Рынок ОФЗ верит, что ЦБ РФ сможет вернуть инфляцию к цели в 2024 году
Надежда инвесторов на скорое завершение цикла ужесточения может не оправдаться: Пресс-релиз по итогам заседания ЦБ РФ в пятницу 27 октября не содержал сигнал о планах дальнейшего повышения ставки на предстоящих заседаниях, что возможно дало инвесторам надежду на то, что цикл ужесточения завершен. Слабая реакция котировок ОФЗ на подъем ставки может быть связана с тем, что рынок смотрит за горизонт ближайших шести месяцев, в то время как ЦБ по-прежнему верен своей цели снизить инфляцию до цели 4% уже в 2024 г.
Мы тем не менее сохраняем настороженность в отношении дальнейшей траектории движения ставки. ЦБ РФ в очередной раз повысил прогноз по средней ключевой ставке на 2024 г. до уровня 12.5-14.5% (по сравнению с 11.5-12.5% в сентябре и 8.59.5% в июле), что несет риски для более продолжительного сохранения ставок на повышенном уровне. Ранее в своих комментариях глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина уже делала акцент на то, что инвесторам не стоит особенно полагаться на предыдущий опыт скорого снижения ставки после ее масштабного подъема. Тем, не менее, судя по котировкам ОФЗ, участники рынка демонстрируют достаточно высокую уверенность в том, что ЦБ сможет вернуть инфляцию к цели в 2024 г. В этой связи изменение риторики регулятора, в частности продление сроков возврата инфляции к цели, может стать разочарованием для участников рынка и оказать давление на котировки.
На наш взгляд, если инвесторы и ждали от ЦБ более четкого сигнала, то по итогам прошедшего заседания они его не получили. Мы считаем, что в ближайшие месяцы важное значение для рынка будут иметь не только данные по инфляции, но и инфляционные ожидания населения и предприятий, а также показатели динамики кредитования.
На первичном рынке жизнь теплится в сегменте выпусков с плавающим купоном: Текущая конъюнктура не располагает к высокой активности на первичном рынке, однако качественные выпуски с плавающим купоном в целом пользуются интересом, особенно выпуски с высокой частотой выплаты купона. В понедельник Х5 RetailGroup разместила выпуск облигаций объемом 20 млрд руб. на срок 3 года c ежемесячной выплатой купона по ставке Ключевая ставка ЦБ + 110 б.п. По итогам сбора заявок объем размещения был увеличен вдвое. Во вторник 31 октября Газпром нефть проведет сбор заявок на размещение 2-летних облигаций объемом не менее 20 млрд руб. с ежеквартальным плавающим купоном, ориентир спреда к RUONIA - не выше 135 б.п. Кредитное качество корпоративных эмитентов на локальном рынке мы в целом оцениваем как приемлемое и полагаем, что несмотря на высокий уровень ставок, большая часть компаний не будет испытывать трудностей с обслуживанием долга. Тем не менее, мы также отмечаем, что компании, относящиеся к секторам, имеющим высокую зависимость от уровня потребительского спроса, а также доступности кредитования, находятся в группе риска, если не обладают достаточным запасом прочности