Рынок нефтепродуктов постепенно отходит от шока, вызванного недавним дефицитом

В нашем регулярном обзоре разбираем все самое важное на рынке нефти и газа: как чувствуют себя в текущих условиях сегменты добычи и переработки, что происходит с ценами на топливо и какие акции в секторе выглядят интересно.    

Дорогая нефть — стимул для нефтяников нарастить добычу

В апреле нефтедобыча в РФ снизились на 1–4% относительно марта. Статистика за май выйдет в середине июня. Мы рассчитываем увидеть рост показателя: новых массовых повреждений инфраструктуры не было, а высокие цены на нефть, вероятнее всего, стимулировали нефтяников оперативно восстанавливать уровни добычи и, соответственно, объемы транспортировки.

СМИ сообщали о двузначном процентном падении экспорта в некоторых портах в апреле. При этом, по месячным данным энергетических агентств, в апреле добыча снижалась не более чем на 4%.

Официальные данные в РФ уже некоторое время не публикуются. В то же время с апреля 2025 г. ОПЕК+ планомерно увеличивает квоты для стран-участников, и у РФ есть потенциальная возможность в 2026 г. увеличить добычу жидких углеводородов на 5% по сравнению с прошлым годом, до 537 млн т.

Премия на дизтопливо на мировом рынке резко сократилась с марта

В марте дизельное топливо дорожало быстрее нефти. Сейчас ситуация несколько стабилизовалась: премия дизтоплива к сырой нефти на 30% ниже среднего уровня марта. Это признак того, что рынок постепенно отходит от шока, вызванного недавним дефицитом.

В бензине ситуация обратная: в марте–апреле размер премии практически не менялся, а к концу мая рванул вверх. Полагаем, такая динамика отражает привычный для начала лета сезонный рост спроса.

Что будет с демпферной компенсацией 

Величина демпферных выплат нефтепереработчикам зависит от того, насколько выгоден был бы экспорт топлива по сравнению с продажами на внутреннем рынке. Экспортная альтернатива рассчитывается с учетом несколько факторов, в том числе от мировых цен на нефть, премии на конкретный нефтепродукт и курса рубля.

Как мы уже отмечали выше, премия на дизтопливо снизилась. К концу мая не в пользу дизельного демпфера сыграли и цены на нефть, и курс рубля. В результате выплата по дизтопливу сократилась почти вдвое, до 19 тыс. руб. за тонну. По бензину картина иная: из-за резкого роста премии в мае размер демпфера почти не изменился и остался на уровне 19,5 тыс. руб. за тонну.

На оптовом рынке дизтопливо дорожает быстрее бензина 

Оптовые цены на дизтопливо выросли на 10%, на бензин — гораздо умереннее, на 2%. Несмотря на значительное увеличение оптовой цены на дизтопливо, насущной проблемы с обнулением демпфера нет. Запас прочности до верхней границы (130% индикативной цены) составляет 10% для дизтоплива, а до верхней границы для АИ-92 (120% индикативной цены) — 12%.

В рознице к концу мая маржа по бензину снизилась несильно, на 60 коп., до 15,5 руб./л. По дизтопливу сокращение было более ощутимым — на 5,2 руб., до 20,4 руб./л. Тем не менее с точки зрения ценообразования ни в оптовом сегменте, ни в розничном ситуация, на наш взгляд, пока не выглядит критической.

Рост цен на мазут поддержал маржу нефтеперерабатывающих предприятий
В мае цена мазута в РФ выросла сразу на 35%, и это заметно улучшило экономику переработки. По нашим оценкам, средняя маржа НПЗ почти в два раза превысила апрельский уровень 2026 г. и достигла 13,9 тыс. руб. за тонну нефти. Это близко к локальным максимумам осени 2025 г., когда часть перерабатывающих мощностей была недоступна из-за внеплановых ремонтов.

В расчетах мы традиционно используем корзину нефтепродуктов, где доля темных продуктов составляет 45%. У более технологичных НПЗ, с более высоким выходом светлых нефтепродуктов, маржа может выглядеть еще лучше.

Сектор добычи временно в мае–июне в более уязвимом положении

Налоговая нагрузка становится фактором давления на рентабельность для добывающего сегмента, прежде всего по нефтяным участкам, которые не подпадают под режим налога на дополнительный доход (НДД) и потому облагаются по обычной налоговой схеме, через налог на добычу полезных ископаемых (НДПИ).

Если в среднем за первые четыре месяца года НДПИ «съедал» 56% цены нефти, то к концу мая — уже 76%. Главная причина — в резком повышении компоненты экспортной пошлины, которая определяется с временной задержкой. Для расчета пошлины в апреле использовалась цена российской нефти $54,3/барр., а в мае — уже $93,8/барр., в июне – $88,9/барр.

Рублевая цена нефти для целей налогообложения к концу мая снизилась на 22% против апреля, до 5,7 тыс. руб./барр. При этом стандартный НДПИ на нефть практически не изменился и составил 4,3 тыс. руб./барр.