Рынок никеля и нержавеющей стали: октябрь 2007

Более двух третей спроса на никель формирует сталелитейная отрасль. Соответственно динамика производства нержавеющей стали непосредственно определяет спрос на никель и влияет на его цены.

Нержавеющая сталь: резкое снижение темпов роста производства

Замедление роста производства во втором квартале: эффект базы и цен на никель

Рост общего выпуска нержавеющей стали резко замедлился во втором квартале 2007 года. По данным Международного института нержавеющей стали (ISSF) прирост выпуска во втором квартале составил всего 4% против 15% в первом.

Частично этот разброс является техническим вопросом. В первом квартале 2006 года выпуск нержавеющей стали оставался еще низким, так как сказывался кризис перепроизводства, для локализации которого в 2005 году производителям пришлось снизить объемы выплавки. Поэтому итоги первого квартала текущего года выглядят столь внушительно в сравнении с первым кварталом 2006 года. Однако затем на фоне активизации спроса во втором квартале 2006 года производство было резко увеличено. Отсюда и относительно низкие годовые темпы прироста выпуска во втором квартале 2007 года.

Но не только технические моменты стоят за низким темпом роста выпуска второго квартала. По сравнению с первым кварталом во втором объем производства нержавеющей стали снизился на 1%. Довольно сомнительно, что причиной этого стало снижение потенциального спроса. В частности в сталелитейном секторе в целом конъюнктура оставалась довольно хорошей, наблюдался рост цен при растущем уровне выпуска. Поэтому мы предполагаем, что снижение производства произошло из-за аномально высоких цен на никель, что привело к росту издержек производителей и росту цен на нержавеющие сорта.

Потребители не смогли принять роста цен, что и вынудило производителей нержавеющей стали сократить выпуск, дабы избежать чрезмерного роста запасов.

Косвенно гипотезу подтверждает тот факт, что во втором квартале сократилось производство в Западной Европе и Америке (на 7% и 3% соответственно). Дело в том, что на фоне высоких цен на никель в Китае резко увеличился выпуск ферроникеля, никельсодержащего сплава, получаемого из руды без выделения чистого никеля, а также произошло существенное перераспределение производства в пользу сортов с низким содержанием никеля. Использование ферроникеля и переход к экономлегированным сортам возможно прежде всего при производстве товаров широкого спроса (центры производства в странах АТР), но не позволительно при выпуске высокотехнологичных сталей (центры производства в Западной Европе и Северной Америке).

Прогнозы производства

Снижение производства во втором квартале не типично для отрасли. Такая же ситуация наблюдалась в 2005 году, но как мы отметили оно стало следствием ликвидации кризиса перепроизводства. Обычно снижение производства в металлургии имеет место в третьем квартале. Частично это связано с тем, что металлургия – крайне энергоёмкое производство, а летом сокращается выработка дешевой электроэнергии на гидростанциях. Мы предполагали, что в целом за год производство нержавеющей стали увеличится на 9%, при этом во второй половине года произойдет замедление производства. Отметим, что производство обычной стали демонстрирует именно такую ожидаемую нами динамику.

Однако, по данным ISSF за первое полугодие производство выросло на 9%. Это означает, что для выполнения нашего годового прогноза и во втором полугодие произойдет такое же увеличение производства. Это станет возможным благодаря снижению цен на никель, что активизирует отложенный спрос на нержавеющую сталь.

Наши оценки, однако, кажутся слишком оптимистичными в сравнении с прогнозом ISSF.

Институт считает, что во втором полугодии производство сократится на 6,5%, причем снижение производства на 5% произойдет даже в азиатских странах. В релизе от 10 октября отмечается, что спрос на нержавеющую сталь будет снижаться во второй половине года из-за очень высоких запасов у потребителей и производителей (точные значения не сообщаются). Стимулом к сокращению запасов, по мнению ISSF, выступает падение цен на никель с рекордных майских уровней свыше $50 тыс. за тонну. По итогам года производство увеличится на 1%, полагает ISSF. В первом квартале Институт ожидал прироста по итогам года на 5%.

О ценах

По данным Bloomberg цены на нержавеющую сталь с мая остаются неизменными на уровне в $5200 за тонну, и, в принципе, это говорит о сохранении довольно высокого спроса, но здесь есть свои нюансы. Bloomberg не фиксирует снижения цен на один их сортов нержавеющей стали с высоким (около 10%) содержанием никеля, т.н. 304 сталь, несмотря на падение цен на никель этим летом. Возможно, это произошло за счет значительного снижения производства высоколегированных сортов и перепрофилирования производства, о чем упоминали выше. Сорта нержавеющей стали с номерами 430-439 содержат в 10 раз меньше никеля, но при этом могут успешно заменять трехсотые сорта там, где не требуется высокая жаропрочность (менее 1000 градусов) и не предполагается контакта с агрессивными окислителями (внутренние детали оборудования).

В результате снижения производства высоколегированных сортов цены на них вполне могли остаться высокими, но увеличение выпуска экономлегированных сортов с низким содержанием никеля могло заметно снизить их цены. Данные об этих ценах в силу высокой фрагментарности и неоднородности рынка нам не доступны.

Прогнозируемое нами увеличение производства во второй половине года должно привести к некоторому снижению цен на нержавеющую сталь, но если номенклатура производства изменится в пользу высоколегированных сортов, то это может поддержать цены на никель, что ограничит снижение цен на нержавеющую сталь.

Отметим, что цены на нержавеющую сталь в 2006 и 2007 годах росли почти в три раза быстрее, чем на обычную. Такая динамика обуславливается не только непосредственно балансом рынка нержавеющей стали, но и тем, что на никелевый рынок увеличилось давление со стороны возросшего спроса на сырье для легирования, что привело к росту цен на никель.

Сталелитейная отрасль формирует около двух третей спроса на никель, и поэтому изменения в объемах производства нержавеющей стали во многом предопределяют динамику цен никеля. Во многом, но не полностью. Наибольший рост цен на никель наблюдался в 2003 и 2006 годах, когда увеличение производства никеля не достигло и одного процента, – из-за недостатка мощностей в 2003 году и из-за форс-мажорных обстоятельств во второй половине 2006 года. В этом году, как и в последующие годы, мы ожидаем довольно активного роста производства никеля, и это будет ограничивать рост цен на металл, а, следовательно, и на нержавеющую сталь. Отметим, что рост цен на никель во втором квартале этого года мы склонны приписывать несовершенству торговых правил LME (в мае 2007 года правила были изменены), что позволило частникам создать искусственный дефицит металла на бирже. Посмотрим, как затем развивались события на никелевом рынке.

Никель: прогноз нейтральный

События последних месяцев: замещающий ферроникель

После бурного роста начала года во второй половине мая началось падение цен на никель. Отметим, что кроме специфических аспектов (не исключается возможность манипулирования рынком в первой половине года), весной на фоне высоких цен на никель значительно увеличился выпуск ферроникелевых сплавов (т.н. nickel pig iron) в Китае. Эти сплавы содержат 4-16% никеля и их можно получать непосредственно из латеритов (никельсодержащей руды), минуя стадию выделения чистого никеля. Сталелитейная отрасль КНР с успехом заменила до 70% закупок чистого никеля этим сырьем, сообщает Reuters, а его выпуск за первую половину года оценивается в 66 тыс. тонн, что в два с лишним раза больше, чем в 2006 году.

Снижение цен на никель продолжалось вплоть до 16 августа, когда цены упали до уровня в $25 тыс. за тонну. В этот момент биржевые запасы никеля, продолжавшие активный рост с конца мая, преодолели уровень в 20 тыс. тонн, т.е. были почти в 7 раз выше исторических минимумов начала марта.

Согласно комментариям рост цен на никель был спровоцирован ожиданиями традиционного увеличения спроса после летнего затишья в сталелитейной отрасли. Однако нельзя забывать, что именно 16 августа была снижена ставка дисконтирования ФРС, что вселило в инвесторов оптимизм по поводу будущего спроса. То есть вовсе не обязательно действительно укрепился спрос на никель – движение цен могло быть исключительно спекулятивным. В качестве поддержки со стороны физического рынка можно отметить сокращения выпуска ферроникеля в КНР.

Со снижением цен на никель производство ферроникеля в Китае становилось все менее выгодным, кроме того, усилился государственный контроль за отраслью из-за высокого экологического риска производства, и часть предприятий было закрыто. Тем не менее, крупные предприятия пока только снизили объемы производства, так что возможна активизация выпуска в случае чрезмерного роста цен на чистый никель. Как ожидается, по итогам года КНР вполне может произвести 80-100 тыс. тонн ферроникеля, против 66 в первой половине года и 30 тыс. тонн в прошлом году.

Во второй половине августа цены на никель пытались подобраться к $30 тыс. за тонну, но преодолеть эту отметку им удалось лишь спустя месяц, 18 сентября. За этот месяц доллар потерял более 3% стоимости к корзине валют, а непосредственно 18 числа была снижена ставка рефинансирования ФРС США. 19 сентября цены поднялись до $33,8 тыс. за тонну, но c тех пор им не удалось продвинуться выше.

Краткосрочный прогноз

Хотя снижение курса доллара к мировым валютам является объективным фактором, стимулирующим рост потребления и, следовательно, выступает в поддержку цен, сохраняющийся быстрый рост запасов LME, напротив, говорит об относительно слабом спросе и об отсутствии дефицита на рынке никеля. Отметим, что сейчас запасы находятся на уровне марта прошлого года, а текущие цены в два раза превышают уровень марта прошлого года. Поэтому мы ожидаем до конца года снижения цен. Только психологические аспекты смогут задержать цены на рубеже в $30 тыс. за тонну. Впрочем, на этот счет есть и другие мнения.

Опрос Bloomberg показывает, что участники ожидают цены в среднем $32 тыс. за тонну никеля в четвертом квартале с.г., а некоторые комментарии свидетельствуют о готовности игроков поддержать цены в случае роста производства нержавеющей стали. Отметим в этой связи, что компания POSCO, четвертая в мире сталелитейная компания, рассчитывает на увеличение спроса на нержавеющую сталь в октябре. Мы не отвергаем этого, но наши оценки показывают, что даже при темпах роста выплавки нержавеющей стали на уровне 9% во второй половине года, цены не могут сложиться выше $30 тыс. за тонну.

Еще немного о Китае Как мы отметили выше, весной в КНР активизировался выпуск ферроникеля, что позволило ограничить импорт чистого никеля в страну. После рекордных закупок января-февраля, чистый ввоз никеля практически зафиксировался на уровне 2006 года, лишь в июле имело место увеличение спроса на импортные поставки. Данные за август показали не только снижение импорта никеля, но и никелевых руд.

За 8 месяцев 2007 года КНР ввезла почти в 10 раз больше никелевой руды, чем за такой же период прошлого года, однако в августе импорт увеличился только в три раза против августа 2006 года. Ситуация с чистым металлом не столь трагична: чистый импорт никеля вырос за первые 8 месяцев 2007 года на 18% до 55 тыс. тонн.

Объемы производства никеля не сообщаются, но по оценкам за первые 4 месяца года оно составило 39 тыс. тонн и увеличилось на 22% против прошлого года.

Прогноз долгосрочный

В настоящий момент мы пересматриваем долгосрочный прогноз цен на никель, что связано как с изменениями в производственных планах компаний, так в совершенствовании прогнозной модели. Пока можно отметить, что прирост мощностей по производству никеля в будущем году вряд ли превысит 2%, а увеличение собственно выпуска, по-видимому, составит не более 5%. При этом прирост выпуска нержавеющих сортов стали может сложиться на уровне 5-6%, то есть никелевый рынок останется довольно напряженным. Наши предварительные оценки показывают, что цены на никель в таком случае оказываются в диапазоне от $25 до $31 тыс. долларов за тонну (по разным моделям с несколько отличающимися предпосылками об уровне запасов никеля и пр., окончательный результат будет представлен позднее). Может показаться, что в условиях напряженного рынка оценки цен 2008 года слишком низки, учитывая, что за первые 9 месяцев 2007 года средняя цена трехмесячного контракта сложилась на уровне $38,4 тыс. за тонну. Однако мы считаем, что высокие весенние цены – результат манипуляции рынком и не отражают в полной мере событий на физическом рынке. Заметим, что с начала июня по 23 октября цены средние цены составили $32,7 тыс. за тонну, а в третьем квартале 2007 года – $30,4 тыс.

Другие участники рынка прогнозируют, что в будущем году цены на никель окажутся ниже, чем в текущем году. Медиана опроса Reuters на 2008 год составляет $31 тыс. за тонну, а Bloomberg - $30 тыс. При этом в начале года медианы прогнозов находились на уровне в $21,5 и $21 тыс. соответственно.

Поспехова Наталья,
начальник отдела макроэкономического анализа
ОАО Банк "Петрокоммерц"

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	B (C)
Макроэкономическая ситуация в CША	B (C)
Макроэкономическая ситуация в России	A (C)
ПОЛИТИКА
Полиция разогнала митинг оппозиции в Тбилиси	C
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	A (B)
Уровень мировых цен на металлы	A (B)
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
Выручка ВолгаТелеком за 9 месяцев составила 18 503,9 млн рублей	C
ROSUKRENERGO AG погасила задолженность перед «Газпромом»	B
Газпром и GASUNIE будут сотрудничать по проектам Nord Stream и BBL	B

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - позитивный