Рынок не поверил обещаниям менеджмента ВТБ

Сегодня синий банк отчитался по МСФО за первое полугодие, а вместе с этим мы получили целую пачку заявлений от первого зампреда ВТБ Дмитрия Пьянова.

Результаты за полугодие

В целом тут никаких сюрпризов не видно. Отчетность максимально нейтральная — чистые процентные доходы понемногу восстанавливаются, комиссионные доходы уверенно растут, а большая часть прибыли по-прежнему от прочих операционных доходов.

Как мы и ожидали, последние понемногу возвращаются к норме после резкого скачка в первом квартале. Они выросли всего на 13%, и мы увидели закономерный результат — чистая прибыль во втором квартале упала на 10% г/г.

Если не учитывать экономию по налогу на прибыль, то чистая прибыль ВТБ просела даже по итогам полугодия — на 6%.

Что говорит менеджмент

Одно из ключевых заявлений Пьянова — повышение таргета по годовой прибыли до 500 млрд руб. Опустим, что это предполагает, что во втором полугодии банк заработает меньше, чем в первом, и перейдем к ожиданиям по чистой процентной марже.

Как отметил первый зампред банка, по году ожидается чистая процентная маржа на уровне 1,5%, а уже к декабрю она будет около 1,9%. Это все, конечно, здорово, но это все равно мало, даже для ВТБ, который ранее работал с маржей около 3-4%. Сравнивать с другими банками, например Сбером, где NIM стабильно выше 5%, мы не станем.

По допэмиссии никаких новых вводных озвучено не было — все те же 1,2 млрд акций без участия государства и ожидаемый объем в 80-90 млрд руб.

Заключительный интересный момент — конвертация привилегированных акций, которыми владеет государство, в обыкновенные. Никаких деталей менеджмент ВТБ не дает, но отмечает, что информация по этому вопросу появится уже в начале 2026 г.

Как это может быть реализовано мы не знаем. Просто напомним, что в 2021 г. Минфин отказался от предложенного ВТБ выкупа префов в объеме 521 млрд руб. в течение 2021-2027 гг., поскольку не хотел отказываться от актива, который стабильно генерирует деньги. Как ВТБ сейчас договорится с государством можно только догадываться.

Реакция котировок

Здесь все как обычно волатильно — сначала бумаги дернули вверх более чем на 3% и они пробили отметку в 81 руб. Но затем рынок резко переоценил полученные данные, и акции уже перешли к падению почти на 3%. Сейчас котировки немного стабилизировались на уровне около 77 руб.

Наше мнение

Наша позиция по ВТБ остается неизменной — в эту историю лучше не лезть. Да, на высокой волатильности можно попробовать заработать, но пока никаких сигналов о том, что в бизнесе банка есть какие-то подвижки к улучшению, нет.

Ждем деталей по цене планируемой допэмиссии, а также по конвертации привилегированных акций.