РусГидро: вопреки кризису

РусГидро является уникальной генерирующей компанией, ряд особенностей которой оказался весьма кстати во время кризиса. Контролирующий акционер в лице государства, специфика мощностей и важная роль, отводящаяся станциям компании в российской энергетической системе, ставят РусГидро в более выгодное положение по сравнению с другими генерациями.

Драйверы:

• Несмотря на прогнозируемое значительное снижение спроса на электроэнергию, мы ожидаем рост производственных показателей РусГидро по итогам 2009 г. по двум причинам: более высокая приоритетность загрузки мощностей РусГидро по сравнению с тепловой генерацией и ожидаемая высокая водность рек в первом квартале 2009 г.
• Благоприятные для РусГидро тарифные решения на 2009 г. (средний тариф по компании повысился на 31%) позволят улучшить свои финансовые показатели. При этом мы ожидаем принятия благоприятных тарифных решений и в последующих периодах с учетом важной роли, отводимой станциям компании в российской энергетической системе.
• Акции РусГидро характеризуются наиболее высокой ликвидностью в российском электроэнергетическом сегменте, что обусловлено достаточно большой долей акций в свободном обращении. Также акции РусГидро являются единственными среди российских энергетических компаний, включенными в расчет индексов агентства MSCI Barra, что влечет за собой дополнительный интерес к бумагам компании со стороны институциональных инвесторов.
• Менеджмент РусГидро провозгласил 2009 г. "годом операционной эффективности" и предложил ряд конкретных шагов, которые могут ощутимо замедлить рост операционных издержек компании в 2009 г.
• Проводимая допэмиссия акций РусГидро, которую должно выкупить государство по цене, существенно превышающей текущие рыночные котировки акций компании, создает дополнительную акционерную стоимость для миноритариев компании.

По результатам проведенной нами оценки справедливой стоимости акций компании ОАО "РусГидро" методом DCF мы присваиваем им рекомендацию "Покупать" с целевой ценой $0,051 на конец 2009 года.