Рынок играет в короткую игру
На рынке акций продолжается фактически широкая пила, рынок мотает на геополитических новостях, причем по большей части это именно новостные вбросы, особенно от Трампа. В течение одного дня по ситуации с геополитикой может приходить десятки сообщений, и порой еще и противоречащих друг другу. То политики скажут одно, то потом другое. Естественно рынок на все это реагирует нервными волатильными качелями. И лично я, выйдя чуть ранее из рынка акций и перейдя в другие активы, вообще нисколько не жалею о своем решении.
Рынок болтается из стороны в сторону, инвесторы сидят у новостных лент, но это мало имеет смысла. Финансовые результаты на таких качелях в рынке по портфелям могут быть достаточно грустными. По переговорам в Турции еще ничего не известно, это оставим уже для обзора в выходной, а сегодня немного по теме макро.
Откровенно говоря, последнее время полезной информации крайне мало, сейчас такая фаза у рынка, что и новостей мало, и какой-то практической пользы от этого тоже несильно много, т.к. рынок новостной и напрочь игнорирует и макро, и отчёты, и все другое, связанное именно с фундаментальной оценкой. Рынок просто играет в короткую игру – вот–вот договорятся, и о боже, не договорились.
Вся эта хаотичность только подтверждает, что на рынке нет крупного покупателя и инсайда, хотя каких только теорий я за последние пару недель не видел и какого бреда мне только не писали в личку, что кто-то, где-то, что-то знает.
Единственное что добавляло неуверенность в последнюю неделю – это явная покупка в Газпроме, но как мы уже выяснили, это просто было связано с приездом президента Китая на празднование дня победы, ну и потенциальным переговорам именно корпоративным.
Фактически покупка рынка сейчас - это реальная игра в рулетку, договорятся или не договорятся. Нет ни технических факторов, ни фундаментальных для покупок.
К слову, по технике вообще рисуют достаточно большой треугольник, и если рынок сорвется вниз, то было бы даже логично идти тестировать минимумы декабря, но такой вариант возможен пока в моем понимании только на полном срыве переговоров и продолжении СВО, а как следствие, ввод еще большего количества санкций и ярость Трампа, который так много сил приложил к решению конфликта, а тут все развалилось.
В любом случае, по крайней мере, я сам пока слабо верю в этот сценарий, хоть и не упускаю его из виду. Я считаю, что все же договорятся, но позднее. Рынок еще поштормит, и где-то ближе к осени возможны какие-то реальные переговоры. Но ситуация развивается в моменте, и естественно надо под неё подстраиваться. Прогнозировать можно много чего, но когда реально за день происходит изменение вообще всей прогнозной ветки, какой смысл за неё держаться далее. Главное не поддаваться на совсем простые заголовки, надо смотреть чуть шире.
Ну а теперь к главной теме – немного макро, а точнее статистике.
Вчера вышел обзор финансовых рынков от ЦБ РФ за апрель месяц, где регулятор в достаточно сжатом формате рассказывает нам об основных тенденциях, статистических данных, и прочую полезную информацию. Документ достаточно интересный к изучению абсолютно всегда, и лично я открываю его и читаю полностью.
Итак, первое, что отмечает регулятор в своём обзоре – это валюта. По валюте сейчас, пожалуй, сама напряженная ситуация на рынке. Очень многие засели в валютных активых, и очень многие не понимают, почему валюта так упорно держится, и рубль все не идёт на девальвацию. Хотя все факторы действительно созрели. Но кроме обычной статистики, которая говорит о цифрах, важны еще и действия правительства, которых как раз и нет. Ведь даже отпустив череcчур крепкий рубль словесными интервенциями, можно было бы хоть немного сгладить эффект негативного влияния на бюджет. Но нет, наши упорно продолжают молчать. Что отмечает регулятор?
«В апреле рубль продолжил укрепляться относительно доллара США и юаня. Основным фактором сохранения этого тренда по‑прежнему остаются спрос и предложение на иностранную валюту на внутреннем рынке. В апреле спрос на валюту со стороны клиентов на биржевом и внебиржевом рынках достиг минимума с момента прекращения части валютных торгов на Московской Бирже
Объем чистых продаж валюты со стороны крупнейших экспортеров снизился на 2% относительно предыдущего месяца, до 10,0 млрд долл. США (в марте – 10,2 млрд долл. США).
Объем нетто-покупок валюты физическими лицами на биржевом и внебиржевом рынках оставался высоким, несколько снизившись относительно предыдущего месяца: в апреле он составил 68,5 млрд руб., в марте – 88,2 млрд рублей.»
Т.е. фактически укрепление рубля сейчас – это следствие слабого спроса на эту самую валюту. В этом естественно завязана высокая ключевая ставка, ведь при таком уровне ставки крайне тяжело иметь высокие продажи, к примеру, в ритейле. Соответственно будет низкий спрос на импорт.
Самое интересное сейчас в том, что экспортеры тоже снижают продажи валюты, пиковые значения были в декабре – 13.2 млрд и январе – 12.4 млрд. Последние данные говорят о продажах на 10 млрд.
При этом доля продаж от выручки экспортеров сейчас составляет 99%, т.е. они по существу продают всю валютную выручку сейчас, что говорит нам об однозначном снижении уровня выручки компаний.
Ту же самую информацию подтверждают отчёты МЭА
Доходы России от нефтеэкспорта в апреле снизились на $1,1 млрд (7,7%) - до $13,2 млрд, что на $3,7 млрд меньше, чем год назад, подсчитали в Международном энергетическом агентстве (МЭА).
И, казалось бы, ну все предельно очевидно и понятно, доходы падают, бюджет сильно страдает, траектория курса казалась предрешена, но не все так просто. Вот он истинный виновник текущей крепости рубля
Спрос в апреле был всего 1.8 трлн рублей, а в декабре, для сравнения почти в два раза больше. Да даже в первом квартале 2025 года среднемесячный показатель около 2.5 трлн был, но апрель вышел еще хуже. Тотальное отсутствие спроса.
Причем тут нужно еще отметить и некоторую особенность у нас, импортеры в конце прошлого года сделали слишком большие запасы по импорту. Это был явный просчёт продавцов, как минимум статистика по автомобилям говорит об очень больших объемах нераспроданных остатков. Куда нужно было столько тащить автомобилей при явном замедлении покупательской активности – большой вопрос.
И вот все эти факторы по крупицам и сошлись воедино сейчас, в результате мы наблюдаем крайне крепкий рубль. На этом фоне, казалось бы, действительно можно было хотя бы властям вербально как-то приотпустить рубль. И хоть это может и не помочь, потому что денежные потоки говорят пока все равно о крепком рубле, но хотя бы как-то помочь бюджету. Но они еще и усугубляют периодически картину. Вот начали же разговор о замене цены отсечения нефти до 50$, нет, потом выходит Силуанов и говорит, останется по 60$.
Все, кто умеют анализировать валюту, прекрасно понимают, чем это все позднее закончится, как обычно у нас и происходит. Периоды крайне крепкого рубля, потом сменятся периодом ОЧЕНЬ слабого рубля. И произойдет это, как обычно, с паническими настроениями, быстрым вылетом его, перестановкой ценников, закладываем повышенных издержек от импортеров и бизнеса. Все те же самые грабли, что и последние 10 лет. Ничего не изменилось, но временно наблюдаем крайне крепкий рубль.
Для меня лично эта ситуация, напротив, отличная возможность, я прекрасно понимаю, чего я ожидаю на дистанции, и меня нисколько не тревожит текущая крепость рубля, тем более все то, что я покупал до сих пор, еще находится в плюсе, несмотря даже на такое очень затяжное укрепление.
Далее в обзоре два блока про ОФЗ и корпоративный сегмент, про них особо отмечать нечего, стоит лишь упомянуть, что снизились объемы на аукционах достаточно прилично. План первого квартала у Минфина выполнен, но с вторым кварталом дела обстоят уже сложнее. В апреле размещено 342 млрд рублей, а это около 26% от плана размещений на второй квартал.
Объем на спросе упал и от физических лиц, и от доверительного управления с прочими банками. Объем на себя забирали системно значимые банки, но тут нюанс в том, что Минфин последние аукционы делал с премией, и в этом случае банкам есть смысл брать больше объема и вставать тут же в стакан с продажей чуть выше. Ну и в совокупности динамику торгов ОФЗ вы видите сами уже в приложениях.
Ну и третий момент в обзоре финансового рынка от регулятора, который привлекает мое внимание – это рынок акций.
Как вам такой скрин?
В дни, когда Трамп начинает писать чушь в соцсетях, доля физиков достигает 95% торгов. Но самое забавное то, как рынок реально на это реагирует. Как только пришел Трамп к власти, график доли физических лиц начал шкалить. Очень забавно это все выглядит.
И вот второй скрин, еще более ярко подчеркивающий картину всю.
Стрелочками специально даже пометил, это ВСЕ физики. Весь апрель и март рынок откупали ФИЗИКИ. В статистике СЗКО можно тоже считать за позицию физика, т.к. преимущественно это фонды под управлением крупных УКшек.
А продают это все дело вам с чистой совестью прочие банки, и НФО. И продают это они все с февраля, ровно как рынок выскочил на 3200, так все и продают и продают. Физик это все откупает и откупает.
Есть, над чем задуматься. Мне вот лично вообще без разницы, кто там что откупает. Физик, юрик, банк, не банк. Вот лично для меня, как инвестора это не имеет значение, для меня важны свои метрики по рынку, по которым я буду покупать. И так уж сложилось, что мои метрики идеально ровно совпадают с крупными игроками. Потому что мыслим одинаково, мы не играем в рулетку, мы ищем фундаментал.
Но в общем понимании рынка, особенно для новичков, даже просто эта информация достаточно ценная. Толпу никогда не ведут к прибыли. Толпе могут помахать деньгами, завлечь, дать поиграться, но потом наступает очень болезненная реальность.
Не нужно слепо следовать новостным вбросам, а их сейчас крайне много. Нужно следовать макро и фундаменталу. А они сейчас оба не за то, чтобы яростно откупать рынок. Нет на рынке сейчас интересных цен почти нигде. Точечные истории есть, где еще можно подумать, но их крайне мало. Все остальное дорого.
Вы посмотрите на то, как обстоят дела в бизнесах. Посмотрите, что происходит с вакансиями, и все станет предельно понятно.
Высокая ставка свое дело сделала, теперь нужно понять, насколько больно будет экономике. А попутно еще добивают ситуацию крайне крепкая валюта и суматоха в переговорах. И ведь даже если договорятся, для экономики быстро ничего хорошего не будет. А если не договорятся?