Рынок между праздниками продолжил снижение

Валютный рынок

Главным сюрпризом недели стал объем покупок валюты и золота в ФНБ в предстоящий месяц: ₽1,2 млрд. в день мало к ожидал. В результате спекулятивные ставки на ослабление рубля должны быть сброшены как минимум до июня. Причиной расхождений факта с оценками стал большой объем возврата налогов нефтяникам через механизм демпфера ₽207 млрд и обратного акциза ₽151 млрд. Интересно, что на этих данных акции нефтегазовых компаний распродают: компании получили больше доходов чем ожидалось, нефть дорогая уже третий месяц – отчетности за 2 квартал 2026 года будут хорошими. Единственное что может логически объяснить подобную динамику – это страх windfall tax, который мог бы отобрать всю дополнительную прибыль в бюджет, но пока не ясно будет ли он введен и в какой год. Распродажи в нефтегазе выглядят эмоциональными.

Рынок ОФЗ

ОФЗ продолжили плавно снижаться, несмотря на отрицательную недельную инфляцию и вышедшее относительно мягкое резюме обсуждений решения по ключевой ставке - текст гораздо спокойнее ястребиных заявлений Э.С. Набиуллиной. Индекс RGBI продолжает спад, не реагируя на поступающую информацию. Причиной этого может быть пониженный объем торгов, участники рынка в отпусках и оживление может начаться не раньше 12 мая.

Процентные кривые

Доходности депозитов за неделю продолжили медленно опускаться и уже пробуют преодолеть плато 2025 года, дальнейшее снижение способно вызывать отток депозитной базы: на досрочное закрытие ипотеки, т.к. арбитраж между ставками перестает быть столь ощутимым; крупные покупки, что отразилось в росте спроса на автомобили, а также на восполнение наличных денег и текущих счетов. Быстрый рост М0 и М1, соответственно, отражает возвращение сбережений в ликвидную форму. Наличных денег все еще 14,4% от денежной массы, что значительно ниже привычных 20-22%. Чем больше наличных, тем сложнее банкам расширять кредитование спроса. Все это могло бы повышать конкуренцию банков за деньги вкладчиков, будь спрос на кредиты значимым, но высокие ставки и меры макропруденциального регулирования блокируют инвестиции предприятий в кредит, а кредит населению все еще ниже уровней 2023-2024 годов. Поэтому ROISfix и RUONIA за неделю снизились, потребности в росте фондирования у банков не наблюдается.

Рынок акций

Пока на рынке акций продолжается спад в ожидании то ли очередной военной эскалации, то ли политического кризиса, то ли еще чего на вкус комментирующего, складывается интересная ситуация - компании охотятся за выгодными активами.

Сейчас есть три основных способа:

• Выкуп компании за долги у банков
• Выход на IPO и pre-IPO как пыталась сделать "Фабрика ПО", чтобы совершать выгодны сделки слияния и поглощения за счет денег частных инвесторов.
• Участие в аукционах по продаже свежеизъятых акций 

Таким образом, пока рынок акций падает крупный бизнес активно собирает дешевые активы, можно говорить, что идет очередной передел собственности (я не согласен с огосударствлением, т.к. государство на долго активы у себя не оставляет), а можно просто об уникальных возможностях купить дешевые компании. Поэтому остаюсь при своей стратегии подбирать хорошие компании по низким оценкам, благо что купоны от облигаций скоро позволят пополнить акционную часть портфеля.

Позитив по нефтегазу не спасает котировки от снижения: дорогая нефть и повышенные поступления из ФНС не могут противостоять атакам БПЛА и желанию спекулянтов выйти из активов в отсутствие быстрой прибыли. Все отраслевые индексы кроме Электроэнергетики снижаются - это единственное зеленое пятно с прошлой осени, разгоняющие инфляцию решения правительства по тарифам поддерживают котировки этого сектора. Даже дивиденды пока не способны сдерживать снижение, падает и Хедхантер, и даже Сбербанк немного снизился.

Подробнее с материалами еженедельного обзора рынка можно ознакомиться на Мах-канале