РусГидро: новые перспективы с новым менеджментом

С момента нашей последней оценки акций РусГидро произошел ряд важных событий, которые, на наш взгляд, формируют новый позитивный облик компании и позволяют произвести переоценку с повышением целевых цен. В частности, была опубликована сильная финансовая отчетность за 2009 год, началось размещение допэмиссии акций и появилась определенность относительно сроков и параметров восстановления Саяно-Шушенской ГЭС.

Новая команда топ-менеджеров. К концу 2009 года в РусГидро была сформирована новая команда топ-менеджеров, первые результаты работы которой уже успели порадовать инвесторов. Мы позитивно оцениваем произошедшие в РусГидро кадровые перестановки.

Новые тарифы. Принятые ФСТ тарифные решение для РусГидро на 2010 год несколько разочаровали инвесторов, так как вместо ожидавшегося роста, в среднем, тариф для ГЭС был снижен на 6,4%. Однако, на наш взгляд, компания способна нивелировать негативный эффект от снижения тарифов за счет продаж на свободном рынке электроэнергии.

Восстановление Саяно-Шушенской ГЭС. В первом квартале 2010 года РусГидро сумела, как и планировалось, запустить два гидроагрегата на Саяно-Шушенской ГЭС. Важным позитивным событием стало появление информации о потенциально возможном значительном (до 18%) снижении сметы на восстановление станции.

Перспективы развития. В конце первого квартала был озвучен ряд планов менеджмента РусГидро по развитию компании. В частности, планируется выход на зарубежные рынки, что позволит диверсифицировать бизнес компании и найти новые точки роста. Появившаяся информация о возможной передаче РусГидро непрофильных сбытовых компаний, находящихся на балансе РАО Востока, и потенциально возможных новых приобретениях сбытов позволяет сделать вывод о намерении активно развивать сегмент энергосбытового бизнеса. Мы позитивно оцениваем озвученные планы, однако, рассчитать эффект от планируемых мероприятий пока не представляется возможным.

Финансовая отчетность за 2009 год. РусГидро опубликовала позитивную финансовую отчетность, оказавшуюся лучше ожиданий рынка и наших прогнозов. Несмотря на сложный для компании 2009 год, существенно выросла рентабельность бизнеса РусГидро. Опубликованные финансовые результаты отражают высокую конкурентоспособность компании при сохраняющемся значительном потенциале роста.

По результатам проведенной нами оценки справедливой стоимости акций ОАО "РусГидро" методом DCF мы подтверждаем рекомендацию "Покупать" с повышением целевой цены до $0,084 на конец 2010 года.