С обвалом рубля ЦБ будет бороться традиционными монетарными методами

После коррекции рубля на протяжении двух предыдущих торговых сессий 28 ноября его курс к доллару, евро и юаню движется разнонаправленно. Пара CNY/RUB остается в восходящем тренде и котируется в районе 15,3 руб. Пара USD/RUB откатилась вниз почти на 2%, до 111, пара EUR/RUB снизилась более чем на 2% и колеблется в диапазоне 117,3–117,4.

Накануне Банк России заявил об отказе от покупки валюты на бирже до конца года, в том числе в рамках «зеркалирования» операций Минфина. Мы расцениваем это как намек на то, что Минфин в декабре как минимум не будет покупать валюту по бюджетному правилу и даже, возможно, будет ее продавать, чтобы поддержать рубль и не позволить инфляции выйти из-под контроля.

Тем не менее резкого укрепления российской валюты, как это было летом 2022-го, ожидать не приходится. Для укрепления рубля необходимо возобновление нормы, согласно которым экспортеры обязаны продавать не менее 70–80% своей валютной выручки. Требуются и иные валютные ограничения — от усиления контроля за вывозом валюты из РФ до сокращения импорта. В этом случае пара USD/RUB могла бы вернуться на справедливый, с нашей точки зрения, уровень 55–60.

Однако перечисленные ограничения невыгодны ни экспортерам, ни самому государству, которое получает в бюджет от экспорта при дорогом долларе больше рублей, чем при дешевом. Скорее всего, с обвалом рубля ЦБ РФ будет бороться традиционными монетарными методами — путем повышения ключевой ставки. Прогнозируем, что в декабре ее поднимут на 2 п.п., до 23% годовых.

Наши ориентиры для курса рубля к доллару, евро и юаню на ближайшие недели: 109–113, 115–119 и 15,1–15,9 соответственно.