Рынки рискуют столкнуться с коррекцией после неуверенного ралли в январе

Встречный ветер сулит снижение позитивных настроений на рынке: У рынков не было времени оправиться от шока, вызванного отчетом о состоянии рынка труда США в прошлую пятницу, поскольку встречные ветры продолжают усиливаться. Так, январское ралли на мировых рынках капитала с начала года оставалось неустойчивым на фоне опасений, что денежно-кредитная политика в этом году останется жесткой, сезон отчётности покажет низкую корпоративную доходность, а геополитическая напряженность усугубит перспективы глобального роста. Помимо всего прочего, макроэкономические показатели китайской экономики не впечатлили инвесторов, которые в определенной степени рассчитывали на более впечатляющую динамику производственного индекса деловой активности и объемов экспорта.

Подливает масла в огонь и тот факт, что в минувшие выходные отношения между Китаем и США резко охладились после обвинений последнего в шпионаже, после чего Белый дом отложил запланированный визит госсекретаря Энтони Блинкена в Пекин, что стало напоминанием для рынков о геополитической напряженности, существующей между двумя крупнейшими экономиками мира. Падение акций Adani продолжается, что приводит к протестам в Индии, нестабильность которой рискует перекинуться на глобальные рынки.

Текущая неделя также станет одной из определяющих повестку на корпоративном фронте, поскольку сезон отчётности за 4К22 подходит к кульминации. Несмотря на это, мы ожидаем, что по мере того, как сезон отчетности переходит от крупных банков и технологических компаний к более широкому спектру отраслей реальной экономики, эта картина вряд ли улучшится. После отчета о состоянии рынка труда в США на прошлой неделе трейдеры стали делать ставку на то, что ФРС повысит процентную ставку на 25 б.п. на своем следующем мартовском заседании.

Кристин Лагард при этом также пообещала повысить процентную ставку ЕЦБ еще на 50 б.п. в марте. Во вторник инвесторы также ожидают выступления председателя ФРС Джерома Пауэлла на мероприятии, организованном Экономическим клубом Вашингтона, округ Колумбия. Что примечательно, российские индексы открыли неделю ростом, несмотря на введение ЕС ограничения на ввоз российских нефтепродуктов и согласование предельных цен на них. Еврозона также параллельно работает над десятым пакетом санкций против России. Оба последних фактора в сочетании с сильным долларом и слабыми ценами на сырьевые товары, вероятно, должны будут в определенной степени ограничить рост российских акций на этой неделе. Тем временем, мировые индексы также могут столкнуться с риском коррекции после неустойчивого ралли в январе.

Отчёт о состоянии рынка труда в США и сдержанные макроэкономические показатели Китая оказали давление на рынки на прошлой неделе: Мировые фондовые рынки выросли на прошлой неделе на фоне сдержанной риторики председателя ФРС Джерома Пауэлла в середине недели, который объявил о повышении ключевой ставки на 25 б.п. в прошлую среду.  Умеренно позитивные показатели корпоративной отчётности также оказали поддержку настроениям на рынке на прошлой неделе, однако неоднозначная динамика корпоративных доходов в мире сулит неясные экономические перспективы на этот год. Несмотря на это, мировые фондовые рынки показали хорошие результаты в январе – индекс MSCI All World (+6,4%) и индекс MSCI EM (+9,1%).

При этом российские индексы увеличили отставание от других развивающихся рынков: так, индекс IMOEX прибавил всего 3,3% за месяц, сдерживаемый геополитическими рисками. При этом NASDAQ (+10,6%) показал наилучшие результаты за месяц, поскольку инвесторы, делающие ставку на ослабление цикла повышения ставок, проявляя особый интерес к акциям роста.

Однако в пятницу глобальные фондовые рынки были потрясены новостью о том, что январский ежемесячный отчет о состоянии рынка труда в США показал рост занятости в несельскохозяйственном секторе, который в три превысил ожидания рынка и составил порядка 517,000 рабочих мест, что на 260,000 больше декабрьских значений. Уровень безработицы снизился до 3,4% (по сравнению с оценкой в 3,6%), что также является самым низким показателем за последние 53 года.

Цены на золото упали на 2,5% в пятницу на новостях и потеряли более 3% на прошлой неделе в связи с перспективой сохранения высоких процентных ставок в течение длительного периода. При этом оживление китайской экономики после недели новогодних каникул по Лунному календарю в прошлый понедельник не оказало существенного влияния на рынки. Данные PMI на прошлой неделе показали, что производственная активность в Японии (48,9) и Китае (49,2) в январе продолжила сокращаться.

Экономика Южной Кореи впервые за три года медленно приближается к очередной рецессии, поскольку данные таможенной статистики показали значительный дефицит торгового баланса в январе. Так, последний вырос до рекордного уровня благодаря падению экспорта - январский экспорт сократился на -16,6% в годовом исчислении против -11,3% по ожиданиям экспертов, опрошенных агентством Reuters.

В результате сырьевые рынки оставались под давлением из-за слабых макроэкономических данных из Восточной Азии и укрепления доллара США, который вырос на 1,2% на фоне сильных данных о рынке труда.

Обзор решений ведущих мировых центральных банков: После отчета о состоянии рынка труда в США на прошлой неделе трейдеры стали делать ставку на то, что на своем следующем заседании в марте ФРС повысит процентную ставку на 25 б.п. В настоящее время рынок так же закладывает в котировки ожидание еще одного повышения в мае или июне, которое доведет базовую ставку центрального банка до целевого диапазона 5%-5,25%. ЕЦБ повысил процентную ставку на 50 б.п., а Кристин Лагард пообещала повысить процентную ставку еще на 50 б.п. в марте. Банк Англии на прошлой неделе также повысил ставку на 50 б.п. и сохранил агрессивную риторику в отношении дальнейшей борьбы с инфляцией. Во вторник инвесторы также ожидают выступления председателя ФРС Джерома Пауэлла на мероприятии, организованном Экономическим клубом Вашингтона, округ Колумбия.

Китайская экономика медленно восстанавливается после отмены коронавирусных ограничений, поскольку геополитические риски вновь выходят на первый план: Возвращение Китая после недельных новогодних каникул на прошлой неделе было в значительной степени омрачено выходом новой порции слабых макроэкономических данных. Нам еще предстоит увидеть существенный импульс для мировых рынков в связи с открытием китайской экономики после коронавирусных ограничений. Кроме того, в понедельник акции в Гонконге и Китае сильно подешевели после того, как Белый дом отложил запланированный подешевели после того, как Белый дом отложил запланированный визит госсекретаря Энтони Блинкена в Китай в связи с неопределенностью вокруг ситуации с предположительно китайским разведывательным воздушным шаром. Курс юаня также резко просел на фоне этих новостей. Полемика вокруг инцидента рискует перерасти в очередной виток противостояния в рамках торговых споров двух стран, а также западными союзниками США, особенно если специалистам из США удастся установить реальное назначение обломков воздушного шара и будет доказано, что он предназначен не для мониторинга погоды, как сейчас утверждает Пекин.

Заседание Банка России по ключевой ставке: В фокусе российской макроэкономической повестки на этой неделе - пятничное заседание ЦБ РФ по ключевой ставке. Консенсус-прогноз аналитиков подтверждает наши ожидания того, что Центробанк сохранит ключевую ставку на текущем уровне 7,5%. Мы полагаем, что ЦБ РФ возьмет паузу по следующим причинам: во-первых, на темпы инфляции продолжают влиять как дефляционные (слабый потребительский спрос), так и инфляционные факторы (увеличение государственных расходов и ослабление рубля); во-вторых, несмотря на снижение инфляционных ожиданий с 12,1% в декабре до 11,6% в январе, они все еще остаются достаточно высокими, что вызывает опасения регулятора. Таким образом, мы ожидаем, что ЦБ РФ предпочтет занять осторожную позицию, чтобы оценить инфляционные риски, и в пятницу оставит ставку без изменений.

Макроэкономические данные РФ: На повестке инвесторов данные по инфляции за январь, которые Росстат опубликует на этой неделе. Так, по состоянию на 30 января она достигла 0,74%. Таким образом, в январе мы ожидаем годовую инфляцию на уровне 11,6-11,7% в годовом исчислении. Министерство финансов также опубликует оценку исполнения федерального бюджета за январь. По предварительным данным, нефтегазовые доходы в январе составили 0,4 трлн руб. против 0,8 трлн руб. в январе 2022 года, в то время как расходы продолжают расти, достигнув 3,4 трлн руб. в январе 2023 года, что выше среднемесячного показателя в 2,6 трлн руб. в 2022 году. В целом по нашим ожиданиям бюджет был исполнен с дефицитом в январе. Росстат также опубликует макроэкономическую статистику за 12 месяцев 2022 года в среду.

Мы ожидаем, что данные за декабрь покажут некоторое улучшение по сравнению с ноябрем.  В частности, ожидается, что оборот розничной торговли снизится на 7,0% против -7,9% г/г в ноябре. В то же время предполагается, что ситуация на рынке труда останется стабильной: уровень безработицы, вероятно, сохранится на историческом минимуме в 3,7%, а динамика реальной заработной платы продолжит улучшаться. В целом, по нашим оценкам, ВВП может снизиться на 2,0% г/г в 2022 году. Также на этой неделе ЦБ РФ опубликует данные по счету текущих операций и торговому балансу за январь. Мы ожидаем сокращения профицита, учитывая продолжающееся восстановление импорта и нестабильность экспортных поступлений.

Цены на сырье снижаются на фоне неожиданно сильных данных о занятости в США: Цены на цветные металлы упали в Лондоне, медь опустилась ниже $9000/т.  Укрепление доллара отразилось на перспективах спроса, в то время опасения по поводу усиления напряженности между США и Китаем негативно повлияли на настроения. Ключевым негативным драйвером для сырьевых рынков стал неожиданно сильный отчет о занятости в США. Никель и алюминий продолжили двигаться в нисходящем тренде в понедельник, потеряв 3% и 2% на LME соответственно. Платина опустилась ниже $1000 за унцию.

Мы сомневаемся, что статистика по рынку труда в США может фундаментально отразиться на соотношении спроса и предложения на сырье в долгосрочной перспективе, так как показатели занятости и макростатистика могут измениться в будущем. Тем временем негативная динамика в цветных металлах и МПГ оказывает давление на котировки GMKN и RUAL. GMKN планирует опубликовать финансовые результаты за 2022 в пятницу, 10 февраля. Цены на продукцию Норникеля (никель, медь и палладий) снижались в 2П22 по сравнению с 1П22, что предполагает потенциальное снижение денежных потоков во второй половине года. Мы ожидаем, что показатель EBITDA в 2022 году достигнет около $9 млрд ($4,8 млрд за 1П22). В секторе черной металлургии и горной добычи цены на железную руду опустились до трехнедельного минимуму, поскольку растущие запасы в Китае подкрепили опасения, что спрос восстанавливается не так быстро, как ожидалось. Мы ожидаем устойчивого спроса на сталь в Китае на долгосрочной перспективе, в то время как статистика запасов железной руды и стали вряд ли будет надежным индикатором динамики по сектору.

Растущие цены на сталь могут спровоцировать краткосрочное тактическое ралли в стальной отрасли в 1К23. Мы позитивно смотрим на акции CHMF и NLMK, которые демонстрируют высокий уровень вертикальной интеграции. Золото стабилизировалось после падения на 2,5% в пятницу после более сильного, чем ожидалось, отчета о занятости в США, который подорвал надежды на то, что ФРС отойдет от своей агрессивной риторики. Золото на споте прибавило 0,5% до $1873 за унцию в понедельник. Индекс доллара вырос на 0,4% после роста на 1,2% в пятницу.

Мы считаем, что золото остается значительно недооцененным активом в текущих условиях. Угроза инфляции все еще сохраняется. Мы подтверждаем наш позитивный взгляд на PLZL. В секторе удобрений мы отмечаем сильную динамику в PHOR и AKRN. Учитывая сильный спрос на сельскохозяйственные товары и нехватку азотных и фосфорных удобрений, мы видим значительный потенциал роста акций российских производителей удобрений.

Мы ожидаем, что цены на нефть оттолкнутся от отметки $80/барр. по мере того, как фундаментальные показатели компенсируют факторы риска: Котировки Brent вновь сползают вниз после резкого снижения в пятницу, вызванного уверенными показателями рынка труда и последующим укреплением доллара США, что привело к снижению цен на сырьевые товары. Поскольку WTI по-прежнему торгуется на уровне $73,5 за баррель, котировки которого могут просесть ниже во время американской торговой сессии в понедельник, мы полагаем, что коррекция в ценах на нефть продолжится в начале недели на фоне отсутствия катализаторов роста и общего ухудшения настроений на рынке. Покуда в ценах сохраняется понижательное давление, мы не видим факторов, способных обеспечить рост котировок на этой неделе.

Тем не менее, фундаментальные показатели нефтяного рынка улучшаются по мере восстановления спроса в Китае, что в краткосрочной перспективе позволит компенсировать рыночные факторы. Так в случае, если данные о движении запасов нефти и топлива в США будут проигнорированы рынком, мы предполагаем, что к концу недели цена на нефть марки Brent смогут оттолкнуться от психологической отметки $80 за баррель. Так, при прочих равных, мы ожидаем, что нефть продолжит торговаться в узком диапазоне $80-85/баррель на этой неделе, поскольку настроения рынки по-прежнему остаются мрачными, а инвесторы вновь взвешивают перспективы рецессии и переоценивают потенциал глобального роста.

После отчётов крупных технологических компаний рынок ждёт публикации корпоративной отчетности в других секторах: Эта неделя также будет важной в связи с продолжающимся сезоном отчетности за 4К22. На прошлой неделе отчитывались крупные технологические компании, а на этой свои финансовые показатели представят уже компании из других отраслей. При этом в фокусе инвесторов по-прежнему остаются корпоративные прогнозы на текущий год, в то время как глобальная экономика продолжает ожесточённую борьбу с высокой инфляцией и растущими процентными ставками.

Среди компаний, планирующих раскрыть свою отчетность на этой неделе: Pinterest и Tyson Foods в понедельник; Hertz и Chipotle во вторник. Компании Yum и Uber, а также Disney и Mattel в среду, а также PepsiCo и PayPal в четверг. До сих пор динамика корпоративной отчетности не внушала уверенности инвесторам, обеспокоенных перспективами роста доходов в текущем году. По данным Refinitiv, прибыль компаний индекса S&P500, согласно отчетам 190 компаний, снизилась на 2,4% г/г в 4К22, что предполагает собой существенно более резкое сокращение, чем ожидания инвесторов в конце прошлого года (-1,6% по состоянию на 1 января). Так, мы ожидаем, что по мере того, как сезон отчетности переходит от крупных банков и технологических компаний к более широкому спектру отраслей реальной экономики, эта картина вряд ли улучшится