Рынок заложил два снижения ставки ЦБ по 2 п.п. в июле и сентябре

Банк России может снизить ставку на июльском заседании более чем на 1 процентный пункт (п.п.) при соблюдении ряда условий. Об этом вчера сообщил заместитель председателя ЦБ Алексей Заботкин. По его словам, для более уверенного снижения у регулятора должна расти уверенность, что инфляция устойчиво движется по его прогнозной траектории. 

Оценка

В фокусе — статистика. Среди факторов, способных повысить уверенность ЦБ, Заботкин назвал инфляцию и инфляционные ожидания, кредитную активность и статистику рынка труда. 

Данные по рынку труда за апрель, например, были доступны 26 июня. Инфляционные ожидания быстро не меняются и останутся высокими, но, на последнем заседании не были ключевым фактором для принятия решения о снижении ставки. Инфляция по итогам июня не будет высокой. И, скорее всего, останется вблизи 4% SAAR. 

Тем не менее будет важна структура роста цен. Основной драйвер роста инфляции — услуги и продовольствие, которые финансируются зарплатами, соцвыплатами, данные по которым нам не будут доступны. В части кредитования майские данные показали торможение рублевого кредита в том числе и у корпоративного сектора. Если такая динамика повторится в июне, то это будет единственный доступный показатель, на который ЦБ может опереться при увеличении шага снижения ставки. 

Рынок уже заложил два снижения по 2 п.п. на заседаниях в июле и сентябре. Мы считаем такие темпы избыточными, ведь на снижение ставки экономика реагирует быстрее, чем на повышение. Кроме того, шаги на 2 п.п. реализуют процентные риски для банков, но не ускорят кредитование, хотя и облегчат в моменте положение заемщиков по плавающей ставке. Также в такой ситуации у участников рынка появляются ложные ожидания о существенном снижении ставки в ближайшее время. Когда ЦБ опустил ставку в июне, монетарная политика не стала мягче, и мы видим, что у регулятора остается пространство для ускоренного снижения, но меньшими шагами, чем думает рынок.