С российской налоговой рулеткой можно «крупно попасть»

Интервью с Управляющим директором Московского представительства AIG BrunswikMillenium Fund, Иваном Родионовым

Иван Иванович, налоговые органы предъявляют претензии Вымпелкому. На рынке эта новость произвела эффект разорвавшейся бомбы. Аналитики говорят о «клонировании» дела ЮКОСа и задаются вопросом, а пострадает ли Альфа-групп и лично Михаил Фридман. Какова Ваша оценка происходящего?

В связи с этим можно отметить несколько обстоятельств. Первое - мы увидели, что российский рынок до сих пор рассматривается как чрезвычайный или пограничный, крайне рисковый и непредсказуемый. Инвесторы уже были напряжены противостоянием Альфы и Мегафона, которое разворачивается в последний год в форме нападок одной стороны на другую, в которую втягивается и Вымпелком, тем, что несколько прошлых недель опять активизировалось обсуждение вопроса, является ли регулятор - министр связи - одновременно и предпринимателем, есть ли у него доля в Мегафоне. В принципе, какой-то жесткой реакции на эту компанию ждали, потому что она явно не могла возникнуть на пустом месте, просто так, в том плане, что кто-то ее организовал и проплачивал. И опасность ответного хода была очевидной. Когда Вымпелком попал под обвинение (хотя сумма «недоимки» в 170-180 млн. долл. компанию явно не разорит), это оказалось той самой соломинкой, и инвесторы испугались.

Второе - надо отметить, что сейчас конец года, брокеры готовятся к каникулам, стараются фиксировать прибыль, не хотят заканчивать год в неопределенности и готовы чем-то поступиться, получить бонус пусть меньшего размера, но гарантированный. Поэтому даже с некоторыми потерями они готовы свою прибыль зафиксировать и уйти в отпуск, тем более, что и оправдаться перед инвесторами легко – динамика развития России замедлилась, государство концентрирует в контролируемых компаниях все больше собственности, становится жестче как в экономике, так и в политике.

Третье – есть такое ощущение, что крупным компаниям намекают или даже подсказывают, что, наверное, стоит самим, инициативно зайти в налоговую службу, и «сверить часы», убедится, что все по налогам нормально и опасностей ждать нечего. Дело в том, что капитализация Вымпелкома упала на $3,8 млрд., что более, чем в 20 раз больше, чем объем претензий, предъявленных компании. И, по-видимому, у других компаний может возникнуть желание сопоставить возможные потенциальные потери в капитализации и ту сомнительную экономию, которая была достигнута в конце 90-х - начале 2000-х годов, когда законодательство было менее четким и позволяло оптимизировать налоги спорным образом, т.е. прийти и сдаться, так сказать «явиться с повинной», помня про преимущества «чистосердечного признания».

То есть, задачи уничтожить Вымпелком нет?

Я думаю, что нет. Это большая публичная компания, стоит она очень дорого. Ее будет трудно купить, даже если ее стоимость начнет падать, все равно она будет достаточно дорогая. У государства, мне кажется, не может быть желания взять себе этот бизнес. Потому что, просто не хватит сил на все – и на энергоресурсы, и на это. С другой стороны, я думаю, что такого же рода претензии могут быть предъявлены и другим мобильным операторам. Известно, что можно судить и по закону, и по совести. Похоже, что в данный период времени подход «по совести» преобладает. Формально нарушений, я думаю, нет, корпоративная культура Вымпелкома существенно выше, чем у ЮКОСа и уровень приемлемости менеджментом рисков - ниже. Если и применялись схемы налоговой оптимизации, то они были в русле действующего в тот момент законодательства. С другой стороны, очевидно, что, с учетом западных корпоративных скандалов, аудиторы и инвесторы, которые стали намного более осторожными, чем в прошлые десятилетия во всем мире, в случае России из-за примера ЮКОСа будут еще более консервативными и осторожными, будут «дуть на воду» и «куста бояться», т.к. поняли, что если государство за тебя берется, то шанс того, что дело будет доведено до конца – достаточно высок, и аргумент, что «все так делают», не очень-то надежен. Достаточно вероятна опасность, оказаться не в числе «всех», а в числе тех, за кого взялись.

Сейчас основной вопрос – будет ли применен подход «по совести» ко всем?

Это вряд ли – ресурсов не хватит. Кроме того, его и не нужно применять ко всем – достаточно обозначить вектор и показать, что попасться может каждый, как в «русской рулетке». Скорее, ситуация будет такова, что руководство больших компаний будет тщательно взвешивать, что целесообразнее – платить больше, не используя более изощренные схемы, или рисковать капитализацией в таком существенном объеме. Конечно, рулетка – может на тебя и не попасть. Но при этом, если уж попадет, то уже ты можешь «крупно попасть». Так что, скорее всего, не только инвесторы, но и сами компании будут более осторожными. Все будут знать, что в России такие штуки случаются, и сами аудиторы постоянно будут говорить об этом и писать соответствующие мнения в аудиторских заключениях. В прошлом году я уже заметил, что крупные аудиторы, обслуживающие российские компании, стали более консервативными, и риски российских компаний они стали оценивать более тщательно и более жестко.

Подготовлено Opec.ru

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий

Событие	Рейтинг	Прогноз влияния на российский рынок
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	C (C)
Макроэкономическая ситуация в США	В (B)
Макроэкономическиая ситуация в России	B (B)
ПОЛИТИКА
Госдума России приняла бюджет-2005	D
Политический кризис на Украине	C (C)
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Цены на нефть падают	D (C)
Уровень мировых цен на металлы	C (C)
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
«Юганскнефтегазу» предъявлены новые налоговые претензии	B
Мечел: налоговые ведомства ведут расследования в отношении компании	A
Налоговики требуют от Вымпелкома 4,4 млрд. рублей в качестве налоговой задолженности за 2001 г.	A
М.Фрадков: Реформа электроэнергетики не остановлена	C
Газпромнефть будет участвовать в торгах по продаже "Юганскнефтегаза"	B
20 декабря ЮКОС может объявить о банкротстве	С (B)
Moody's повысило рейтинг "Газпрома"	C
Ростелеком: монопольное положение поставлено под вопрос	С (C)

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - негативный