Salesforce — двузначные темпы роста бизнеса на фоне общей коррекции

Мы сохраняем рейтинг «Покупать» для акций Salesforce и подтверждаем целевую цену на уровне $321,42. Апсайд равен 63,9%. При оценке стоимости акций Salesforce мы опирались на прогнозные мультипликаторы P/E NTM и EV/EBITDA NTM компаний-аналогов и на исторические значения этих мультипликаторов самой компании.

Хотите торговать акциями, котирующимися на биржах США? Счет «Сегрегированный Global» в «Финаме» дает квалифицированным инвесторам возможность торговать американскими акциями, фьючерсами и опционами на биржах NYSE, NASDAQ, CBOE, CME Group.

Мы считаем, что коррекция в ИТ- и ИИ-секторе в значительной степени уже реализовалась. В январе — феврале рынок пережил фазу резкого сжатия, после чего началась ротация и попытки восстановления в секторе. На этом фоне акции Salesforce, по нашему мнению, пострадали «незаслуженно» сильно — бизнес компании остается фундаментально крепким. В отличие от многих ИИ-проектов с длинным горизонтом монетизации, у Salesforce сроки окупаемости инвестиций в ИИ выглядят гораздо лучше, потому что ИИ-функциональность продается уже существующей подписочной базе. Поэтому мы ожидаем, что восстановление котировок может быть достаточно стремительным по мере нормализации во всем секторе.

Salesforce — американская технологическая компания, глобальный лидер в отрасли ПО для CRM.

По итогам 4К 2026 фингода (закончился 31 января 2026 г.) Salesforce показала устойчивый двузначный рост выручки, которая составила $11,2 млрд (рост на 12,0% г/г, а в постоянной валюте — на 10%).

Если смотреть за весь 2026 фингод, то выручка увеличилась на 10% и достигла $41,5 млрд (в постоянной валюте подъем составил около 9%). Выручка от подписки и поддержки за фингод достигла $39,4 млрд, повысившись на 10,4%. То есть рост подписочной базы остается несколько выше, чем общий темп.

Компания подчеркивает, что по итогам 2026 фингода операционная маржа по GAAP составила 20,1%. На уровне «качества заработка» важен денежный поток: операционный денежный поток за 2026 фингод вырос на 15%, до $15,0 млрд, а свободный денежный поток — на 16%, до $14,4 млрд. То есть денежная генерация растет быстрее выручки, а это поддерживает тезис про зрелость модели ИИ-монетизации компании. Более 60% бронирований Agentforce и Data 360 в 4 финквартале пришло от расширения существующих клиентов.

По итогам 2026 фингода Salesforce показала расширение чистой маржи. Чистая прибыль составила $7,5 млрд, что соответствует чистой марже 18,0%. Годом ранее чистая прибыль была $6,2 млрд, а чистая маржа — 16,4%. Таким образом, показатель улучшился на 1,6 п. п.

С точки зрения видимости будущей выручки текущие оставшиеся обязательства к исполнению (CRPO) составили $35,1 млрд, увеличившись на 16,0% (на 13,0% в постоянной валюте), что тоже улучшает взгляд на компанию относительно конкурентов.

Salesforce фактически вывела на первый план концепцию «агентной компании» и сделала Agentforce своим продуктовым флагманом: компания впервые ввела операционную метрику «агентные рабочие единицы» (AWU) и показала масштаб потребления ИИ — 2,4 млрд AWU и почти 20,0 трлн обработанных токенов. Дополнительно в качестве витрины данных для ИИ компания раскрыла прогресс Data 360: за год загружено 112,0 трлн записей (рост на 114,0% г/г), из них 53,0 трлн — через Zero Copy (рост на 310,0% г/г). Так что загрузка компании растет невиданными темпами.

Ключевые риски для Salesforce связаны, во-первых, с высокой волатильностью акций американских технологических компаний: даже при стабильных фундаментальных показателях котировки могут заметно колебаться из-за общих секторальных проблем. Во-вторых, главный стратегический риск — потенциальное замедление развития ИИ-отрасли и охлаждение спроса на AI, а также снижение маржинальности ИИ-продуктов из-за высокой стоимости вычислений и усиления конкуренции.

Аналитический обзор от 24 июля 2025 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 05.03.2026.

Настоящий материал отражает профессиональное мнение аналитиков ФГ «Финам». Любая информация и любые суждения, приведенные в данном материале, являются суждением на момент его публикации и могут быть изменены без предварительного уведомления. Ни ФГ «Финам», ни ее сотрудники не несут ответственности за действия третьих лиц, предпринятые ими на основе предоставленной информации. При использовании материала ссылка на первоисточник обязательна. Любые изменения материала со стороны третьих лиц должны быть согласованы с ФГ «Финам».