Рынок несколько переоценивает риски, связанные с интеграцией "Т-Банка" и "Росбанка"

Советы директоров Т-Банка и Росбанка 13 сентября 2024 года рассмотрят вопрос о присоединении Росбанка к Т-Банку в виде филиала, говорится в сообщении ТКС Холдинга (TCSG RX: ВЫШЕ РЫНКА; РЦ – 4 350 руб.). Завершение интеграции планируется на 1К25. 

Такой формат интеграции позволит повысить достаточность капитала Т-Банка в момент присоединения – у Росбанка достаточность капитала по нормативу Н1.0 на 1 августа 2024 г. составила 12,5%, против 10,1% у Т-Банка. Кроме того, по мнению ТКС, такая форма интеграции позволит быстрее всего получить доступ к капиталу Росбанка (и реинвестировать его с требуемым уровнем ROE – выше 30%), а также обеспечить бесшовный переход клиентов и добиться максимальной эффективности расходов (в том числе, на IT-решения). 

Как уже отмечалось ранее, потенциальный объем свободного и перераспределяемого внутри группы капитала в ближайшей перспективе составит около 50 млрд руб. (общий регуляторный капитал Росбанка составляет 237 млрд руб.). В дальнейшем капитал будет перераспределяться по мере амортизации текущих активов Росбанка.

Мы считаем, что постепенное раскрытие деталей интеграции Т-Банка и Росбанка является позитивным фактором для настроений инвесторов. Рынок, на наш взгляд, несколько переоценивает связанные с этой сделкой риски. При текущих котировках ТКС Холдинг торгуется с коэффициентом P/E 2025П на уровне 3,3х, что соответствует мультипликатору Сбербанка, хотя у ТКС выше темпы роста бизнеса и ROE. 

Мы считаем текущие уровни привлекательными для формирования позиций в акциях ТКС на средне- и долгосрочную перспективу.