"РУСАЛ" остается крайне рисковой идеей
Алюминий все чаще начинает попадать в новостные заголовки, а инвесторы наблюдают за началом роста котировок по этому металлу. За год цена выросла на 12% и на момент написания статьи пытается пройти сопротивление на $2700. На фоне роста интереса инвесторов, сегодня разбираю актуальный отчет Русала по МСФО за 2024 год.
Итак, выручка за отчетный период сократилась на 1,1% г/г до $12 млрд, на фоне сокращения объемов продаж. Однако девальвация рубля в 2024 году и оптимизация затрат, позволили валовой прибыли подскочить с $1,7 млрд до $2,8 млрд (+64% г/г), Скор.EBITDA прибавила 90% до $1,5 млрд, чистая прибыль утроилась с $282 до $803 млн.
Обратим внимание, что запасы выросли с $3,6 до $4,5 млрд. На фоне сокращения продаж произошло затоваривание, плюс оценка запасов выросла на фоне роста котировок на алюминий и сопутствующие товары.
Беспокоит по Русалу - высокий долг. Компания имеет 3,4 млрд долгосрочной и 4,5 млрд краткосрочной задолженности. Если посмотреть на структуру обязательств, то займы по большей части валютные в юанях и долларах. Рублевая задолженность преимущественно привязана к ключевой ставке.
Если мы смотрим на цифры в отчетности в $, необходимо иметь ввиду, что нас ждут крайне негативные показатели за первый квартал из-за валютной переоценки затрат и кредитов на фоне укрепления рубля.
Капитализация Русала на конец марта находится на отметке ~600 млрд рублей. Если конвертируем прибыль по курсу 90 руб. за доллар, то получим чистую прибыль на уровне 72 млрд. Коэффициент P/E при этом = 8,3х. На первый взгляд оценка не критичная, но не забываем, что текущая прибыль пиковая.
Несмотря на улучшение конъюнктуры по алюминию, Русал остается крайне рисковой идеей. Если вы ждете ускорения инфляции и девальвацию рубля, то оценка по текущим для такого сценария благоприятная. Однако если рубль продолжит оставаться крепким, то финансовые показатели в следующих отчетах будут далеки от текущих.