«РУСАЛ» представил слабую отчетность. Что будет с акциями?
В 1 полугодии 2023 г. компания снизила выручку на 16,9% год к году до $5,9 млрд. EBITDA и чистая прибыль сократились гораздо сильнее: на 84% и 75% соответственно.
При этом существенно увеличилась долговая нагрузка: отношение чистого долга к EBITDA составило 12,3х.
Все так плохо?
Действительно, так может показаться на первый взгляд. Однако, здесь надо четко понимать, за счет чего цифры РУСАЛа могут улучшиться в будущем. Такие факторы у компании есть.
1. Девальвация рубля. Этот фактор пока практически не учтен в текущих котировках и не отражен в отчетности. По приблизительным расчетам, ослабление рубля на 5% ведет к росту чистой прибыли РУСАЛа примерно на 10%.
С начала 2 полугодия курс рубля по отношению к доллару упал на 10%, с начала года – на 36,5%.
- Средний курс USD/RUB в 1 полугодии составил примерно 77 руб.
- Во 2 полугодии – уже около 93 руб. (+21%).
Если предположить, что средний курс до конца 2023 г. не изменится, то чистая прибыль РУСАЛа во 2 полугодии может вырасти на 40%.
2. Цены на алюминий. В 2 полугодии котировки «крылатого металла» упали на 11,5%. На рынок алюминия значительно влияет Китай. Мы не исключаем, что в случае ускорения экономики Поднебесной в 3 и 4 кварталах, тренд на рынке алюминия изменится.
Показательна реакция рынка на отчетность РУСАЛа. С утра котировки упали почти на 2%. Однако снижение было очень быстро выкуплено, что говорит об устойчивости бумаги.
Вывод
- РУСАЛ – одна из отстающих акций на российском рынке.
- Но, по нашим оценкам, большинство негативных факторов уже в цене.
- При этом будущий позитив (та же девальвация) пока не отражен в котировках.
- Вряд ли стоит ожидать бурного роста РУСАЛа в ближайшем будущем.
Однако, по нашему мнению, в среднесрочной перспективе шансы для этого определенно есть.