Рынку важно выйти из консолидации, главный драйвер по-прежнему геополитика

Глобальный фон остается тяжелым: мировой рынок облигаций заканчивает один из худших месяцев за последние годы. Доходность 10-летних Treasuries держится около 5,24%, почти на максимумах с 2007 года, а рост нефтяных цен усиливает инфляционные риски. Акции пока держатся лучше облигаций, но это скорее инерция, чем смена режима. Для рынков сочетание дорогих денег, растущих бюджетных дефицитов и дорогой энергии остается токсичным. В США внимание смещается на PCE и пятничный рынок труда: от этих данных будет зависеть, насколько долго ФРС сможет сохранять жесткую риторику.

На сырьевом рынке нефть стабилизировалась на высоких уровнях. Фьючерсы на Brent торгуются около $96-105, тогда как спотовые цены $120-125. Восстановление до 80% потоков через Ормуз за счет сложной перегрузочной логистики пока не решает проблему: стоимость доставки резко выросла и удерживает физический рынок от нормализации. Дополнительные 40 млн баррелей из американского стратегического резерва могут временно сбить котировки, но не устраняют дефицит логистики. Попытки Белого дома ограничить экспорт американского дизеля также показывают, что проблема уже перешла с мирового рынка на внутренние цены топлива. Для России ситуация крайне комфортна с точки зрения нефтяных доходов: средняя цена Urals в сентябре около $91,6 за баррель при среднегодовом уровне около $69. Бюджетные доходы поэтому могут оказаться заметно выше последних официальных оценок.

Российский рынок во вторник удержал 2230. Это пока обычный отскок внутри "боковика", а не начало нового импульса. Основной диапазон остается 2200-2300. Выход вверх даст шанс на движение к 2320, но пока для этого не хватает фундаментального триггера. Уход ниже 2200 резко ухудшит техническую картину и откроет дорогу сначала к 2150, а затем к 2100. Поэтому сейчас важнее не ловить каждое движение индекса, а ждать выхода из консолидации.

Главный драйвер по-прежнему геополитика. Сообщения о готовности Трампа обсуждать смягчение санкций против России в обмен на освобождение американских граждан поддержали рынок, но это пока информационный сигнал, а не договоренность. Российские акции слишком сильно завязаны на переговорный трек, поэтому любое движение без конкретных решений быстро теряет силу. Потенциал переоценки есть, но рынок будет реагировать прежде всего на фактические изменения санкционного режима и внешней торговли, а не на очередные заявления.

Макроэкономика дает рынку меньше поводов для оптимизма. Инфляционные ожидания населения в сентябре выросли до 14,2%, наблюдаемая инфляция - до 15,1%, ценовые ожидания предприятий - до 7%. Для Банка России это аргумент не торопиться со снижением ставки. Сегодняшняя публикация недельной инфляции станет очередным тестом для ожиданий по ДКП. При сохранении давления на цены ставка может оставаться высокой дольше, чем закладывает рынок. Это одновременно ограничивает потенциал акций и продолжает давить на длинные ОФЗ.

Дополнительная проблема - предложение госдолга. Сегодня Минфин размещает ОФЗ-26228, а на 2027 год план внутренних заимствований, по заявлениям СМИ, уже повышен до 7,7 трлн рублей. При такой конструкции ждать быстрого восстановления длинных облигаций сложно. Рынок требует премию за объем будущего предложения, а высокая инфляция эту премию только увеличивает. Для акций это тоже не подарок: чем дольше остается высокой безрисковая доходность, тем сложнее обосновать высокие мультипликаторы.

В акциях картина смешанная. "Московская биржа", Х5, "Русал", "Газпром" и "Лукойл" во вторник выглядели лучше рынка. Здесь есть понятная комбинация корпоративных факторов и чувствительности к рублю и сырью. ВТБ, напротив, скорректировался после резкого предыдущего роста, который выглядел скорее техническим. Positive Technologies, МТС, "Роснефть" и "Алроса" оказались под давлением. Сегодня корпоративный фокус смещается на дивиденды "НОВАТЭКа", "Норникеля", "Черкизово", "НоваБев" и B2B-РТС. Решения по выплатам поддерживают отдельные бумаги, но системного драйвера для всего индекса пока не создают.

Отдельный риск - "Самолет". Почти 8%-ное падение после информации о неполном погашении облигаций показывает, насколько чувствительным остается рынок недвижимости к дорогому кредиту. В итоге погашение состоялось, однако рост волатильности создает вторичные риски для рынка в целом. При текущих ставках любые проблемы с рефинансированием быстро превращаются из корпоративной новости в системный фактор для всего строительного сектора.

В ближайшие дни рынок будет торговать три вещи: переговоры и санкции, инфляцию и траекторию ставки ЦБ, а также нефть. При нефти около $100 и выше бюджетная ситуация выглядит значительно лучше официальных консервативных оценок, но для акций этого недостаточно. Сильная нефть поддерживает бюджет, одновременно удерживая инфляционные риски и стоимость денег. Поэтому российский рынок остается заложником не столько корпоративных результатов, сколько ставки и геополитики. Пока IMOEX ниже 2300, рост выглядит как торговля внутри диапазона.

Основные корпоративные события российского рынка 30 сентября:

• НОВАТЭК - ВОСА по дивидендам за I полугодие, рекомендовано 35,5 руб. на акцию.
• Норникель - ВОСА по дивидендам за I полугодие, рекомендовано 1,85 руб. на акцию.
• Черкизово - ВОСА по дивидендам за I полугодие, рекомендовано 120,19 руб. на акцию.
• НоваБев - ВОСА по дивидендам за I полугодие, рекомендовано 8 руб. на акцию.
• B2B-РТС - ВОСА по дивидендам, рекомендовано 4,61 руб. на акцию.
• Мать и Дитя - заседание совета директоров по промежуточным дивидендам.
• Т-Технологии - совет директоров определит цену размещения 550 млн акций допэмиссии.
• Минфин - аукцион ОФЗ-ПД 26228.
• Росстат - публикация недельной инфляции за 22-28 сентября.

Научитесь бесплатно торговать на бирже акциями, валютой, фьючерсами и другими биржевыми инструментами без рисков и вложений по реальным котировкам. Совершите первую сделку — и получите 1000 рублей в подарок на реальный счет.