"РУСАЛ" отчитался не хуже ожиданий. Первая негативная реакция рынка не оправдана

Сегодня "РУСАЛ" опубликовал отчетность за вторую половину и весь 2020 год. Данные отчета почти не разошлись с ожиданиями. Выручка за год снизилась на 11,8% - до $8566 млн (мы ожидали чуть больше, в районе $8,7 млрд). Скорректированный показатель EBITDA снизился на 9,8% - до $871, превысив прогнозы (мы ожидали снижения на 18% - до $0,76 млрд).

Нормализованная прибыль, учитывающая эффективную долю компании в прибыли "Норникеля", снизилась на 22,2% - до $990 млн (прогноз - $0,95 млрд). Скорректированная чистая прибыль без учета доходов от "Норникеля" составила $60 млн по сравнению с убытком в $270 млн, полученным от основной деятельности в 2019 году. Чистый долг сократился на 14% - до $5563 млн. При этом компании удалось выгодно реструктурировать кредиты "Сбербанка", снизив ставки и отодвинув сроки погашения до 2027 года.

На этом фоне непонятна реакция на выход отчетности в Гонконге, где котировки "РУСАЛа" в начале торгов обрушились более чем на 6%. Впрочем, впоследствии почти все снижение было отыграно, и к открытию Московской биржи бумаги снижались только на 2%, т.е. примерно на столько, на сколько акции "РУСАЛа" снизились накануне в Москве на фоне прогнозов "Норникеля" о падении добычи на 15% в 2021 году.

Показатели второго полугодия заметно превзошли результаты первой половины 2020 года, а по EBITDA и прибыли – и второго полугодия 2019 года. На фоне восстановления спроса и роста цен на алюминий мы видим явную тенденцию на улучшение показателей в 2021 году и сохраняем позитивное отношение к акциям "РУСАЛа".

Компания выиграет от роста цен на промышленные металлы и от курса мировой экономики на декарбонизацию. Более 90% алюминия "РУСАЛ" производит с использованием энергии от возобновляемых источников, что позволяет продвигать продукцию на рынке в качестве продукции с минимальным углеродным следом. Кроме прочих преимуществ это открывает компании доступ к льготному "зеленому" финансированию и позволит эффективно реструктурировать долг, который пока остается большим.

В перспективе мы видим, что компания сможет снизить долговую нагрузку и вернуться к выплате дивидендов, что станет сильным драйвером роста для ее акций. Предыдущие цели по акциям "РУСАЛа", которые мы ставили, были достигнуты еще на прошлой неделе, и сейчас оценка компании поставлена нами на пересмотр в сторону повышения.