S&P 500 - на "медвежьем" рынке тоже бывают отскоки

11.07.22 17:00 Новости и комментарии
Малых Наталия
Малых Наталия
руководитель отдела анализа акций ФГ "Финам"

На текущий момент Уолл-Стрит все еще остается в весьма оптимистичном расположении духа, несмотря на все беды экономики и особенно рост цен на топливо и еду. Ожидания по корпоративной прибыли несколько умерились в последнее время, но на мой взгляд, мало для того, чтобы учесть кризисные явления и рост процентных ставок. По данным Reuters на 8 июля, ожидается рост прибыли по S&P 500 на 5,7% (г/г) во 2К2022 и на 9,4% (г/г) по итогам всего 2022 года и даже рост чистой маржи с 4К2022 года.

Очевидно, драйвером является нефтегаз, без его вклада EPS во II квартале по прогнозам снизилась на 3% (г/г). Прибыль промышленного сектора может вырасти на $9 млрд (г/г), материалов – на $3 млрд. Но есть сомнения в том, что эти сектора, которые пока "вытягивают" прибыль индекса, будут показывать столь же высокие результаты и далее в этом году. Цены на нефть уже начали снижаться из-за опасений рецессии, сектор базовых материалов также сильно привязан к экономическому циклу и некоторые из производств, особенно удобрения и металлы, являются энергоемкими и существенно зависят от цен на электроэнергию и газ.

Сезон отчетностей традиционно стартует с банков, которые являются индикатором здоровья экономики. Квартальная прибыль сектора может упасть на 21% (г/г), или на $17 млрд. Во многом это связано с высокой базой прибыли в прошлом году, когда банки активно высвобождали капитал из резервов, но во II квартале прибыль могло также негативно затронуть отрицательная переоценка активов на балансе, в том числе ценных бумаг из-за падения облигационного рынка и акций. Доходы от IPO также, скорее всего, сократились из-за их очень малых объемов в этом году.

Бизнес-среда пока еще не представляет такой опасности для прибыли банков и их капитала. Во второй половине июня ФРС сообщила об успешном прохождении стресс-тестов, но если в прошлом году после этой новости крупные американские банки стали массово объявлять о значительном увеличении дивидендов и "байбэков", не дожидаясь выхода квартального отчета, то в этом году таких новостей было уже меньше. Планы увеличить дивиденды анонсировали 4 банка – Goldman Sachs, Wells Fargo, Bank of America, Morgan Stanley – а Citigroup и JPMorgan оставили дивиденд как есть из соображений достаточности капитала. По данным WSJ, суммарное увеличение дивидендов составит 15% в сравнении с +40% год назад.

В фокусе будут также комментарии CEO банков относительно состояния экономики. В последние месяцы они активно предупреждали о нарастании вероятности рецессии, даже употреблялось слово "экономический ураган".

Если в I квартале 2022 года эффект роста ставок, инфляции и санкций еще не так сильно ощущался, то во II квартале он должен проявиться сильнее. По данным Reuters, уже прозвучало 78 негативных предварительных уведомлений по прибыли от компаний S&P 500 в сравнении с 45 позитивными. Я думаю, что мы услышим большее количество понижений прогнозов по прибыли от самих компаний в этом сезоне отчетностей, чем в предыдущем. Во-первых, сыграет роль ослабление экономики и высокие цены на сырье, во-вторых, менеджменту будет проще транслировать инвесторам понижение прогнозов, ссылаясь на экономику и геополитику, и в-третьих, после падения акций может смениться гендиректор, и как это обычно бывает, новый СЕО списывает старые проблемы на предыдущее руководство и отражает убытки после своего назначения. Некоторые крупные компании уже объявили о сокращении персонала либо как минимум о заморозке найма по отдельным проектам, что также является косвенным признаком ослабления бизнеса.

Негативные сюрпризы по прибыли и ухудшение прогнозов являются такой же точкой риска, как и экономические отчеты.

Среднесрочный "медвежий" тренд по S&P 500 остается актуальным, несмотря на стабилизацию и отскок в последнее время. Не надо забывать, что на падающем рынке тоже бывают отскоки, но в итоге они оказываются кратковременными. По моим оценкам, до конца лета индекс может спуститься до 3350-3500 пунктов.

S&P 500

Комментарии

Чтобы оставить комментарий, авторизуйтесь и подтвердите номер телефона и емейл.
Загружаем...