Рынок остается дешевым по мультипликаторам, но этого недостаточно для формирования устойчивого спроса

Глобальные рынки завершают неделю на позитивной ноте, однако оптимизм выглядит крайне хрупким. Рост азиатских индексов вновь обеспечили производители микросхем и компании, связанные с искусственным интеллектом, тогда как инвесторы практически проигнорировали очередное обострение конфликта между США и Ираном. Рынок фактически делает ставку на то, что проблемы с поставками через Ормузский пролив останутся локальными и не перерастут в полноценный энергетический кризис. Это рискованная позиция: любое расширение конфликта мгновенно вернет нефть к росту, усилит инфляционное давление и вновь поставит под сомнение перспективы снижения ставок крупнейшими мировыми центробанками. Пока же доходность десятилетних казначейских облигаций США удерживается около 4,5%, подтверждая, что рынок по-прежнему ожидает длительного периода дорогих денег.

На сырьевых площадках главным фактором остается геополитика. Нефть торгуется значительно выше уровней начала недели, однако рост по-прежнему обеспечивается исключительно премией за риск. Фундаментально предложение остается достаточным, а ОПЕК+ продолжает постепенно увеличивать добычу. Если ситуация вокруг Ормузского пролива стабилизируется, Brent способна быстро растерять большую часть роста. Пока этого не произошло, нефтегазовый сектор остается главным бенефициаром внешнего фона, хотя высокая нефть одновременно усиливает инфляционные риски и усложняет работу мировых центробанков.

Российский рынок завершает неделю в значительно более слабом состоянии, чем мировые площадки. Попытка технического восстановления оказалась краткосрочной: вечерняя сессия вновь показала преобладание продавцов, что подтверждает отсутствие устойчивого спроса даже на сильно подешевевшие бумаги. Индекс МосБиржи остается ниже ключевых сопротивлений 2200-2220 пунктов, а пока этот диапазон не будет возвращен, говорить о завершении нисходящего тренда преждевременно. Любые локальные отскоки пока используются скорее для сокращения позиций, чем для формирования новых долгосрочных покупок.

Главной темой российского рынка остается заседание Банка России 24 июля. Регулятор фактически дал понять, что пространство для дальнейшего снижения ключевой ставки существенно сократилось. В опубликованных комментариях ЦБ вновь подчеркнул преобладание проинфляционных рисков и отметил ускорение кредитования, более мягкую бюджетную политику и сохраняющееся давление со стороны внутреннего спроса. Это означает, что рынок постепенно переходит от ожиданий быстрого цикла снижения ставок к сценарию длительной паузы. Дополнительным фактором неопределенности остается топливный кризис, который уже начал отражаться в динамике цен на бензин и дизель. Денежно-кредитная политика не способна устранить дефицит топлива, однако именно его последствия могут удерживать инфляцию выше целевого уровня значительно дольше ожиданий.

Сегодня инвесторы будут внимательно следить за публикацией июньской инфляции. Если статистика подтвердит сохранение высокого ценового давления, вероятность сохранения ставки без изменений заметно возрастет. В этом случае под давлением останутся прежде всего компании внутреннего спроса, девелоперы и банковский сектор. Более устойчиво способны выглядеть экспортеры и нефтегазовые компании, выигрывающие одновременно от дорогой нефти и возможного ослабления рубля.

Корпоративная повестка сосредоточена вокруг дивидендного сезона. Сегодня последний день покупки под дивиденды акций "Башнефти", НМТП, ЛСР, "Совкомбанка" и "Полюса". В ближайшие недели именно дивидендные отсечки продолжат оказывать давление на индекс МосБиржи, ограничивая потенциал восстановления. Отдельное внимание рынок сохраняет к "Транснефти", где инвесторы продолжают ждать решения по дивидендам. Несмотря на сохраняющиеся ожидания выплат, неопределенность остается высокой, а любые новости способны вызвать резкое движение котировок.

На текущем этапе рынок остается дешевым по мультипликаторам, но этого недостаточно для формирования устойчивого спроса. Пока сохраняются геополитическая неопределенность, жесткая позиция Банка России и инфляционные риски, дисконт российских акций выглядит оправданным. Для смены тенденции рынку необходим новый фундаментальный драйвер — снижение геополитической напряженности, более мягкая риторика ЦБ или стабилизация инфляции. До появления таких сигналов наиболее вероятным сценарием остается высокая волатильность с преобладанием продаж на локальных подъемах.

Основные корпоративные события российского рынка:

• Последний день покупки под дивиденды акций "Башнефти"
• Последний день покупки под дивиденды акций НМТП
• Последний день покупки под дивиденды акций ЛСР
• Последний день покупки под дивиденды акций "Совкомбанка"
• Последний день покупки под дивиденды акций "Полюса"
• Публикация данных по инфляции в России за июнь (19:00 мск).