Рубль за лето упал на 20%. Что будет с курсом в сентябре?

Рубль в течение всего лета теряет позиции – он подешевел примерно на 20% с майского пика и упал в район 86 за доллар. В чем причины ослабления, что будет с российской валютой в сентябре и далее до конца года, увидим ли доллар по 90 и более? Finam.ru собрал прогнозы экспертов.

Почему изменился баланс на валютном рынке

Главный аналитик «Совкомбанка» Михаил Васильев в комментарии для Finam.ru высказал мнение, что тонкий баланс на валютном рынке сместили два фактора, в результате спрос на валюту стал превышать ее предложение. Первый фактор – это сезонный рост спроса на валюту для летних зарубежных отпусков. Второй - ухудшение геополитического фона, которое привело к увеличению спроса на валюту как на защитный актив, а также привело к временному снижению экспорта и росту импорта.

«Также предложение валюты в августе сокращалось из-за снижения цен на нефть Urals в конце июня - начале июля в район $50 за баррель. Мы оцениваем лаг между текущими ценами на нефть и влиянием на курс рубля (поступлением валютной выручки на внутренний рынок) примерно в полтора месяца. Кроме того, негативным фактором для рубля являются покупки валюты Минфином в рамках бюджетных операций (сейчас на 5,9 млрд руб. в день)», - прокомментировал эксперт.

Директор департамента операций на финансовых рынках банка «Русский Стандарт» Максим Тимошенко полагает, что ослабление рубля, в целом ожидаемое рынком, обусловлено снижением продаж экспортной выручки, ростом спроса на импорт, в том числе подогреваемым за счет роста кредита. А также – техническими факторами, в числе которых повышенные закупки валюты в рамках бюджетного правила. «Не последнюю очередь во влиянии на курс будут играть и решения по ставке ФРС, делая доллар более или менее привлекательной валютой», - добавил он.

Начальник управления инвестиционных операций «Ланта-Банка» Павел Стукалов говорит, что ослаблению рубля способствовали объективные причины, такие как увеличение Минфином ежедневных покупок валюты по бюджетному правилу, снижение продаж экспортерами валютной выручки, рост спроса на зарубежную валюту для оплаты импорта топлива и оборудования ремонта для НПЗ. Стукалов напомнил, что август традиционно считается неблагоприятным месяцем для рубля.

Аналитик «Финама» Александр Потавин подчеркивает, что существенное падение курса рубля в августе наблюдается даже на фоне стабильно высоких цен на нефть (Brent $85/барр.). Ослабление курса российской валюты к доллару за неполный месяц составляет около 8,8%.

Потавин отмечает, что ослаблению рубля способствовали, в том числе, операции Минфина и ЦБ в рамках бюджетного правила. В августе Минфин проводит довольно крупные покупки валюты и золота по бюджетному правилу: с 7 августа по 4 сентября их общий объём составляет 6,5 млрд рублей в день, что с учётом ежедневных продаж валюты Банком России на 0,58 млрд рублей дает чистый спрос на юани на внутреннем рынке на 5,92 млрд рублей в день. Это примерно на 22% выше июльского уровня и является заметным фактором давления на рубль. Забирая валюту с рынка в таких количествах, регулятор способствует ослаблению курса рубля, поясняет Потавин.

Также он отмечает снижение притока экспортной выручки на внутренний рынок. «Это, пожалуй, сейчас одна из ключевых проблем, приведшая в августе к значительному ослаблению рубля. Она заключается в разрыве между полученной экспортной выручкой и реальным поступлением валюты на внутренний рынок. То есть экспортёры продают минимальные объёмы валюты даже при высоких ценах на нефть», - подчеркнул он.

Кроме того, эксперт обращает внимание, что в августе морские отгрузки нефти из России существенно сократились. «Суммарные поставки из портов Юга и Северо-Запада в августе просели на 26% к июлю, только из Новороссийска они упали в 4,4 раза. Наибольшее падение — в 2,5 раза, до 1,21 млн тонн — показали отгрузки нефти Urals, Siberian Light из Новороссийска в условиях отсутствия достаточного предложения судов из-за усиления военных рисков», - отметил Потавин.

Помимо прочего, он указывает на высокую геополитическую напряжённость и санкционные риски. Риски эскалации украинского конфликта этой осенью заставляют население и бизнес более активно покупать валюту как защитный актив.

Прогнозы на сентябрь

Потавин отмечает, что в конце августа курсы валют к рублю находятся на очередном подъёме. «Подобные волны ослабления российской валюты наблюдались и ранее. Из этого можно сделать вывод, что покупка валюты прямо сейчас не слишком целесообразна, так как со временем рубль может вновь укрепиться, когда факторы, влияющие на него, изменятся. Мы ожидаем, что очередная волна локального укрепления рубля может прийти уже в сентябре», - подчеркнул он.

Если вы все же рассматриваете покупку валюты для отпуска или намечаете ее в случае нового укрепления рубля – удобный способ есть с «Финамом». Сделки с долларами и евро можно совершать онлайн на внебиржевом рынке. Прямой доступ к валюте в приложении FinamTrade. Не требуется статус «квала» и прохождение дополнительного тестирования.

Потавин добавляет, что уже объявленные Минфином объёмы покупок валюты будут действовать до 4 сентября. Поэтому даже при снижении объёма в новом периоде первая неделя сентября будет проходить при чистом спросе ЦБ на валюту почти 6 млрд рублей в день. Это ограничивает потенциал укрепления рубля в краткосрочной перспективе. 

«Наш прогноз на сентябрь по курсу доллара: торговля в диапазоне 82-88 руб. По евро ожидаемый диапазон торгов: 96-102 руб. По юаню: 12,2-13,2 руб.», - сообщил Потавин.

Тимошенко полагает, что ослабление рубля продолжится, но, при прочих равных, вряд ли большими темпами. После довольно резкого ослабления за последнее время можно ожидать стабилизации курса вокруг уровней 85 рублей за доллар в сентябре, считает он.

Васильев ожидает повышенную неопределенность в динамике курса рубля осенью, так как колебания валютного курса будут сильно зависеть от геополитики (украинский конфликт, ближневосточный конфликт). «Мы полагаем, что рубль в сентябре будет торговаться в диапазонах 83-89 за доллар, 12,3-13,2 за юань и 97-104 за евро», - оценил он.

Стукалов лучше оценивает перспективы рубля. «По нашему мнению мы близки к пиковым значениям по валюте (86 рублей за доллар), в ближайшее время ждем постепенного отката котировок на фоне выравнивания сальдо платежного баланса», - отметил он в комментарии для Finam.ru.

Какие факторы будут определять курс

По словам Васильева, основными факторами влияния на курс рубля являются динамика экспорта-импорта (цены на нефть и другое сырье) и динамика потоков капитала (зависит от геополитики, от ключевой ставки).

«Геополитический фон сейчас является одним из главных факторов для рубля, который влияет на экспорт, импорт и потоки капитала. В базовый сценарий мы закладываем сохранение текущей геополитической ситуации до конца года. Вторым по важности фактором, на наш взгляд, является объем экспорта, который зависит от цен на нефть и другое сырье, от геополитики», - рассуждает эксперт.

Среди прочего, динамика рубля в сентябре будет зависеть от развития конфликта на Ближнем Востоке – чем острее конфликт, тем выше цены на сырье и тем крепче рубль. Васильев полагает, что цена на нефть Brent в сентябре будет торговаться в диапазоне $80-95 за баррель, цена российской нефти Urals – $56-71 за баррель.

«Также важным является поведение экспортеров – какой объем валютной выручки они продают. Мы полагаем, что экспортеры в сентябре продолжат продавать практически всю валютную выручку из-за санкций и высокой ключевой ставки», - отметил эксперт.

Третьим по важности фактором сейчас является динамика импорта, продолжил Васильев. Она зависит от состояния экономики (сдерживается ключевой ставкой) и геополитики.

Четвертым по важности фактором он считает динамику ключевой ставки. Эксперт ожидает, что Банк России на ближайшем заседании 11 сентября сохранит ключевую ставку 14%.

«Ключевая ставка в реальном выражении (за вычетом инфляции) останется высокой и продолжит оказывать поддержку рублю. Высокая ключевая ставка способствует привлекательности сбережений в рублях, охлаждает потребительский и инвестиционный спрос и спрос на импорт (то есть спрос на валюту), делает дорогой спекулятивную игру против рубля. Экспортерам при текущей высокой рублевой ставке выгоднее продавать валютную выручку, а не кредитоваться в рублях для финансирования текущих рублевых расходов», - объяснил Васильев.

Наконец, пятым и менее важным фактором, по его оценке, являются покупки валюты Минфином по бюджетному правилу. «С 5 сентября мы ожидаем, что нетто-покупки Минфина в рамках бюджетных операций сократятся примерно до 2 млрд руб. в день с текущих 5,9 млрд руб. Покупки валюты Минфином, на наш взгляд, останутся второстепенным фактором для курса рубля», - добавил он.

Перспективы до конца года – возможен доллар выше 90

В четвертом квартале рубль нередко слабеет, отмечает Михаил Васильев. «В базовом сценарии (при неизменной геополитике) в свои прогнозы на четвертый квартал мы закладываем средний курс рубля к доллару на уровне 87. Курс рубля может колебаться в диапазонах 85-92 за доллар, 12,6-13,7 за юань и 100-108 за евро», - оценил он перспективы на завершение года.

По его словам, главный фактор – геополитика – является наименее предсказуемым. В базовый сценарий он закладывает неизменность геополитики до конца года.

Объем импорта будет скорее возрастать в течение осени, а поддержка со стороны ключевой ставки будет умеренно сокращаться по мере снижения ключевой ставки. В четвертом квартале сезонно возрастает спрос на валюту для закупки импорта под высокий предновогодний сезон. Эксперт ожидает постепенного снижения ключевой ставки с текущих 14% до 13,5% к концу года. Чем ниже ключевая ставка, тем меньше поддержка рублю.

«В базовом сценарии мы считаем, что, если есть необходимость, то лучше не откладывать покупку валюты. При этом основную часть сбережений, на наш взгляд, разумно держать в рублях под высокую рублевую процентную ставку», - заключил Васильев.

Александр Потавин ожидает, что в конце года курс доллара будет в районе 88-90 руб.

Максим Тимошенко ждет постепенного ослабления рубля до уровней 90-95 за доллар к концу года. События на геополитической арене могут добавить волатильности курсу национальной валюты, но основным драйвером курса остается экспортно-импортный баланс, полагает он.

У Павла Стукалова иной прогноз. «Дальнейшее ослабление требует более сильных драйверов, таких как сильное снижение нефтяных котировок, дальнейшее смягчение денежно-кредитной политики, обострение геополитической обстановки. Без этого сложно представить доллар по 90 рублей и выше», - подчеркнул он.