Рынок акций - на низком старте
Российский рынок выглядит привлекательно в начале IV квартала на основе сравнительной оценки. В перспективе способствовать росту фондовых индексов может выход ключевой ставки на плато, в то время как рассчитывать на однородную динамику по секторам и отдельным эмитентам не приходится.
Рынок, возможно, достиг в начале сентября локальных минимумов. В результате коррекции фондовых индексов с мая текущего года оценка рынка акций на основе отношения рыночной капитализации к ВВП опустилась до многолетних минимумов к началу IV квартала текущего года. В сентябре индексы восстановились от достигнутых в августе минимумов, на пике роста индекс МосБиржи прибавлял около 15% от минимумов августа - сентября.
Повышению фондовых индексов способствовали позитивные корпоративные новости, в том числе о редомициляции ряда компаний. Новость об отмене НДПИ для Газпрома поддержала рост котировок акций газового монополиста, т. к. способствовала спекуляциям на предмет возможной выплаты дивидендов Газпромом в перспективе. Кроме того, в результате коррекции дивидендные доходности целого ряда эмитентов приблизились к безрисковой ставке, что также могло питать интерес инвесторов к покупке акций.
Перечисленные выше предпосылки для восстановления фондовых индексов останутся в силе и в IV квартале, что будет способствовать позитивной динамике на рынке акций ближе к концу года.
Давление на рынок акций по-прежнему происходит из высокой доходности облигаций. В сегменте суверенного долга доходность по краткосрочным выпускам уверенно закрепилась выше 19% в сентябре, что отражает опасения инвесторов перед возможностью очередного повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях Банка России.
В принципе текущие уровни доходности могут уже дисконтировать ключевую ставку на уровне 20%. Таким образом, если даже Банк России примет решение повысить ключевую ставку еще на 100 б. п., это не должно стать сюрпризом для рынка. В таком сценарии котировки облигаций и акций могут отреагировать повышением на свершившееся событие.
Более сильное повышение ставки до конца года может, наоборот, оказаться неприятным сюрпризом для инвесторов и спровоцировать негативную реакцию на рынках.
Тем не менее мы обращаем внимание, что текущий цикл ужесточения денежно-кредитной политики находится на достаточно поздней стадии, в то время как инфляция может замедлиться в силу высокой базы прошлого года. В этом случае у регулятора окажется меньше поводов для повышения ключевой ставки, которая тогда выйдет на плато, что, в свою очередь, благоприятно для фондовых рынков.
