Рынок переоценивает акции Sempra на фоне новостного фона

Мы понижаем рейтинг акций Sempra c «Держать» до «Продавать» и сохраняем целевую цену на уровне $76,5. Потенциал снижения 16,2%. Рост котировок Sempra во многом обусловлен новостным фоном вокруг стратегических сделок, включая продажу доли в Sempra Infrastructure Partners и планируемую реализацию газораспределительного бизнеса в Мексике. При этом фундаментальные показатели и прогноз чистой прибыли на 2025 г. не изменились, поэтому мы пока не видим причин для пересмотра цены вверх. Таким образом, на наш взгляд, текущая динамика акций отражает завышенные ожидания рынка, что делает бумаги переоцененными и уязвимыми к коррекции.

Sempra — диверсифицированный коммунальный холдинг, занимающийся генерацией, передачей, распределением и сбытом э/э и газа в штатах Калифорния и Техас. Кроме того, Sempra владеет объектами э/э и газовой инфраструктуры в Мексике, а также управляет рядом СПГ-проектов в Северной Америке.

Финансовые результаты Sempra за II кв. 2025 г. остались на уровне прошлого года. Чистая прибыль коммунального холдинга выросла на 2,8% г/г, до $583 млн, в то время как скорректированная прибыль на акцию осталась на уровне прошлого года и составила $0,89. Менеджмент подтвердил прогнозный диапазон скорректированной прибыли на акцию (EPS) на 2025 г. в пределах $4,3–4,7 (-3,2% г/г), а на 2026 г. — в пределах $4,8–5,3 (+12,2% г/г).

Инвестпрограмма Sempra на ближайшие пять лет составляет $55 млрд, из которых около $36 млрд планируется направить на развитие энергоинфраструктуры Техаса — региона с ожидаемым наибольшим ростом энергопотребления. Компания является ключевым участником крупного проекта по строительству электросетей в районе Пермского бассейна. По оценке менеджмента, реализация программы обеспечит рост чистой прибыли в среднем на 7–9% в год в 2025–2029 гг., что выше среднеотраслевого уровня.

Строительство ключевых СПГ-проектов Sempra продвигается в соответствии с графиком. Ввод в эксплуатацию ECA LNG Phase 1 ожидается весной 2026 г., а окончательное инвестиционное решение по Port Arthur LNG Phase 2 планируется принять до конца 2025 г. По словам менеджмента, реализация этих проектов позволит Sempra формировать долгосрочную контрактную выручку, что будет способствовать устойчивому росту чистой прибыли компании.

Оптимизация бизнеса. В рамках перехода к более устойчивой бизнес-модели компания объявила о продаже за $10 млрд 45% долей Sempra Infrastructure Partners аффилированным структурам KKR, а также о намерении реализовать непрофильный газораспределительный бизнес в Мексике (Ecogas Mexico). Это позволит сосредоточить ресурсы на развитии ключевых регулируемых направлений. Закрытие сделок ожидается во II–III квартале 2026 г.

Калифорнийские «дочки» SDG&E и SoCalGas подали новые заявки на пересмотр ставки доходности на собственный капитал (ROE) на уровне 11,25% и 11,0% соответственно. При одобрении этих заявок и в случае благоприятных решений по возмещению расходов на предотвращение лесных пожаров и обеспечение безопасности трубопроводов компании смогут укрепить долгосрочную регуляторную базу и стабилизировать рентабельность.

Оценка акций Sempra по мультипликаторам P/E и EV/EBITDA NTM, а также по модели дисконтирования дивидендов (DDM) предполагает потенциал снижения на 16,2% от текущих уровней. В течение следующих 12 мес. дивиденды Sempra могут составить около $2,58, что соответствует дивидендной доходности на уровне 2,8%.

Среди ключевых рисков мы выделяем регуляторную неопределенность, возможные задержки в реализации проектов Sempra Infrastructure и природные катастрофы. В частности, неблагоприятное решение калифорнийского регулятора уже привело к существенному пересмотру прогноза финансовых результатов в сторону понижения. Дополнительные риски связаны с вероятными задержками строительства СПГ-терминалов из-за новых осложнений с регулирующими органами и подрядчиками.

Аналитический отчет от 7 марта 2025 г.

К каким еще бумагам стоит присмотреться в текущих рыночных условиях? Узнайте на регулярных аналитических вебинарах учебного центра «Финам».

* Цены и другие рыночные данные указаны на время подготовки материала, выпущенного 15.10.2025.
* Сообщение носит информационный характер, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением приобрести упомянутые ценные бумаги. Приобретение иностранных ценных бумаг связано с дополнительными рисками.