Рынок труда в США в мае – напряженность сохраняется

Опубликованный отчет BLS за май показал смешанную картину – рост рабочих мест ускорился и заметно превысил консенсус-прогноз, одновременно повысился уровень безработицы и несколько замедлился рост зарплат. Противоречие между сильным приростом рабочих мест и одновременным увеличением безработицы объясняется тем, что эти показатели базируются на двух разных опросах – один относится к компаниям, другой – к домохозяйствам. Так, число рабочих мест в американской экономике по данным опросов компаний увеличилось на 339 тыс. (максимальное значение за 4 месяца), при консенсус-прогнозе 190 тыс., в частном секторе было создано 283 тыс. рабочих мест при ожидавшихся 165 тыс. Данные за март и апрель были пересмотрены в сторону повышения суммарно на 93 тыс. от предыдущих оценок.

Основной рост рабочих мест в мае отмечается в отраслях профессиональных и деловых услуг, здравоохранения, развлечений и гостиничного бизнеса, социальном обеспечении, строительстве. Одновременно уровень безработицы по данным опросов домохозяйств повысился с 3,4% в апреле до максимальных с октября прошлого года 3,7% (рынок ждал повышения до 3,5%), число безработных увеличилось за счет потерявших работу и завершивших временные контракты. Третий критерий - рост средней почасовой зарплаты немного замедлился – с 0,4% м/м в апреле до 0,3% м/м (совпало с ожиданиями рынка), а в годовом выражении с 4,4% г/г до 4,3% г/г (консенсус-прогноз не предполагал изменений). Уровень участия населения в рабочей силе не изменился третий месяц подряд, составив 62,6% (максимум с марта 2020 г).

Вышедший ранее на этой неделе отчет JOLTS за апрель показал, что число открытых вакансий неожиданно увеличилось с достигнутого месяцем ранее 2-летнего минимума.  Отчет BLS – последний отчет по рынку труда перед июньским заседанием ФРС 13-14 июня, но 13 июня выйдет отчет по инфляции (CPI). В целом данные говорят о все еще весьма сильном рынке труда, где безработица все же немного выросла от 50-летнего минимума и незначительно замедлился рост зарплат. Это позволяет ФРС сделать паузу на июньском заседании для оценки накопленного эффекта от непрерывной серии ее повышений с марта прошлого года, но не исключает продолжение повышения ставки в дальнейшем. Сейчас рынок фьючерсов с вероятностью около 70% ожидает сохранения ставки на уровне 5-5,25% на июньском заседании, но с вероятностью чуть более 50% ждет ее повышения в июле еще на 25 б.п. Также возрастает вероятность, что ставка останется выше 5% до конца года.

Рост рабочих мест в мае усилился, существенно превысив консенсус-прогноза. Прирост рабочих мест составил 339 тыс. против ожидавшихся рынком 190 тыс., показатель за апрель пересмотрен с 253 тыс. до 294 тыс. Прирост рабочих мест в мае близок к среднему за последние 12 мес значению (341 тыс) и значительно выше тех 100 тыс. в месяц, которые Пауэлл называл как оптимальный прирост рабочих мест для балансирования с ростом трудоспособного населения.

Наиболее сильный рост в мае дали – профессиональные услуги (+64 тыс), развлечения и гостиничный бизнес (+48 тыс), здравоохранение и социальная помощь (+74,6 тыс), правительственный сектор (+56 тыс). Также заметный прирост дали строительство (+25 тыс), транспорт и складское хозяйство (+24,2 тыс). Сокращение рабочих мест отмечается в информационном секторе (-9 тыс), промышленности (-2 тыс). Это отражает ухудшение ситуации в промышленности (индикаторы деловой активности в промышленности PMI Manufacturing от ISM и S&P Global в мае снизились и находятся в зоне спада) и массовые увольнения в технологическом секторе. Так, по данным портала Layoffs.fyi, более 200 тыс. работников технологической сферы в мире лишились рабочих мест с начала 2023 года, в то время как за прошлый год число увольнений составило 154 тыс. сотрудников.

Уровень безработицы повысился сильнее ожиданий рынка – до 3,7% (максимум с октября прошлого года) с 3,4% в апреле (минимум за 53 года), рынок ожидал повышения до 3,5%. Эти данные определяются BLS на основании другого опроса – не фирм, а домохозяйств. При этом, в соответствии с опросом домохозяйств, численность рабочей силы увеличилась на 130 тыс. (число занятых сократилось на 310 тыс., число безработных увеличилось на 440 тыс), коэффициент участия населения в рабочей силе (participation rate) остался на уровне марта и апреля 62,6% (максимум с марта 2020 г., но ниже допандемийных 63,3%). Рост числа безработных связан в основном с увеличением числа тех, кто лишился работы или завершил работу по временному контракту (их численность увеличилась на 318 тыс.).

Рост средней почасовой зарплаты после временного ускорения в апреле (+0,4% м/м, пересмотренная оценка, прежняя +0,5% м/м) замедлился до 0,3% м/м, в соответствии с консенсус-прогнозом. В годовом выражении рост зарплат также замедлился до 4,3% с 4,4% в апреле, рынок ожидал сохранения апрельского темпа (4,4%). Тем не менее, темп роста зарплат все еще намного выше допандемийных значений (в среднем 2,8%).

Вышедший ранее на этой неделе отчет JOLTS за апрель показал, что число открытых вакансий неожиданно увеличилось с достигнутого месяцем ранее 2-летнего минимума и превысило 10 млн (максимум с января). Соотношение числа вакансий к числу ищущих работу повысилось до 1,78 (ранее Пауэлл говорил, что показатель перегрет и должен вернуться к допандемийным 1-1,2).

Данные показывают, что спрос на труд в американской экономике сохраняется на высоком уровне, особенно в секторе услуг, рынок труда остается напряженным. В то же время базовая инфляция все еще высока и снижается медленнее, чем хотелось бы ФРС – что может быть аргументом в пользу необходимости продолжения повышения ставки. Данные с рынка труда могут вызвать серьезную дискуссию на ближайшем заседании ФРС 13-14 июня. В то же время многие руководители ФРС, включая кандидата на должность вице-председателя ФРС Ф. Джефферсона, в последнее время высказывались за то, чтобы на июньском заседании сделать паузу в повышении ставки для оценки отложенного влияния на экономику и инфляцию длительной серии ее повышений до рестриктивного уровня (суммарно на 500 б.п. с марта 2022 г). Сейчас рынок по-прежнему рассматривает этот сценарий как основной с вероятностью около 70%, альтернатива – повышение ставки еще на 0,25 п.п., до 5,25-5,5%. Но даже если в июне ФРС сохранит ставку без изменения, несколько возрастает вероятность возобновления повышения ставки в июле – сейчас рынок фьючерсов оценивает ее чуть выше 50% против 45% накануне, в то время как еще месяц назад на рынке были ожидания, что ФРС в июле может приступить к снижению ставки.