Рынок постепенно уходит от простой зависимости от нефти к более сложной модели

Российский рынок входит в торги 24 марта в состоянии хрупкого баланса между внешней волатильностью и внутренним охлаждением экономики, и ключевой интригой становится не текущий уровень котировок, а траектория движения на ближайшие недели.

Свежие данные Банка России подтверждают, что цикл жесткой денежно-кредитной политики начал работать: кредитная активность остается сдержанной, требования к экономике выросли лишь на ₽0.7 трлн (+0.4% м/м, +9.6% г/г), при этом розничное кредитование фактически стагнирует, а корпоративный сегмент лишь частично компенсирует провал предыдущих месяцев, впервые с 2020 года показывая отрицательную динамику за три месяца. На этом фоне население демонстрирует рекордную склонность к сбережению — депозиты выросли на ₽1.16 трлн (+1.7% м/м, +14.9% г/г), достигнув 69,6 трлн рублей, что прямо указывает на подавленный потребительский спрос. Инфляция при этом стабилизируется вблизи 5.9% г/г, а текущие темпы (0.47% м/м, 5.8% SAAR) и трехмесячная динамика (7.7% SAAR) формируют пространство для дальнейшего снижения ставки, хотя и без агрессивного цикла — регулятор, скорее всего, будет двигаться постепенно, с оглядкой на внешние риски.

Главным внешним фактором остается нефть, которая после резкого роста скорректировалась более чем на 8% и опустилась ниже $100 на заявлениях Дональда Трампа о возможных переговорах с Ираном, что мгновенно спровоцировало распродажу на рынке акций и снизило индекс до 2833 пунктов. При этом рубль неожиданно укрепился с 86 до 82 за доллар всего за два дня за счет сочетания жесткой риторики ЦБ, налогового периода и ожиданий притока экспортной выручки, а ставки по юаневой ликвидности обрушились с 44% до 7.2%, сигнализируя о нормализации валютного рынка.

В отраслевом разрезе рынок начинает резко дифференцироваться. Металлурги остаются под давлением: в акциях ММК распродажи на фоне падения загрузки до 60% и остановки инвестпрограмм, а РУСАЛ и ЭН+ Групп продолжают снижение на фоне слабого спроса и цен ниже $3300 за алюминий, что делает сектор структурно слабым. Дополнительный негатив формируется на стороне драгметаллов: золото за несколько дней потеряло до 18% и пробило уровень $4600, усиливая давление на Полюс и ЮГЕ, где риски дальнейшего снижения сохраняются. На этом фоне нефтегаз выглядит устойчивее: Газпром стабилизируется, Новатэк расширяет экспортные возможности во Вьетнам, а рост цен на энергоносители и ослабление санкционных ограничений формируют фундаментальную поддержку, несмотря на текущую волатильность.

Явными бенефициарами становятся производители удобрений: Акрон демонстрирует рост выручки до 237.6 млрд руб. (+20%) и прибыли до 39.8 млрд руб. (+30%), а ФосАгро выигрывает от глобального дефицита и роста цен, что делает сектор одним из немногих устойчивых лонгов. Девелоперы, напротив, выглядят слабо фундаментально, несмотря на локальные отскоки.

В итоге рынок постепенно уходит от простой зависимости от нефти к более сложной модели, где ключевую роль начинают играть ставка, курс и внутренняя структура спроса. Снижение ставки поддерживает акции, но укрепление рубля бьет по экспортерам, а замедление экономики усиливает селективность. В ближайшие недели это означает переход к точечным идеям: спрос будет концентрироваться в финтехе, IT и химии, тогда как металлурги и золотодобытчики остаются зонами риска, а сам рынок — историей отдельных эмитентов, а не индекса.

Основные события на 24 марта:

• СД РКК “Энергия”
• Результаты “ЭЛ5-Энерго” за 2025 год по МСФО
• Раскрытие результатов Группы ПАО "ДОМ.РФ" по МСФО за 2 месяца 2026 года.