Рынок облигаций взбодрился
Российский фондовый рынок встречает июль умеренным ростом. Инвесторы «впитали» санкции на МосБиржу, экспортеров СПГ, перевозящих его транспортников и снова приступили к покупкам. Однако перспектива повышения ключевой ставки и крепкий рубль все еще оказывают давление на котировки.
Высокие темпы роста денежной массы сохраняются. Скачок на 21,8% г/г оправдывали переносом налоговых отчислений. Тем не менее обратную компенсацию этого скачка не видно ни в апреле, ни в июне. За июнь агрегатор М2 демонстрирует прирост на 18,9% г/г до 102 трлн руб. Такие высокие темпы роста ликвидности могут подтолкнуть ЦБ сохранить жесткую ДКП во втором полугодии.
С другой стороны, закончилась льготная ипотечная программа с господдержкой. Семейная и IT-ипотека еще остались, но доступны они не всем гражданам. Сокращение выдачи ипотечных займов может снизить скорость денежной эмиссии. Обратной стороной является замедление экономического роста. Строительный сектор явно не в восторге от сокращения поддержки отрасли. Тот же ПИК отлетает уже на 11% от своих локальных максимумов.
Дефляционным фактором является укрепление рубля. Санкции на НКЦ привели к снижению спекулятивного спроса на иностранную валюту, что привело к укреплению национальной. Пока ЦБ старается снизить валютную волатильность, бизнес имеет возможность дешевле закупать импортные товары, что должно замедлить темпы роста цен на зарубежную продукцию.
Рынок облигаций также взбодрился. После резкого снижения в июне, индекс RGBI сделал попытку отскока. Трудно пока сказать, превратится ли отскок в новый тренд или снижение продолжится, однако рыночные ожидания снизили вероятность повышения ключа в конце июля. К макроэкономической повестке мы еще вернемся на этой неделе, а пока я вновь поставил длинные ОФЗ 26238 в вотчлист на покупку.