Рынок облигаций (7-11ноября). Аналитики "Мосфинагентства" Результаты аукциона по 10-летним US Treasures в минувший четверг оказали принципиальное влияние на ситуацию на долговых рынках. В

Рынок облигаций (7-11ноября). Аналитики "Мосфинагентства" Результаты аукциона по 10-летним US Treasures в минувший четверг оказали принципиальное влияние на ситуацию на долговых рынках. В очередной раз ключевое влияние на динамику американских облигаций оказали иностранные инвесторы. Уровень спроса со стороны нерезидентов был чрезвычайно высок, ими выкуплено около 56% эмиссии (рекордный за последние 2,5 года показатель). В результате доходности UST вышли за рамки текущего тренда, а в области 4,65% сформирован сильный уровень поддержки по 10-летним облигациям. В среду на рынке появится очередная важнейшей информации о темпах инфляции и розничных продажах в США, способная оказать влияние на рынок. Тем не менее, в ближайшие дни более логичным выглядело бы развитие настроений, заложенных в конце прошлой недели. Движение развивающихся рынков приблизительно соответствовало динамике базового актива. Доходность российских евробондов (с дюрацией более 3-х лет) за неделю снизилась в пределах 10 б.п. Поведение облигаций России в очередной раз было несколько слабее, чем в среднем по развивающимся рынкам, что, по-видимому, обусловлено общим «перегревом» рынка российского долга в период конец лета - начало осени. Если спрэд EMBIG Russia расширился на 3 б.п., то агрегированный по развивающимся рынкам спрэд индекса EMBIG увеличился всего на 1 б.п. Рост на международных ранках можно считать позитивным фактором для рублевых облигаций. Тем не менее, на прошлой неделе динамика рынка рублевого долга в целом оставалась негативной. Активность торгов была крайне низкой (обороты были сопоставимы со средней по году активностью, пожалуй, только в пятницу). Динамика рынка была вялопонижательной (доходность наиболее торгуемых длинных бумаг первого эшелона увеличилась на 5-15 б.п.). К важным сдерживающим факторам рынка сегодня можно отнести:

• Сохраняющаяся напряженность в области банковской ликвидности (во многом есть результат текущей политики ЦБР, направленной на сдерживание инфляционного давления).
• Укрепление доллара на международных рынках, в том числе по отношению к рублю (косвенно усугубляющее ситуацию с ликвидностью, снижая привлекательность рублевых инструментов).
• Падение цен на нефть на международном рынке (важный психологический фактор, оказывающий влияние как на ситуацию на валютном рынке, так и на состояние банковской ликвидности).

В настоящее время все указанные обстоятельства сохраняют актуальность и, по-видимому, будут оказывать негативное влияние на рублевый сегмент рынка на этой неделе. Помимо рисков дальнейшего усиления доллара (в краткосрочной перспективе) ситуацию с ликвидностью могут осложнить очередные налоговые выплаты 15 и 21 ноября. Кроме того, на текущей неделе ожидается значительный объем первичных размещений (где следует особо выделить два выпуска РЖД совокупным объемом 15 млрд. руб.), способных в существенной мере связать избыток ликвидности, имеющейся у ряда крупных участников рынка. Учитывая общий спад активности, результаты будущих аукционов вряд ли способны по-хорошему удивить инвесторов. Таким образом, на текущей неделе мы не ожидаем принципиальной смены настроений участников рынка. Подробнее...