"РусГидро" - сложный объект для инвестиций

Глава РусГидро Виктор Хмарин оценил финансовое состояние как достаточно тяжелое — компания закредитована. Такие комментарии вчера прозвучали на встрече с президентом РФ. В отношении инвестрасходов Хмарин пояснил, что пока инвестпрограмма до 2029 г. составляет 1,13 трлн руб.

Оценка

Инвестиции остаются основным риском для компании. Комментарии гендиректора прозвучали сдержанно негативно. Тем не менее напомним, что с точки зрения отчета о прибылях и убытках (то есть, не принимая во внимание инвестрасходы) результаты РусГидро по итогам I квартала 2025 г. были хорошими. EBITDA выросла на 28% относительно аналогичного периода предыдущего года (г/г) до 53 млрд руб., чистая прибыль — на 9% до 20 млрд руб. Основной драйвер — Дальний Восток, где EBITDA удвоилась г/г до 10 млрд руб. благодаря либерализации цен с 1 января 2025 г. Чистый долг на конец I квартала приблизился к 0,5 трлн руб., соотношение Чистый долг/EBITDA составило около 3х. Свободный денежный поток в I квартале был положительным, хотя и небольшим.

Влияние

Дивидендов не ждем, «Негативный» взгляд на РусГидро. После либерализации и роста цен операционные показатели Дальнего Востока не представляет проблемы. Однако в целом с учетом инвестрасходов компания, скорее всего, переоценена. По нашим оценкам, до ввода новых мощностей в 2027 г. и далее ситуация останется напряженной, поэтому мы не ждем дивидендов. Поскольку дивидендов нет, а инвестпрограмма большая, считаем РусГидро сложным объектом для инвестиций.