Рынок акций и ОФЗ нащупали "дно"
Месяц назад, 12 сентября, началась текущая коррекция на рынке акций. Повод был вполне обоснованный: ЦБ снизил ставку не на 2 п.п., как ожидал рынок, а лишь на 1 п.п., аргументируя это тем, что есть неопределенность по бюджету. Как позже выяснилось, для пополнения бюджета будут изменены налоговые ставки по НДС, изменен налоговый режим для IT-отрасли, изменены правила для МСБ. На этом фоне аналитики стали пересматривать прогноз по дальнейшей траектории по ключевой ставке, сильно ужесточая ожидания. На наш взгляд, траектория переместилась с базового прогноза ЦБ на проинфляционный прогноз ЦБ. В результате выросли доходности по ОФЗ и рынок акций переставили на уровень 2600. К тому же наложился негативный геополитический фон, пересмотр компаниями прогнозов (например, в X5), выход капитала из ПИФов акций, и также дивидендные отсечки, которые формально давят на индекс без дивидендов.
А что дальше?
По всей видимости, рынок акций и рынок ОФЗ нащупали дно. Если не будет новых вводных по налогам и бюджету, обострения по геополитике, то рынок сам по себе будет подрастать в отсутствие негативных новостей на фоне пришедших дивидендов, желания инвесторов выкупать просадки и фоне снижения ставки, которое неминуемо будет. Даже несмотря на то, что шансы на снижение ставки 24 октября невысоки, до конца года мы ждем ещё одно снижение и продолжение тренда в 2026 году. Напомним, что даже в проинфляционном сценарии ЦБ снижение ставки в 2026 году есть (средняя ставка 14-16%).
Инвестидеи
К сожалению, одна из ключевых идей – X5 получила новые негативные вводные. Прогноз менеджмента был пересмотрен в худшую сторону по капитальным расходам и маржинальности. А в совокупности с более медленным снижением ставки мы пересмотрели ожидания по выплате дивидендов в пользу нижней границы по дивполитике. В итоге тех больших дивидендов (с доходностью 20%+) мы не ждем. Но с учетом текущей коррекции даже обновленный дивиденд (360 рублей за весь 2025 год) выглядит вполне интересно при цене акций 2400 рублей. Целевую цену мы снижаем с 4500 рублей до 3800 рублей на горизонте года.
По акциям Ленты, на наш взгляд, произошла техническая коррекция, в первую очередь из-за ребалансировки ПИФов в акции, бумаги Полюса сегодня фактически проигнорировали дивидендный гэп, хотя в течение дня стали снижаться даже на фоне растущего золота. По Т-Технологиям без изменений. «Мать и дитя» даже на таком рынке чувствует себя хорошо.