"Русагро" на пути к выполнению рекордно высокого прогноза EBITDA по итогам 2021 года

"Pycaгpo" (AGRO LI: выше рынка, РЦ $16,9) вчера представила операционные результаты за 4K21.

Консолидированная выручка до межсегментных элиминаций составила 77,8 млрд руб., показав сильный рост на 27% г/г (и ожидаемо замедлившись с 39% к/к в 3K21), при этом масложировой и сахарный сегменты опять стали главными источниками ее роста. Выручка Русагро до ICO выросла на 39% г/г в 2021 г. до 243,2 млрд руб. Таким образом, выручка после ICO (4K21 по МСФО будут опубликованы 28 февраля) может составить 214-224 млрд руб., по нашим оценкам, или на 4-9% превысить текущий консенсус-прогноз агентства BBG. Мы считаем, что результаты показывают, что компания на пути к выполнению рекордно высокого прогноза EBITDA в абсолютном выражении по итогам 2021 г. В целом мы считаем операционные результаты за 4K21 НЕЙТРАЛЬНЫМИ или ПОЗИТИВНЫМИ для Pycaгpo при текущей конъюнктуре рынка.

Выручка масложирового сегмента выросла на 24% г/г. В 4K21 выручка масложирового сегмента выросла на 24% г/г до 31,3 млрд руб., главным образом, на фоне роста цен, так как объемы продаж потребительской продукции снизились на 3% г/г, а объемы продаж промышленной продукции снизились на 8% г/г (улучшение объемов продаж промышленных жиров (+6% г/г) было нейтрализовано снижением объемов продаж растительного масла и шрота на 27-5%). Выручка сегмента выросла на 65% г/г в 2021 г. до 125,3 млрд руб., что соответствует 52% валовой выручки Pycarpo.

Выручка мясного сегмента выросла на 17% г/г (как и в ЗК). Выручка мясного сегмента выросла на 17% г/г до 11,2 млрд руб. на фоне роста цен, тогда как объемы продаж продукции из свинины снизились на 6% г/г на фоне снижения объемов продаж живка (-43% г/г), что было отчасти нейтрализовано ростом объемов продаж полутуш на 23% г/г. За весь 2021 г. продажи мясного сегмента выросли на 22% г/г до 39,7 млрд руб.

Продажи caxapa подскочили на 74% г/г на фоне роста объемов продаж. Выручка сегмента по производству caxapa выросла на 74% г/г до 12,2 млрд руб. на фоне роста объемов продаж на 61% г/г. Продажи caxapa в 2021 выросли на 30% г/г до 36,3 млрд руб.

Рост выручки сельскохозяйственного сегмента ускорился до 18% г/г. Выручка сельскохозяйственного сегмента в 4K21 выросла на 18% г/г (против +1% г/г в ЗК) до 23,2 млрд руб. на фоне роста объемов продаж сои на 73% г/г, что отчасти было нейтрализовано снижением продаж подсолнечника на 14%, а также снижением продаж зерновых на 57% г/г. В 2021 г. продажи выросли на 22% г/г до 41,9 млрд руб.