Рынок производных инструментов – новые инвестиционные возможности 2 Аврахов Евгений, Управляющий активами ЗАО "Финам" В данной статье речь пойдет об одной из возможностей, котору

Рынок производных инструментов – новые инвестиционные возможности 2

Аврахов Евгений,
Управляющий активами ЗАО "Финам"

В данной статье речь пойдет об одной из возможностей, которую предоставляет нам торговля опционами.

Как известно, узким местом трендового подхода являются периоды на рынке, когда он пребывает в диапазоне, т.е. цены совершают разнонаправленные колебания без какой-то определенной тенденции. На таком рынке трендовая система терпит некоторые убытки.

Опционная стратегия продажи волатильности наоборот позволяет зарабатывать на безтрендовом рынке. Остановимся подробно на этой стратегии.

Для ее реализации возможны два варианта – это короткий стрэнгл и короткий стрэддл. Нейтральный опционный спрэд, состоящий в продаже опционов пут и колл с различными ценами исполнения, называется короткий стрэнгл. Стрэнгл приносит максимальную прибыль, если цена базового актива на дату истечения контрактов находится в интервале между двумя ценами страйк, по которым мы продаем опционы. Профиль прибыли и убытков стрэнгла выглядит следующим образом(рис.1)

На рисунке видно, что наибольшую прибыль эта стратегия обеспечивает до тех пор, пока цена базисного актива находится внутри диапазона, на границах которого мы продаем опционы.

В случае сильного движения цены как вверх, так и вниз, потери от стрэнгла могут быть весьма значительными. Поэтому при приближении рынка к данным границам опционы пут и колл передвигаются по страйкам выше или ниже в зависимости от направления движения цен. Рассмотрим эту ситуацию на конкретном примере. Например, мы предполагаем, что фьючерс на «Рао ЕЭС», торгующийся сейчас по 9000 рублей в ближайшее время будет находиться в пределах (-5%;+5%) от текущей цены. Поэтому для создания стрэнгла нам нужно продать путы по 8500 рублей и коллы по 9500 рублей. Если опционная премия в этом случае в сумме будет составлять примерно 400 рублей по обоим контрактам, то точки безубыточности будут находиться на 8100р и 9900р.

Короткий стрэддл – это нейтральный опционный спрэд, основанный на одновременной продаже опционов пут и колл с одинаковой ценой исполнения. Профиль стрэддла выглядит следующим образом(рис.2)

Стрэддл приносит наибольшую прибыль, если на момент экспирации цена страйк опционов совпадает с ценой базового актива. Однако в случае сильного движения цены в любом направлении убытки от стрэддла могут быть очень существенны. Если взять в качестве примера все тот же опцион на фьючерсный контракт «Рао ЕЭС», торгующийся сейчас по 9000 р., то, чтобы создать данную опционную стратегию, нам нужно продать путы и коллы с таким же страйком. Если, скажем, за эту операцию можно выручить в сумме 600 рублей премии по обоим контрактам, то точки безубыточности в этом случае будут составлять 8400р. и 9600р.

По-моему мнению в рамках данного подхода короткий стрэнгл предпочтительнее, хотя он имеет существенно меньший потенциал прибыли, но зато охватывает более широкий диапазон доходности.

Чем больше времени базовый актив находится в прогнозируемом нами диапазоне, тем лучше для нас, так как временной распад съедает стоимость опционов.

Таким образом, портфель систем, составленный из трендовой системы и коротких опционов, позволяет более эффективно управлять капиталом. Опционная стратегия продажи волатильности приносит прибыль, в те периоды, когда рынок находится в боковике без какого-то направленного движения, такое состояние рынка в свою очередь является бичом для трендовой системы. Совмещение двух этих методов, если на рынке присутствовало какое-то яркое движение, дает возможность получать прибыль от трендовой составляющей, и не сильно терять от продажи волатильности. С другой стороны, убытки, неизбежно возникающие при торговле трендовой системы на рынке пребывающем в диапазоне, великолепно сглаживаются вышеуказанной опционной стратегией.

Однако опционы – это достаточно сложный инструмент, на их ценообразование влияет очень много факторов. И проверить насколько хорошо будут работать эти теоретические изыскания на практике, не представляется возможным в силу слабого развития нашего срочного рынка.