"РУСАЛ" может увеличить выручку на 10% в 1 полугодии
Прогноз результатов "РУСАЛа" за I полугодие — ждем хорошую динамику выручки и EBITDA, но отрицательный свободный денежный поток
На неделе компания опубликует результаты за I полугодие 2026 г. по МСФО. Ожидаем роста выручки, EBITDA и чистой прибыли. При этом свободный денежный поток, вероятно, остался отрицательным, что привело к росту чистого долга.
Прогнозируем увеличение выручки до $8 млрд, что предполагает рост на 10% по сравнению с предыдущим полугодием и на 7% по сравнению с I полугодием прошлого года. Полагаем, позитивную роль сыграло повышение цен на алюминий в I полугодии.
Ждем рост EBITDA на 60% год к году, до $1,2 млрд. Рентабельность прогнозируем на уровне 15% (+11 п.п.). Помимо выручки, полагаем, дополнительную поддержку оказала оптимизация операционных затрат.
Прогноз финансовых результатов РУСАЛа за 1П26
| млн тонн | 1П26 | п/п | г/г |
| Продажи алюминия | 2 | -10% | -13% |
| Цена алюминия на Лондонской бирже металлов, $/т | 3 378 | 24% | 33% |
| $ млн | 1П26 | п/п | г/г |
| Выручка | 8 017 | 10% | 7% |
| EBITDA | 1 198 | н/п | 60% |
| Скорректированная чистая прибыль* | 786 | н/п | н/п |
| Капитальные затраты* | -700 | -9% | -1% |
| Чистые расходы по процентам | -370 | 5% | -13% |
| Свободный денежный поток | -346 | 4% | н/п |
| Чистый долг | 8 527 | 6% | 16% |
| Рентабельность по EBITDA | 15% | 11 п.п. | 5 п.п. |
| Рентабельность по чистой прибыли | 10% | 14 п.п. | 8 п.п. |
| Чистый долг/EBITDA (12М), х | 5.7x |
* С учетом доли в Норникеле
Источник: БКС Мир инвестиций
Скорректированная чистая прибыль (с учетом доли в Норникеле), по нашей оценке, составила $0,8 млрд.
Свободный денежный поток, по нашим прогнозам, увеличился на 4% по сравнению с предыдущим полугодием, но остался в отрицательной зоне, на уровне -$0,35 млрд. У компании сохраняется нагрузка в виде капитальных затрат, также, вероятно, увидим отток в оборотном капитале
На фоне отрицательного свободного денежного потока ожидаем рост чистого долга на 6% по сравнению с предыдущим полугодием, до $8,5 млрд. Чистый долг/EBITDA в I полугодии, по нашим оценкам, составил 5,7х.
Влияние. Ждем смешанных результатов. Благодаря высоким ценам на алюминий в I полугодии компания, вероятно, покажет хорошую динамику выручки и EBITDA, но ожидаем рост чистого долга из-за отрицательного свободного денежного потока.
Оценка. Сохраняем «Позитивный» взгляд на акции РУСАЛа на горизонте 12 месяцев. В спотовых ценах соотношение цены акции компании и ее прибыли на акцию (Р/Е) составляет около 2х против исторических 5х. С учетом наших прогнозов на горизонте 12 месяцев целевой Р/Е составляет 2,6х, что также соответствует «Позитивному» взгляду.
С учетом текущего дисконта в оценке считаем, что акции могут выглядеть интересно на горизонте 12 месяцев.
| RUAL | Позитивный взгляд | ||
| Целевая цена, руб. | 29 | Потенциал к цене | 18% |
| Цена, руб. | 25 | Избыточная доходность * | -13% |
| В свободном обращении | 18% | Рыночная капитализация, млрд руб. | 375 |
| Средний объем торгов за 3 месяца, млн руб. | 1 757 | Стоимость компании (EV), млрд руб. | 601 |
| Прогноз | 2026 г. | 2027 г. |
| P/E скорректированный | 2,0 | 2,0 |
| EV/EBITDA | 2,1 | 2,3 |
* потенциал роста минус стоимость акционерного капитала
Источник: БКС Мир инвестиций
Комментарии