С каким "багажом" придет ПИК в Лондон?
Намечающееся в начале июня IPO Группы компаний ПИК подразумевает пристальное внимание потенциальных инвесторов и прочих представителей экономического мира к "анкете" холдинга. Но, судя по всему, эта "анкета" оказывается вовсе не кристально чистой.
Как сообщает сайт Informacia.ru, в 2006 г. ГК ПИК получила $1,546 млрд. от продаж, чистая прибыль составила $298 млн. При этом, по оценке банка-организатора IPO Nomura International, стоимость ГК ПИК составляет от $11 до $14 млрд. Наиболее обоснованной суммой Nomura International считает $12,5 млрд. По оценке DTZ – одной из ведущих международных компаний в области консультаций, предоставления услуг и инновационных решений в сфере недвижимости, объективным показателем могла бы считаться сумма в 10 EBITDA. При таком подходе ГК ПИК должна стоить около $11 млрд. (планируемая EBITDA в 2007 г. — $1,099 млрд.)
Однако на биржу ПИК выйдет с портфелем из 413 проектов общей непроданной площадью 8,8 млн кв. м, который компания CB Richard Ellis оценила в $8,8 млрд. При этом 47% всего жилья — панельное. Компания в основном строит жилую недвижимость эконом-класса, а она, указывают эксперты российской риэлторской компании Blackwood, не так быстро капитализируется, как, например, коммерческая, которая сдается в аренду и быстро генерирует cash flow. К тому же рынок жилья эконом-класса с осени 2006 г. переживает длительную стагнацию. Следовательно, инвесторы могут посчитать, что с продажами вновь возведенного жилья могут возникнуть проблемы, и снизить свою оценку премии для компании.
Представители компании Mirax – лидера высотного строительства в России - считают, что при размещении ГК ПИК может рассчитывать на премию не в 40-50% к стоимости проектов (как ожидают представители ПИКа), а на гораздо меньшую премию — 15—20%. По крайней мере, именно такую премию получила компания "Система-Галс", проводившая IPO в ноябре 2006 г., при том, что ее бизнес гораздо более диверсифицирован по секторам рынка строительства и девелопмента, нежели у ГК ПИК, а, следовательно, в гораздо меньшей мере подвержен отраслевым конъюнктурным рискам. Исходя из рыночной стоимости проектов, реализуемых ГК ПИК, отмечают представители Mirax, стоимость Группы не превышает $2 млрд.
Подобный разброс оценок не может не насторожить инвесторов, ведь это может свидетельствовать о явной недостаточности и неполноте предоставляемой ГК ПИК информации для выверенных оценок ее капитализации и, следовательно, о непрозрачности бизнеса компании. Может такое положение и навести на мысли о жесткой зависимости бизнеса ГК ПИК от конъюнктуры рынка панельной застройки и в целом жилья эконом-класса, переживающего в настоящее время длительную ценовую стагнацию, чреватую кризисом продаж. А в итоге – к мысли о том, что стоимость компании может быть завышена искусственно. Стоит также вспомнить факты многочисленной перепродажи участков самим себе, недозагрузку производственных мощностей, покупку ДСК-3 и 100-КЖИ – одинаковых по мощности заводов – по цене $300 миллионов и $6 миллионов, очень похожие на рейдерские захваты земельных участков, на которых жилье строится без проведения аукционов. Между тем, даже теоретическая перспектива провала ПИКа на лондонской бирже может привести к международному скандалу и нанести серьезный урон репутации российского бизнеса на международном рынке.
В нашем рейтинге событий произошли изменения.
Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок
| Событие | Рейтинг | Прогноз |
|---|---|---|
| МАКРОЭКОНОМИКА | ||
| Общая ситуация на мировых фондовых рынках | C |  |
| Макроэкономическая ситуация в CША | C | |
| Макроэкономическая ситуация в России | C |  |
| ПОЛИТИКА | ||
| Госдума приняла закон о возможности роспуска региональных парламентов, не проводящих в течение трех месяцев заседания | C | |
| СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ | ||
| Уровень мировых цен на нефть | C | |
| Уровень мировых цен на металлы | C | |
| ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ | ||
| Акции ВТБ в понедельник начнут торговаться на российском фондовом рынке | C | |
| Роснефть вложит $3 млрд в Ванкорское нефтяное месторождение | D | |
| Газпром нефть сообщила данные о запасах нефти | C | |
ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.
Инвестиционный фон - нейтральный