Рынок не до конца уверен в достижении ставкой ЦБ РФ своего пика
На 26.10 объявленный ЦБ курс USDRUB составляет 96,66. На прошлой неделе во вторник 08.10 курс Банка России составляет 96,09. Таким образом, за неделю официальный курс подрос на 0,5%.
На срочной секции Мосбиржи фьючерс Si-12.24 торгуется на отметке 97,67. На spot рынке (OTC) торговля ведется на отметке 97,70.
Главной новостью прошлой недели стало, конечно же заседание Банка России и решение по ключевой ставке. Точнее сказать, что главной новостью стало, конечно же не само повышение ставки, которое рынок уже закладывал в цены, а жёсткость решения. Регулятор не только поднял ставку на 200 б.п. при ожидавшимся повышении на 100 б.п., но и заявил о том, что допускает возможность повышения ключевой ставки на ближайшем заседании.
Заседание было опорным, что означает, что Банк России обновил свой среднесрочный прогноз. Средняя ключевая ставка в конце текущего года теперь ожидается в районе 17,5%, что даёт ЦБ дополнительное пространство для маневра в размере ещё 200 bp до января 2025 г. На следующий год средняя ставка ожидается в районе 17-20%, т.е. предположительно в настоящее время мы находимся где-то в районе максимальных значений. На текущий момент мы ожидаем, что разворот ДКП может последовать не ранее II кв. 2025 г. Однако же в настоящее время нужно быть достаточно осторожным в формировании ожиданий, т.к. текущий год показал, что ожидания – это довольно обманчивый индикатор. Так, в начале года разворота ДКП ожидали многие аналитики, однако вместо перехода к смягчительной политике мы получили совсем иное.
Не внушают оптимизма и цифры, которые ЦБ представил в своём новом обзоре Инфляционные ожидания и потребительские настроения от 28.10.2024. Медианная оценка наблюдаемой и ожидаемой населением инфляции выросла.
Ценовые ожидания предприятий также выросли.
Вместе с тем мы наблюдаем полную резистентность курса рубля к уровню ключевой процентной ставки. Тут достаточно интересно, т.к. судя по истории изменения ключа и поведения курса, нужно отметить, что курс рубля достигал своих минимальных значений ещё до «окончательного» разворота ДКП.
В настоящее же время курс не разворачивается. Это может говорить о том, что рынок действительно ещё не до конца уверен в достижении ставкой своего пика.
Ещё одним фактором, на который стоит, конечно же обратить внимание – это прогноз Банка России по торговому балансу. Сальдо торгового баланса в текущем году прогнозируется на уровне $133 млрд. – меньше $2 млрд. по сравнению с предыдущей оценкой в июле. На следующий год прогнозируется $120 млрд. (без изменения по сравнению с июлем). Сокращение сальдо ожидается преимущественно из-за замедления темпов роста экспорта, при более сильных темпах роста импорта.
Тут, на наш взгляд, имеются некоторые противоречия, учитывая текущий мандат Банка России. Целью ужесточения ДКП является давление на спрос, а это как раз должно привести к замедлению темпов импорта. Т.е. сальдо может оказаться и повыше прогнозируемого. Однако, не вполне понятна ситуация и с экспортной составляющей. Цены на нефть продолжают оставаться на достаточно низких уровнях. Восстановления цены на Brent в более привычный («безопасный») диапазон $80-90/б пока не происходит, а значит, что позитивных факторов для рубля со стороны экспортёров пока тоже не ожидается.
Мы смешаем диапазон по USDRUB выше и считаем, что до конца текущего года курс USDRUB может продолжать торговаться в коридоре 95 - 98,5. На ближайшую торговую неделю диапазон для пары может находиться в границах 96 - 98