Рыночная конъюнктура играет в пользу доллара
Пока начавшийся декабрь не оправдывает наших ожиданий о продолжении ноябрьского роста зарубежных рынков (пусть и более умеренными темпами по сравнению с предыдущим месяцем). В США рынок, фактически, перешел в боковик, вчера S&P 500 снизился на 0,39%. Но до католического Рождества еще есть время, так что поживем – увидим. Рынки акций в Азии также дружно снижаются (Nikkei последние три дня, как на горках: то вверх, то вниз и более чем на полтора процента). Нефть, снижавшаяся последние пять дней, пытается отскочить вверх (пока 74,69 долл. за баррель ил +0,52% с утра). Китайская статистика (об увеличении импорта нефти в 2023 году) ей в помощь, но думаем, что всех интересуют конкретные результаты визита В.В.Путина в Саудовскую Аравию и ОАЭ.
Неплохой рост за последние шесть торговых дней продемонстрировал доллар (EURUSD от локального максимума на уровне 1,1017 свалился на 1,0757 долл. за евро), укрепившись на 2,35%. Несколько неожиданно, учитывая тот hype, который развернулся на ожиданиях сокращения ставки по федеральным фондам в США (анализ фьючерсного рынка показывает, что инвесторы ожидают снижения ставки уже в марте, предполагая, что к концу 2024 года она снизится до 4,0-4,25% годовых или на 125 б.п. по сравнению с ее текущим уровнем). Но пока, дифференциал по процентным ставкам и темпам экономического роста явно в пользу доллара, а текущее укрепление, по всей вероятности, показывает, что ожидания подобного снижения ставки по федеральным фондам чрезмерны (хотя, даже если инфляция в США стабилизируется на уровне 2,5-3,0% в год, реальная доходность текущей ставки составит 300 б.п., что создаст условия для ее последующего снижения на 100 б.п. – возможен и такой сценарий, но, с нашей точки зрения, вряд ли это произойдет в течение одного года, если только не наступит рецессия и она не будет сопровождаться кризисом ликвидности).
Что касается российского рынка, то пока перед его открытием мы в очередной раз видим, как рубль улетает вниз (USDRUB_TOM от локального минимума, показанного 21 ноября, уже вырос на 6,27%). Можно кивать на санкции, на нефть, на параметры инфляции и ключевой ставки, на ожидаемые покупки министерством финансов валюты в 2024 году (которые еще будут уточнять), но раз это происходит, то значит это кому-то выгодно (прежде всего бюджету). Следовательно, выбирая между экономическим ростом и ценовой стабильностью, с одной стороны, и пополнением федерального бюджета, с другой стороны, власти на фоне СВО делают упор на достижении фискальных задач (что называется, секрет Полишинеля - на протяжении последних 30 лет власти, в основном, этим и занимались).