Рынок US Trys продолжает торговаться в боковом тренде

Денис Гусев, МДМ-Банк. Валютные облигации Рынок US Trys продолжает торговаться в боковом тренде. Доходность 10Y UST, которая внутри дня снижалась до уровня 4.74% годовых, к закрытию вернулась на уровни открытия – 4.76% годовых. Судя по всему, рынок ждет данных по инфляции (в первую очередь CPI), которые могут повлиять на настроения инвесторов на фоне роста опасений дальнейшего разгона инфляции в США. На этом фоне Россия-30 практически полностью повторяет динамику US Tryys, сохраняя спрэд на уровне 109-110 б.п. В корпоративном секторе активность инвесторов достаточно низкая, спрэды на покупку/продажу по наиболее ликвидным выпускам составляют порядка 100 б.п. Относительно активно торговались длинные бонды Евраза, где продолжается фиксация прибыли. В краткосрочной перспективе (порядка месяца) можно ожидать дальнейшей консолидации рынка и неагрессивной фиксацией прибыли после достаточно ощутимого недавнего ралли. Существующий оптимизм относительно возможного окончания цикла повышения ставок уже во многом отыгран на рынке US Trys: ставка ФРС сейчас на 50 б.п. превышает доходность benchmark выпусков, что дает повод инвесторам зафиксировать прибыль. В свою очередь, позитив от повышения кредитного рейтинга РФ S&P в краткосрочной перспективе так же отыгран: Россия пока не перешла на качественно новый уровень стран с рейтингом категории “A”. Однако в более отдаленной перспективе мы ожидаем восстановления восходящего тренда на рынке. Долгосрочные птимиcтичные настроения на рынке US Trys и досрочное погашение долга перед Парижским клубом позволяет прогнозировать дальнейшее сужение спрэда России, которая продолжает торговаться спремией к бондам с рейтингом “A”порядка 40-50 б.п., превосходя их по всем долговым параметрам. Возможное дальнейшее повышение рейтингов России (переход в категорию “A”) должно привести к полному сужению спрэдов между странами. В более близкой перспективе можно ожидать сужения спрэда России на 10-15 б.п. В корпоративном сегменте мы рекомендуем сосредоточиться на длинных выпусках, где отдельно можно выделить бонды Северстали и Евраза. Кроме того, мы рекомендуем к покупке субординированные бонды МДМ-11, которые сохраняют неадекватно широкий спрэд к банковской кривой доходности. Рублевые облигации Вчера основные события развивались на первичном рынке, где происходило доразмещение ОФЗ 46018 на 10 млрд руб. Надежды отдельных инвесторов на получение премии на аукционе не оправдались – Минфину удалось разместить порядка 89% доп.выпуска практически без премии к рынку. После аукциона котировки ОФЗ 46018 выросли до 111.25% (цена отсечения была 110.901%), что спровоцировало неагрессивный рост остальных бумаг на рынке. В целом же, ценовые уровни на рынке оставались относительно стабильными, а ярко выраженных лидеров/аутсайдеров не наблюдалось. Высокий уровень рублевой ликвидности служит существенным уровнем поддержки для рынка рублевого долга, однако, для дальнейшего снижения доходности необходимы восстановление восходящего тренда на рынке евробондов и дальнейшее ослабление курса доллара. Торговые идеи Мы рекомендуем обратить внимание на облигации трубных компаний , которые имеют потенциал сужения спрэда к первому эшелону за счет блестящей конъюнктуры отрасли. Облигации ФСК торгуются с премией к кривой доходности "первого эшелона" порядка 30-40 б.п. В более отдаленной перспективе мы ожидаем общую переоценку инвесторами рисков (которые в ольшой мере носят инерционный характер) отрасли электроэнергетики, которая все еще находится в стадии реформирования. Мы ожидаем полного сужения спрэда в доходности к облигациям Газпрома/РЖД облигаций ФСК - самой рентабельной компании в отрасли, являющейся аналогом Транснефти (Baa2) на рынке электроэнергетики. Мы рекомендуем к покупке облигации электроэнергетических компаний (в первую очередь -облигации Ленэнерго ), которые торгуются с очень широким спрэдом к облигациям ФСК, обладая схожими показателями финансовой устойчивости. Мы рекомендуем к покупке облигации Иркута , который станет базой при формировании ОАК. Облигации МиГ обладают более низкой ликвидностью и несут повышенные структурные и финансовые риски. Тем не менее, мы считаем, что доходность на уровне 10% годовых при дюрации меньше года делает облигации привлекательными к покупке, учитывая, что эта компания так же войдет в ОАК. В разделе «Рынок облигаций» Вы можете найти информацию о выпусках корпоративных и муниципальных облигаций, а также узнать о планируемых размещениях, итогах торгов на ММВБ.