Рынок обеспокоен тем, что частный кредит может стать следующим падением. 5 вещей, которые инвесторы должны знать.

Ключевые моменты

Беспокойства относительно частного кредитования в основном связаны с тем, что небанковские учреждения выдают прямые кредиты. Одной из причин, по которой сектор попал под пристальное внимание, является то, что он активно кредитует пострадавший программный сектор. Некоторые признаки указывают на ухудшение качества кредитов, в то время как другие предполагают, что плохое настроение на рынке является настоящей проблемой в данный момент. За последние почти два десятилетия частное кредитование стало почти триллионной индустрией на сумму около 3 триллионов долларов. Ужесточение банковских регуляций после финансового кризиса 2008 года ограничило кредитование крупными традиционными финансовыми учреждениями. Тем временем компании частного кредитования нашли способы выдавать кредиты быстрее и на более гибких условиях, предоставляя инвесторам привлекательные доходности, большая часть из которых была получена в условиях низких процентных ставок, когда инвесторы искали более высокодоходные инструменты. Создаст ли ИИ первого триллионера в мире? Наша команда только что выпустила отчет о одной малоизвестной компании, которую называют "незаменимой монополией", предоставляющей критически важные технологии, в которых нуждаются как Nvidia, так и Intel. Продолжайте »

Тем не менее, частное кредитование, похоже, работает гораздо более скрытно, чем традиционные банки, многие из которых подлежат контролю трех регуляторов, поэтому существует меньше информации о том, какие кредиты держат эти компании и оценивают ли они кредиты разумно. Высокий уровень процентных ставок, проблемы в программном секторе и высокие запросы на выкуп заставили многих на рынке полагать, что частное кредитование может стать следующим, что упадет.

Вот 5 вещей, которые инвесторы должны знать.

1. Что такое частное кредитование и как оно работает?

Частное кредитование — это широкий термин для нескольких типов небанковского кредитования. К ним относятся мезонинное кредитование, проблемный долг, специальные ситуации с высокой степенью индивидуализации, кредитование, обеспеченное активами, и прямое кредитование, большая часть которого идет компаниям с долговыми рейтингами "мусор". Прямое кредитование в настоящее время является основной заботой инвесторов.

В одном из этих прямых кредитов небанк обычно выдает кредит компании с высокой плавающей доходностью, которая в последние годы колебалась от 7% до более 12% и обеспечивала премию к публичным рынкам, согласно данным JPMorgan Chase.

Сделки часто заключаются с индивидуальными условиями, называемыми ковенантами, которые помогают управлять рисками и могут также накладывать ограничения на определенные корпоративные действия заемщика. Многие из кредитов также обычно находятся в старшей части капитальной структуры компании и имеют регулярные графики платежей по кредиту, что обеспечивает определенную защиту.

Вот почему вы могли слышать, как инвесторы называют эти кредиты облигационными инструментами с доходностью, схожей с акциями: они имеют более высокий приоритет в капитальной структуре компании и могут генерировать доходность, сопоставимую с акциями в диапазоне высоких однозначных и низких двузначных процентов. Ранее ориентируясь в основном на компании среднего рынка, частное кредитование стало доступно как крупным голубым фишкам, так и более мелким компаниям благодаря гибкости.

Инвесторы в основном институциональные, включая пенсионные и страховые фонды, семейные офисы и суверенные фонды благосостояния. Но состоятельные частные лица и даже розничные инвесторы также смогли инвестировать.

2. Кто основные игроки?

Сейчас есть несколько способов, которыми инвесторы могут получить доступ к частному кредитованию. Инвесторы могут приобретать их на публичных рынках через биржевые инвестиционные фонды (ETF), закрытые фонды, публичные компании по развитию бизнеса (BDC) или покупая акции крупных управляющих активами, у которых есть фонды частного кредитования, среди прочих бизнесов.

Институциональные инвесторы также могут инвестировать напрямую в фонды частного кредитования, часто через соглашения о блокировке, которые требуют от них вложить значительную часть своего капитала на длительные сроки. Эти инвесторы получают доход на основе процентных платежей по портфелю кредитов в фонде.

Крупнейшими игроками в частном кредитовании на прошлый год являются:

Apollo Global Management — 480 миллиардов долларов активов под управлением (AUM).

Blackstone: 355 миллиардов долларов AUM.

Ares Management: 309 миллиардов долларов AUM.

KKR: 242 миллиарда долларов AUM.

Guggenheim Investments: 198 миллиардов долларов AUM.

The Carlyle Group: 190 миллиардов долларов AUM.

Neuberger Berman: 182 миллиарда долларов AUM.

Oaktree Capital Management: 129 миллиардов долларов AUM.

Brookfield: 124 миллиарда долларов AUM.

Некоторые из лучших публичных BDC — это Blue Owl Capital и Ares Capital Corporation.

3. Почему инвесторы обеспокоены

Частное кредитование наблюдает рост уровня дефолтов, и существует опасение, что дефолты в программном секторе, на который частное кредитование имеет значительное влияние, могут действительно возрасти в будущем, поскольку сектор был сильно пострадавшим из-за опасений о том, что искусственный интеллект (AI) сможет легко воспроизвести его продукты и услуги, что может создать значительную конкуренцию и подорвать маржи.

Крупные публично торгуемые акции с высоким уровнем воздействия были сильно затронуты за последние шесть месяцев:

Самая природа частного кредитования усугубляет эти страхи. Кредиты частного кредитования оцениваются по рыночной стоимости раз в квартал, и, учитывая непрозрачность сектора и отсутствие регуляции, оценки этих кредитов могут варьироваться, что затрудняет понимание общественностью происходящего.

Эти опасения привели к тому, что больше инвесторов частного кредитования пытаются выйти из этих фондов. Но помните, что инвестиции в фонды частного кредитования обычно означают заморозку средств на длительные периоды.

Недавно Apollo в заявлении в Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC) сообщил, что получил запросы на выкуп, которые составляют более 11% от общего количества находящихся в обращении акций в своем основном фонде частного кредитования. Однако фонд имеет квартальный лимит на выкуп в 5%, и Apollo недавно заявил, что он будет придерживаться этого лимита в 5%.

Некоторые другие игроки частного кредитования, такие как Blackstone, выбрали удовлетворить требования инвесторов. Инвесторы недавно запросили выкуп, равный 7,9% от 82 миллиардов долларов Фонда частного кредитования Blackstone, и Blackstone заявил, что выполнит 100% этих запросов.

Еще один момент для размышления заключается в том, что если инвесторы действительно верят в частное кредитование, они могут увидеть лучшие возможности, просто владея некоторыми из этих публично торгуемых акций, учитывая значительные падения.

4. Восприятие против реальности

Возможно, из-за природы частного кредитования или множества различных типов кредитов довольно сложно оценить, насколько все плохо, хотя определенно есть причины для беспокойства.

Рейтинговое агентство Fitch недавно сообщило, что уровень дефолтов среди корпоративных заемщиков в частном кредитовании превысил 9% в 2025 году, большая часть из которых пришла от компаний с доходами 25 миллионов долларов или меньше.

Отчет от частного банка JPMorgan Chase также отметил, что дефолты в компаниях с доходами от 25 до 50 миллионов долларов по прибыли до уплаты процентов, налогов, амортизации и обесценения (EBITDA) возросли больше, чем в других категориях в 2025 году, но также оценил средний квартальный уровень дефолтов около 3,4%.

Согласно недавнему исследованию Morgan Stanley, аналитики ожидают, что уровень дефолтов в прямом кредитовании вырастет с текущего уровня 5,6% до 8%. JPMorgan Chase, который предоставил финансирование некоторым фондам частного кредитования, также недавно снизил оценку залога некоторых пулов кредитов, поддерживающих это финансирование, что может затруднить фондам частного кредитования возможность занимать больше у крупнейшего банка страны или заставить их предоставить больше залога, согласно CNBC.

Некоторые могут утверждать, что настроение вызывает стресс больше, чем что-либо другое. В феврале Blue Owl продала кредиты на сумму 1,4 миллиарда долларов в трех своих фондах частного кредитования по цене 99,7% от номинальной стоимости. Большинство проданных кредитов были обеспеченными долгами старшего уровня, которые имеют высокий приоритет в капитальной структуре. Кредиты в среднем составили 5 миллионов долларов и были выданы 128 компаниям в 27 отраслях, крупнейшей из которых была интернет-программное обеспечение.

Быки также могут утверждать, что, хотя могут быть риски, они уже учтены в многих из этих публично торгуемых акциях на данный момент.

5. Частное кредитование не кажется системным риском

Некоторые беспокоятся, что крах частного кредитования может спровоцировать еще одно событие, подобное Великой рецессии 2008 года. Тем не менее, рыночные стратеги и аналитики в основном заявили, что эти страхи, вероятно, преувеличены.

Отчет частного банка JPMorgan отметил, что частное кредитование составляет всего около 9% от общего корпоративного заимствования. Кроме того, он утверждает, что уровни "рискованного кредитования" в США держатся на уровне около 20% от валового внутреннего продукта на протяжении более десяти лет. Частное кредитование перехватило долю этого типа кредитования, а не значительно расширило его.

JPMorgan также отмечает, что в середине 2000-х годов кредиты на недвижимость составляли более половины всех банковских кредитов. Сегодня кредиты банков BDC составляют около 12,5% от банковского кредитования.

Недавний отчет Goldman Sachs оценил, что в случае, если частное кредитование увидит уровень дефолтов в 10%, что произошло во время глобального финансового кризиса 2008 года, это, вероятно, только снизит ВВП примерно на 20–50 базисных пунктов (0,20% до 0,50%).

Конечно, если вы беспокоитесь, что все акции программного обеспечения обречены из-за ИИ, это может быть другой разговор, но никто точно не знает, как это развернется.

Куда инвестировать 1000 долларов прямо сейчас

Когда наша команда аналитиков имеет совет по акциям, стоит прислушаться. В конце концов, общая средняя доходность Stock Advisor составляет 912%* — это рыночное превосходство по сравнению с 185% для S&P 500.

Они только что раскрыли то, что считают 10 лучшими акциями для инвесторов, которые стоит покупать прямо сейчас, доступными, когда вы присоединяетесь к Stock Advisor.

*Доходность Stock Advisor на 26 марта 2026 года.

JPMorgan Chase является рекламным партнером Motley Fool Money. Брам Берковиц не имеет акций ни в одной из упомянутых компаний. Motley Fool имеет позиции в и рекомендует Ares Capital, Blackstone, Brookfield, Brookfield Corporation, JPMorgan Chase и KKR. Motley Fool имеет политику раскрытия информации.

Мнения и взгляды, выраженные здесь, являются мнениями автора и не обязательно отражают мнение Nasdaq, Inc.

Источник nasdaq.com, автоматический перевод