Рынок меди на перепутье

Международная исследовательская группа по меди (ICSG) ожидает профицит в 96 тыс. т. Международная исследовательская группа по меди (ICSG) пересмотрела прогноз по потреблению цветного металла и теперь ожидает в 2026 г. профицит на уровне 96 тыс. т против дефицита в 150 тыс. т ранее.

При этом значимого увеличения производства по-прежнему нет, темпы роста добычи были пересмотрены с 2,3% до 1,6%. Выбывшие в конце 2025 г. мощности (месторождения Грасберг и Камоа-Какула) по-прежнему не введены в полном объеме.

Основным фактором возникновения профицита является пересмотр потребления меди, его рост теперь оценивается агентством в 1,6% против 2,1% ранее. Основными причинами здесь выступает конфликт на Ближнем Востоке и нарушение глобальных цепочек поставок. По мнению экспертов агентства, конфликт на Ближнем Востоке и повышение цен на энергоносители привели к удорожанию металлургических производств и потенциальным макроэкономическим проблемам, которые могут побудить пересмотреть инвестиционные проекты.

Влияние

Умеренно негативная новость. Норильский никель ожидал потребление меди в 2025 г. на уровне 28,4 млн т и дефицит на уровне 100 тыс. т, что в целом сопоставимо с октябрьскими оценками ICSG. Если же реализуется новый прогноз агентства, замедление потребления и профицит меди может привести к коррекции в цене металла, что будет негативно для компании.

Оценка

Сохраняем «Позитивный» взгляд на Норникель. В спотовых ценах соотношение капитализации к прибыли (Р/Е) находится на уровне 10,5х против 7,7х. С учетом наших прогнозов на 12 месяцев целевой Р/Е на 2027 г. оцениваем в 6,6х, что также соответствует «Позитивному» взгляду.