Рутина облигационера - как принимать решение
Поделюсь одним из способов, как можно принимать решение в какой первичке участвовать. На примере Глоракса и Софтлайна.
Что мы имеем из первоначальных данных? Кредитный рейтинг:
- Глоракс ВВВ+ от НКР
- Софтлайн ВВВ+ от Эксперт РА
Сравнимый рейтинг. ЭкспертРА больше вкладывался в PR и объективно ценится инвесторами выше.
Эмитент известен широкой аудитории?
- Глоракс - Да. Есть акции на бирже.
- Софтлайн - Да, и давно. Есть акции на бирже.
Оба эмитента активно работают с инвесторами. Тут сложно быть объективным, кто лучше. А субъективно, у меня акции Софтлайн есть, а акций Глоракс нет.
Сколько выпусков в рынке?
- Глоракс - 5 выпусков. Это мало.
- Софтлайн - 2 выпуска. Это мало.
В целом, по облигационному долгу эмитенты сравнимы. Софтлайн объективно меньше выпусков, и традиционно строго следит за наращиванием долга (исторически по году NetDebt/EBITDA не выше 2,0х, по итогам 2025 обещают так же).
К чему все эти сравнения?
Глоракс дал апсайд на старте 0.4-0.5% потом пришли «добряки» и залили в рынок бумаг на 400 миллионов, что в целом ничего не дало. Бумага по 99.90% торгуется.
Значит? Значит можно идти в Софтлайн. Напоминаю: объем 3 млрд, срок - 2 года 10 мес, купон не выше 20,5% годовых.
Эмитенты сравнимы. Можно спорить кто лучше. Я как акционер, конечно за Софтлайн. А в целом, кредитный рейтинг + доходность достаточно, чтобы бумагу удерживать. Залива не случилось. Случился апсайд, и это уже выбор инвестора, продолжать сидеть в бумаге или продавать.
Итого: В ближайшее размещение Софтлайн иду в своем личном портфеле.