Ряд факторов указывает на вероятность дальнейшего смягчения монетарной политики ЦБ РФ

Как сообщил Росстат, инфляция составила 0,07% с начала месяца на 14 ноября. Это означает, что в ноябре она может составить 0,2% м/м, что ниже наших изначальных ожиданий на уровне 0,4% м/м.

Непродовольственный сегмент продемонстрировал дефляцию на уровне 0,06% с начала месяца на 14 ноября, подтвердив наше мнение в отношении ослабления потребительского спроса, который играет роль существенного дезинфляционного фактора.

Несмотря на то, что ЦБ РФ опасается инфляционных рисков, таких как ограничения со стороны предложения, которые, по мнению регулятора, могут преобладать над дезинфляционными факторами, и, следовательно, придерживается осторожного подхода, мы наблюдаем факторы, которые говорят в пользу вероятности дальнейшего смягчения монетарной политики. Во-первых, это наблюдаемый понижательный инфляционный тренд. Во-вторых, это большая склонность Минфина к заимствованиям на внутреннем рынке, то есть агрессивное возвращение ведомства на долговой рынок в ноябре – 16 ноября оно разместило ОФЗ на сумму 823 млрд руб. (в том числе флоутеры на сумму 750 млрд руб.).

В целом, в сентябре-ноябре Минфин разместил ОФЗ на сумму примерно 1,3 трлн руб., что значительно превышает первоначальный план по заимствованиям, то есть 190 млрд руб. на 3К-4К22.

Таким образом, мы придерживаемся своего отличного от консенсуса взгляда о том, что вероятно дальнейшее снижение ставки, так как упомянутые выше факторы в сочетании с ухудшением экономической активности могут подтолкнуть ЦБ продолжить монетарное смягчение.