Рынок труда США в августе – «перегрев» ослабевает

Опубликованный отчет BLS за август показал несколько факторов, подтверждающих смягчение напряженности на рынке труда, которого упорно добивается ФРС. Во-первых, хотя общий прирост рабочих мест в августе (187К) несколько превысил консенсус-прогноз (170К), данные за предыдущие 2 месяца пересмотрены в сторону снижения суммарно на 110К (июль – с 187К до 157К, июнь – с 185К до 105К). В течение 3-х месяцев прирост рабочих мест в несельскохозяйственном секторе США держится ниже 200К, и существенно ниже среднего за последние 12 мес значения в 271К. Во-вторых, уровень безработицы неожиданно повысился с 3,5% до 3,8%, оставаясь весьма низким по сравнению с историческим трендом. В-третьих, рост средней почасовой оплаты труда замедлился до минимальных за 1,5 года 0,2% м/м, ниже консенсус-прогноза 0,3% м/м (впрочем, эти данные нельзя считать окончательными, т.к. они впоследствии пересматриваются). Наконец, уровень участия населения в рабочей силе (participation rate), не менявшийся с марта, повысился до максимума с начала пандемии ковида – 62,8%, рабочая сила растет, в том числе за счет возвращения тех, кто ранее ее покинул, а теперь работает или активно ищет работу. Вместе с другими данными, вышедшими на этой неделе – например, сокращение числа открытых вакансий в июле до минимума с марта 2021 г. (значительно ниже прогноза), снижении коэффициента числа вакансий к количеству безработных до 1,51 (минимум с сентября 2021 г), рост числа увольнений в американских компаниях более чем в 3 раза – данные BLS подтверждают, что рынок труда постепенно сокращает дисбаланс спроса и предложения сотрудников, чего и добивается ФРС, считая это необходимым условием устойчивого приближения инфляции к цели. Тем не менее, до возвращения к сбалансированному рынку труда, каким его привыкли видеть до пандемии, еще достаточно далеко.

Впрочем, на сдержанный рост рабочих мест в августе могли повлиять и временные технические факторы, которые уже учитывались рынком. В частности, это забастовка артистов в Голливуде и подача компанией Yellow Trucking заявления о банкротстве в соответствии с главой 11 в начале августа, в результате чего около 30 000 работников остались безработными (что могло отразиться на сокращении числа работников в транспортном секторе).

Это последний крупный блок данных по рынку труда США перед заседанием ФРС 19-20 сентября, еще выйдут данные по инфляции. Пока же данные подтверждают очень высокую вероятность, как минимум, паузы ФРС на сентябрьском заседании и увеличивают вероятность, что текущий уровень процентной ставки (5,25-5,5%), рекордный за 22 года, может быть оценен американским центробанком как уже достаточно рестриктивный для завершения цикла повышений и сохранения ставки на текущем уровне в течение некоторого времени перед переходом к снижению. Впрочем, устойчивость роста потребления домохозяйств и устойчивость базовой инфляции, особенно в сфере услуг, пока не дают однозначного ответа на вопрос, достигнут ли терминальный уровень процентной ставки. Пока же рынок фьючерсов переоценил вероятность паузы в сентябре до 93% с 88% накануне, сохранение ставки на текущем уровне на ноябрьском и декабрьском заседании оценивается рынком как основной сценарий с вероятностью выше 60% (маржинальное увеличение по сравнению со вчерашним днем). В целом реакция рынков на данные можно оценить как промежуточную между слабо позитивной и нейтральной.

Рост рабочих мест в августе составил 187К, превысив консенсус-прогноз (170К). Показатели за предыдущие 2 месяца пересмотрены в сторону снижения суммарно на 110К - за июль – с 187К до 157К, за июнь – с 185К до 105К. В течение 3-х месяцев прирост рабочих мест в несельскохозяйственном секторе США держится ниже 200К, и существенно ниже среднего за последние 12 мес значения в 271К. Тем не менее, это еще значительно выше тех 100 тыс. в месяц, которые Пауэлл называл как оптимальный прирост рабочих мест для балансирования с ростом трудоспособного населения.

Наиболее сильный рост в августе дали – здравоохранение и социальная помощь (+97,3 тыс), гостиничный бизнес и развлечения (+40 тыс), строительство (+22 тыс), профессиональные и бизнес услуги (+19 тыс), промышленность (+16 тыс). Сокращение рабочих мест отмечается в транспортном и складском комплексе (-34,2 тыс), информационном секторе (-15 тыс), среди временных работников (-18,9 тыс., а с пика в марте прошлого года их количество сократилось на 242 тыс).

Уровень безработицы неожиданно повысился – до 3,8% (максимум с февраля 2022 г) с 3,5% в июле (близко к минимуму более чем за полвека), рынок ожидал не ожидал повышения. Эти данные определяются BLS на основании другого опроса – не фирм, а домохозяйств. При этом, в соответствии с опросом домохозяйств, численность рабочей силы увеличилась на 736 тыс (число занятых увеличилось на 222 тыс, число безработных - на 514 тыс), коэффициент участия населения в рабочей силе (participation rate), стагнировавший с марта на 62,6%, неожиданно повысился до 62,8% (максимум с февраля 2020 г., но ниже допандемийных 63,3%). Это означает, что предложение рабочей силы хотя бы немного увеличилось (при замедлении роста спроса на нее). Рост числа безработных (к ним относят активно ищущих работу) связан в основном с увеличением числа тех, кто лишился работы или завершил работу по временному контракту (их численность увеличилась на 294 тыс.).

Рост средней почасовой зарплаты замедлился до минимума за 1,5 года (+0,2% м/м, против +0,4% м/м в июле, консенсус-прогноз предполагал замедление до 0,3% м/м. В годовом выражении рост зарплат также замедлился до 4,3% с 4,4% в июле, рынок ожидал сохранения июльского темпа (4,4%). Тем не менее, темп роста зарплат все еще намного выше допандемийных значений (в среднем 2,8%).

Вышедший ранее на этой неделе отчет JOLTS за июль показал, что число открытых вакансий сократилось до минимума с марта 2021 г (8,8 млн против 9,16 млн месяцем ранее и ниже консенсус-прогноза 9,47 млн). Соотношение числа вакансий к числу ищущих работу сократилось до минимальных с сентября 2021 г 1,51 (ранее Пауэлл говорил, что показатель перегрет и должен вернуться к допандемийным 1-1,2). Весной 2022 г он достигал 2,0, в начале текущего года около 1,8.

В условиях замедления роста найма и ускорения роста увольнений со стороны компаний (по данным рекрутинговой компании Challenger, Gray & Christmas, американские компании в августе объявили о сокращении числа рабочих мест на 75,1 тыс., что почти в 3,2 раза превышает уровень прошлого месяца и в 3,7 раза - показатель за тот же месяц 2022 года, а в целом в январе-августе компании заявили о планах сократить 557 тыс. сотрудников, что в 3,1 раза больше, чем за аналогичный период годом ранее и на третьем месте по величине с 2009 года), работники стали избегать увольнений по собственной инициативе, понимая, что новую работу будет найти труднее. Рабочая сила растет как за счет притока новых людей на рынок труда, так и возвращения тех, кто ранее выбыл из состава рабочей силы (занятые и активно ищущие работу) и теперь хочет работать снова.

Общая картина рынка труда говорит о том, что стратегия ФРС работает – дисбаланс между избыточным спросом и недостаточным предложением сокращается. А это, при прочих равных условиях, увеличивает шансы на завершения цикла агрессивного повышения ставки ФРС и на относительно «мягкую посадку» американской экономики.