Рынок должен позитивно оценить динамику показателей "Газпрома"

Газпром в среду, 30 апреля, опубликовал финансовые результаты за IV квартал и 2024 г. по МСФО.

• Выручка за IV квартал в 3215 млрд руб. и за 2024 г. в 10 715 млрд руб. оказалась выше ожиданий рынка на 11% и 3% соответственно.

• EBITDA за квартал выросла на 42% до 967 млрд руб. на фоне факторов сезонности по объемам и высоких цен и оказалась на 18% лучше оценки рынка. За 2024 г. EBITDA выросла на 76% до 3108 млрд руб.

• Скорректированная чистая прибыль за IV квартал в размере 591 млрд руб., существенно, на 65% превысила консенсус-прогноз рынка. По итогам 2024 г. скорректированная чистая прибыль удвоилась до 1433 млрд руб.

• Свободный денежный поток в небольшом плюсе в размере 142 млрд руб. в том числе благодаря снижению капитальных затрат.

• Коэффициент Чистый долг/EBITDA уменьшился за год с 2,8х до 1,8х на конец 2024 г.

Оценка. Позитив с точки зрения EBITDA, прибыли и долговой нагрузки, но свободный денежный поток оставляет желать лучшего. Рынок должен позитивно оценить динамику показателей отчета о прибылях и убытках за IV квартал и 2024 г. и снижение относительной долговой нагрузки. Фактически EBITDA оказалась на 10% выше озвученной менеджментом в декабре цифры в 2,8 трлн руб., а Чистый долг/EBITDA — на 0,3х ниже предварительного уровня 2,1х.

Тем не менее свободный денежный поток в 142 млрд руб. как разница между операционным потоком и капзатратами, недостаточен для покрытия процентных платежей (включая капитализированные), которые по итогам года составили 771 млрд руб. Кроме того, в 2025 г. инвестпрограмма по плану вырастет на 0,4 трлн руб. до 2,8 трлн руб.

Влияние. Потенциально высокий дивиденд, но он под риском. Газпром раскрыл сильные показатели. Радует динамика EBITDA и чистой прибыли (лучше ожиданий рынка), а также снижение долговой нагрузки и положительный FCF. Вместе с потенциально высоким дивидендом это могло бы быть позитивным для динамики акций в краткосрочной перспективе, но на первый план опять вышло ожидание новостей о возможных санкциях на компанию со стороны США и ЕС.

Расчетный дивиденд за 2024 г. — 30,3 руб./акц. (доходность 20%), но мы по-прежнему считаем вероятность его выплаты в полном размере низкой. Дело в том, что дивиденд не заложен в Федеральный бюджет, у компании высокие процентные платежи, и совсем недавно была практика временного увеличения НДПИ конкретно на Газпром. В настоящее время у нас «Нейтральный» взгляд на акции Газпрома.