Рынок корпоративного долга как ставка на смягчение ДКП
Темпы снижения ключевой ставки сейчас прогнозировать крайне сложно, но рынок в целом ждёт от ЦБ продолжения начатого в 2025-м. Эмитенты облигаций - прямые интересанты такого сценария, ведь это позволит более комфортно и с меньшими издержками размещать новые выпуски.
Показательный пример - новые трехлетние рублёвые выпуски серии 003P-10R от "Сегежа Групп". Эмитент с 6-летней историей, обслуживает 14 выпусков в обращении. Недавно успешно выкуплены юаневые бонды на ¥387,5 млн. Кредитный рейтинг ruBB-, поэтому облигации компании можно отнести к категории ВДО (высоко-доходные облигации) со всеми вытекающими особенностями.
- Предварительная дата букбилдинга - 30 января, размещение 4 февраля.
- Ориентир по ставке купона - не выше 25% годовых (доходность не выше 28,07% годовых).
Лесопромышленный экспорт с 2022 г. переживает непростые времена. Затянувшееся укрепление рубля - дополнительное давление на финансовый результат. Специфика положения Сегежи - наличие якорного мажоритария в лице АФК Системы (AA-(RU)/ruAA-), который в прошлом году существенно поучаствовал в масштабном SPO. Это позволило радикально сократить долг Segezha Group и кратно нарастить её капитал.
В конце прошлого года АФК Система продала долю в ГК Элемент за ₽27 млрд, что улучшило финансовые возможности главного акционера. Но всё же основной расчёт компании на улучшение конъюнктуры в Китае, расширение “дружественных” рынков сбыта, снижение ставки и постепенную девальвацию рубля. Чистый долг/OIBDA около 4,5, это типичные значения для сегмента ВДО. Для инвестора это означает, что нужно внимательно держать руку на пульсе.
При любом развитии событий, консервативный инвестор должен уметь контролировать риски, тем более на долговом рынке. В 2026-м году ожидается продолжение роста проблем у российского бизнеса из-за высокой ставки, поэтому следует разумно подходить к диверсификации и ограничивать долю каждой бумаги в портфеле, особенно в высокодоходном сегменте, который вообще скорее подходит только опытным инвесторам. Чем выше доходность, тем больше компетенции требуется для адекватной оценки рисков.