Рынок облигаций (28 ноября - 2 декабря) Аналитики "Мосфинагентства" В минувший четверг ЕЦБ принял решение о повышении ставки в зоне евро на 25 б.п. Несмотря на принципиальное значение этого

Рынок облигаций (28 ноября - 2 декабря) Аналитики "Мосфинагентства" В минувший четверг ЕЦБ принял решение о повышении ставки в зоне евро на 25 б.п. Несмотря на принципиальное значение этого события для оценки глобальных тенденций на долговых рынках, его локальное влияние было минимальным. Действия ЕЦБ полностью соответствовали рыночным ожиданиям и были заранее учтены в текущих ценах, что подтверждает возобновление роста американской валюты сразу после публикации указанной информации. Важное значение в усилении американской валюты сыграли также последующие за решением комментарии главы ЕЦБ о том, что рост ставки является единичным событием, за которым не последуют дальнейшие меры по ужесточению денежной политики. Падение европейской валюты в четверг полностью компенсировало ее усиление в начале недели, в результате отношение евро к доллару по результатам недели не изменилось (1,17 доллара за евро). Рубль за неделю ослабел как относительно доллара, так и относительно евро (на 0,6 %). Указанный факт связан с позицией занимаемой ЦБР, активно приобретавшим валюту в течение всей недели. Центральному банку не в первый раз в этом году приходится корректировать политику с учетом дуальности целей монетарной политики. В ноябре инфляция составила 0,7% (10% по итогам 11 месяцев) и, по всей видимости, ЦБР почувствовал уверенность в выполнении целевых установок по данному показателю (скорректированный целевой показатель на 2005 год - 11%), решив сконцентрировать свои усилия на целевом параметре реального укрепления рубля (9,3% по итогам за 10 месяцев, при целевых параметрах на 2005 год - 9-10%). Немаловажное значение для рублевого сегмента долгового рынка играет также факт пересмотра пропорций бивалютной корзины ЦБР. Увеличение доли евро в корзине до 40% в условиях тенденции к укреплению американской валюты играет не в пользу рублевых активов. Таким образом, в ближайшей перспективе, участникам рынка рублевого долга вряд ли приходится рассчитывать на появление серьезных позитивных сигналов со стороны валютного рынка. В конце прошлой недели рынок внешних долгов России продемонстрировал слабый рост, что, главным образом, является результатом заявления Минфина о продолжении политики, направленной на досрочное погашение внешнего долга в будущем году. Тем не менее, по результатам недели индекс EMBIG Russia прибавил 5 б.п., составив 108 б.п.; спрэд Russia-30 к 10-летним UST также расширился на 5 б.п., достигнув 111 б.п. Помимо событий на валютном рынке, одним из важнейших факторов рынка внутреннего долга на текущей неделе (как, впрочем, и в декабре в целом) станет высокая активность рынка первичных размещений. На этой неделе первичное предложение только корпоративных и субфедеральных облигаций составит 16,35 млрд. руб. Всего же в декабре заемщики предложат рынку новых бумаг на 60-80 млрд. руб. В результате паузы в графике налоговых платежей, а также в связи с сезонным ростом бюджетных расходов, ситуация с банковской ликвидностью может несколько улучшиться в ближайшие дни. Тем не менее, негативные ожидания, связанные с предновогодней динамикой рубля, а также давление со стороны первичного рынка вряд ли допускают возможность развития серьезного предновогоднего "ралли". Подробнее...