Рынок преждевременно закладывает возобновление выплат "РусГидро"

Вице-премьер Трутнев сообщил о подготовке предложений по улучшению экономического состояния РусГидро (Интерфакс). Анонсированные предложения не конкретизированы. На свободном рынке в январе 2025 г. пока фиксируются цены выше регулируемых, что должно помочь финансовому состоянию РусГидро.

Важный фактор — либерализация цен на Дальнем Востоке с 1 января 2025 г. — уже реализован. По итогам I квартала 2025 г. ждем цифры по Дальнему Востоку гораздо лучше. Однако основной фактор дестабилизации финансового состояния — большие инвестиции на Дальнем Востоке. Они продолжатся в 2025 г. и, возможно, начнут снижаться с 2026 г.

Конкретики, к сожалению, нет, поэтому мы не можем пока понять влияние предложений на финансовое состояние РусГидро. Оптимизация инвестпрограммы была бы чрезвычайно важна. Однако значимый фактор улучшения финансового состояния — либерализация рынка Дальнего Востока — уже сработал.

Влияние: Пока не меняем финансовую модель компании. Мы будем внимательно следить за конкретными мерами, если они будут озвучены. Считаем, что позитивная реакция рынка на новость вчера была преждевременной. Мы по-прежнему считаем, что большая инвестпрограмма и большой долг компании могут помешать РусГидро в этом году выплатить дивиденды за 2024 г. Возможно, рынок преждевременно закладывает возобновление выплат.

Оценка: Мы сохраняем «Негативный» взгляд на РусГидро. Не исключаем, что компания закончит 2025 г. с минимальным свободным денежным потоком (или даже в небольшом минусе). Во многом это будет зависеть от размера инвестпрограммы и ее финансирования в 2025 г.