Рынок облигаций (31октября – 4 ноября). Аналитики "Мосфинагентства" На прошедшей неделе, как и предполагалось, на фоне восстановления банковской ликвидности баланс спроса и предложения на

Рынок облигаций (31октября – 4 ноября). Аналитики "Мосфинагентства" На прошедшей неделе, как и предполагалось, на фоне восстановления банковской ликвидности баланс спроса и предложения на рублевые облигации сместился в сторону покупателей. При этом активность участников была минимальной, что, по нашему мнению, было связано не столько с короткой рабочей неделей, сколько с тем, что наблюдаемый рост цен вряд ли соответствует направлению формирующегося в настоящее время «нового» среднесрочного тренда. Поддержку рынку по-прежнему оказывают российские участники, располагающие избыточной ликвидностью. Действия «быков» обусловлены позитивным взглядом на рубль и состояние государственных финансов на фоне высоких цен на нефть. В то же время, указанные позитивные факторы рынка получили адекватную рыночную оценку в период сентябрьского ралли (количественную оценку влияния указанных факторов на рынок мы публиковали в начале сентября). С приближением конца года, на наш взгляд, аргументы в пользу роста рублевых ставок будут выглядеть более предпочтительно.

• На рынке базовых активов (причем как на рынке США, так и в континентальной Европе) сохраняется выраженный тренд в направлении роста доходностей. Так, на прошедшей неделе практически параллельное смещение вверх кривых доходности UST и Bund привело к росту доходностей традиционных «бэнчмарк» на 6-9 б.п. на участке 2-10 лет.
• Динамика суверенного спрэда России вышла за рамки тренда к сужению, характерного для первых 9-ти месяцев года. Так, на минувшей неделе суверенный спрэд России оставался хуже рынка, EMBIG Russia расширился на 1 б.п. при сужении EMBIG на 6 б.п. Следует особо отметить, что текущий размер спрэда России находится на уровне стран с более высоким кредитным рейтингом и, таким образом, уже содержит в себе весьма оптимистичный взгляд на перспективы кредитоспособности государства.
• Доллар на FX преодолел важный уровень сопротивления на уровне 1,19 и с технической точки зрения имеет основания для локального усиления по отношению к евро (до очередного уровня поддержки сопоставимой значимости, т.е. еще на 3-4%). Возможное усиление доллара в ближайшее время снижает привлекательность инвестиций в рублевые инструменты.
• Ликвидность банковской системы в конце октября - начале ноября нельзя назвать избыточной. Возможное усиление доллара ограничивает вероятные темпы ее восстановления.
• Вряд ли следует ожидать смягчения политики ЦБР в период до конца года, учитывая цейтнот, в котором оказались монетарные власти в рамках исполнения целевых параметров инфляции.

На текущей неделе мы ожидаем сохранения периода низкой активности участников при преимущественном боковом движении рынка. По-видимому, продолжится восстановление некоторых нарушенных периодом повышенной волатильности рыночных пропорций. Так, по-видимому, сохранится тенденция к расширению спрэда ОГО(В)З к суверену (ОФЗ). На прошлой неделе рост московских бумаг отставал от бэнчмарк, в результате чего спрэд к ОФЗ на некоторых участках кривой доходности вышел из области отрицательных значений. По-видимому, в ближайшие дни тенденция к восстановлению исторически более приемлемых значений спрэда облигаций Москвы к федеральным бумагам сохранится. Графики...