Рынок не заметил новый рейтинг

Вслед за погашением Россией задолженности бывшего СССР Парижскому клубу на сумму $22,5 миллиарда появились и первые сообщения о повышении рейтинга нашей страны. Так, международное рейтинговое агентство Standard & Poors повысило рейтинг России в иностранной валюте на одну ступень - до "BBB+" с "BBB".

Ольга Беленькая, аналитик ИК "Финам", говорит, что этот шаг со стороны наиболее консервативного рейтингового агентства стал неожиданным в настоящий момент. Поскольку, "21 августа, в день завершения досрочного погашения России долга Парижскому клубу кредиторов, представители S&P отмечали, что досрочная выплата долга не приведет к повышению суверенного кредитного рейтинга, поскольку значительно важнее способность правительства проводить сдержанную бюджетную политику в условиях высоких цен на нефть, а также от того, предпримет ли государство определенные меры по усилению госструктур и реформированию экономики". Аналитики предполагали, что после "первой ласточки" - Fitch, повысившего рейтинг России в июле до ВВВ+ - последует Moody's, а в декабре-январе, возможно, и S&P. Однако наиболее консервативное из тройки конкурентов S&P успело опередить наиболее лояльное Moody's. Поэтому эффект неожиданности несколько усиливает умеренно позитивное влияние события на рынок. Тем не менее, считает г-жа Беленькая, рынок оценивает кредитоспособность России несколько выше рейтинговых агентств, поэтому, на ее взгляд, влияние повышения рейтинга будет ограниченным.

С этой точкой зрения соглашается Денис Барабанов, аналитик "Битца-инвест". По его словам, "очередное повышение рейтинга России - новость, безусловно, замечательная. Однако не стоит ждать, что она приведет к немедленному ралли на рынке акций и росту притока иностранного капитала. Уже прошли те времена, когда на сообщение о повышении рейтинга тем или иным агентством фондовый рынок реагировал бурным ростом. В последнее время все немного привыкли к периодическому повышению рейтингов, тем более что оно ожидаемо, если посмотреть на динамику сокращения госдолга РФ и роста валютных резервов, а также стабфонда. По сути, сейчас S&P просто констатировала факт. Посему реакция на рынке акций была ограниченной, тогда как для долгового рынка последствия будут более серьезными".

Тем не менее, аналитики "Финама" предполагают, что это отразится умеренно позитивно для российского рынка еврооблигаций, акций Сбербанка (в инвестиционном портфеле которого российские евробонды занимают значительную долю), и в целом – для рынка акций.

По данным S&P, повышение рейтинга отражает происходящее увеличение золотовалютных резервов России, а также улучшение показателей бюджета расширенного правительства. На экономику позитивно влияет рост мировых цен на нефть, и разработчики экономической стратегии страны продолжают взвешенно решать проблемы макроэкономической стабильности.

S&P ожидает, что золотовалютные резервы (включая запасы Стабилизационного фонда) к концу 2006 г. достигнут 285 млрд. долл. Это будет уже четырехкратное увеличение с 2003 года. Они покроют платежи по счету текущих операций за почти девять месяцев и будут превосходить краткосрочный долг более чем в 4,5 раза. В то же время, долг расширенного правительства снизится до менее 10% ВВП в следующем году, и составил менее одной трети от медианного значения для стран рейтинговой категории "ВВВ". А быстрая аккумуляция активов в госсекторе более чем компенсирует увеличивающийся долг частного сектора. Вполне вероятно, к концу десятилетия Россия будет демонстрировать сбалансированную чистую внешнюю позицию.

Отметив экономические успехи России, агентство предупредило об опасностях ослабления экономической политики, прежде всего, бюджетной. "Бюджет сам по себе не является радикальным отступлением от прошлого курса, и, тем не менее, дальнейшие налогово-бюджетные послабления могут усилить инфляционный прессинг и заставить Центральный банк пойти на повышение реального курса рубля - с тем, чтобы сдержать рост цен, подрывая конкурентоспособность российской экономики, а также предпринимаемые усилия по ее диверсификации", - говорится в сообщении агентства.

Серьезными рисками может обернуться и предстоящий в 2007-2008 году предвыборный цикл - избрание нового парламента и президента РФ. "Кроме того, ожидается, что выборы не преподнесут сюрприза и преемник президента Путина сможет победить на выборах, поддерживаемый парламентским большинством. Это может способствовать проведению в жизнь популистских решений, связанных с дополнительными расходами", - говорится в сообщении S&P.

Таким образом, агентства не могут не реагировать на очевидные формальные критерии высокого уровня кредитоспособности России, и повышают рейтинги, отмечает г-жа Беленькая, несмотря на сохраняющиеся политические и институциональные риски, о которых постоянно заявляло S&P.

"В качестве основного риска S&P называет возможные послабления экономической политике в преддверии парламентских и президентских выборов, - говорит Станислав Клещев, аналитик Инвестиционного департамента "Внешторгбанк-24". - Действительно, захлестнувший страну поток экспортной выручки, в сочетании с масштабными социально-ориентированными программами Правительства способствует сохранению высоких темпов инфляции. Однако взвешенная монетарная политика и точная оценка проводимых вливаний денежных средств в экономику должны не допустить "перегибов", которые могут негативно отразится на долгосрочном развитии национальной экономики".

Эксперты "МДМ Банка" сопоставляют рейтинг нашей страны с рейтингами нескольких европейских государств: "Россия теперь находится в одном шаге от вступления в категорию "А", первой ступенью которой – рейтингом "А-" - в настоящее время обладают такие страны как Латвия, Литва, Израиль и Малайзия. Новый рейтинг BBB++ ставит Россию на один уровень с Венгрией, Польшей и Южной Африкой. Мы ожидаем, что Moody's - последний из "большой тройки" рейтинговых агентств – последует за своими коллегами в ближайшем будущем". Они отмечают, что новость не стала чем-то неожиданным: "Повышение рейтинга не удивляет. Оно ожидалось всеми, и текущая глобальная ситуация, кажется, не располагает к риску. Однако мы рассматриваем движение как в целом позитивное и для фиксированного дохода и для фондовых рынков, так же как и для рубля. В частности, нахождение России в пределах скорого достижения желаемой категории рейтинга A должно привести к полному сужению спрэдов между Россией и США".

Г-жа Беленькая отмечает, что класс А - наиболее надежный класс заемщиков, "и переход в эту категорию мог бы оказать существенное позитивное влияние на рынок российских еврооблигаций и в меньшей степени – акций, однако пока не вполне понятно, решатся ли международные рейтинговые агентства на подобный шаг до завершения парламентских и президентских выборов".

Г-н Барабанов: "Вероятно, повышение рейтинга до категории "А" будет воспринято с большим оптимизмом, тем более что по шкале той же Moody`s Россия стоит лишь на ступеньку ниже от этого "лакомого" уровня".

В нашем рейтинге событий произошли изменения.

Рейтинг событий, влияющих на Российский рынок

Событие	Рейтинг	Прогноз
МАКРОЭКОНОМИКА
Общая ситуация на мировых фондовых рынках	B
Макроэкономическая ситуация в CША	C (C)
Макроэкономическая ситуация в России	C (C)
ПОЛИТИКА
Госдума начинает работу после летних каникул	B
СЫРЬЕВЫЕ РЫНКИ
Уровень мировых цен на нефть	B
Уровень мировых цен на металлы	C
ОТРАСЛЕВЫЕ И КОРПОРАТИВНЫЕ НОВОСТИ
ТНК-ВР построит нефтепровод от верхнечонского месторождения	B
Эльгауглем заинтересовались алюминщики	D
Председателем совета директоров Совкомфлота избран Игорь Шувалов	C
ОАО Алмаз планирует в 2007 году заключить контракт с Китаем	C

ПРИМЕЧАНИЕ: В столбце 2 в скобках указан рейтинг события, присвоенный ему в прошлом прогнозе. В столбце 3 указано знак влияние события на рынок.
Наиболее сильное влияние на рынок оказывают события с рейтингом А, события имеющие рейтинг D по нашей шкале оказывают слабое влияние.

Инвестиционный фон - позитивный