Рубль все равно упадет к концу 3 квартала

Банк России с 14 по 22 сентября 2023 г. увеличит объем продажи валюты в рамках зеркалирования операций, связанных с инвестированием средств Фонда национального благосостояния (ФНБ) до 21,4 млрд руб. против 2,3 млрд руб. ранее. 

Принятие руководством Банка России решений, которые традиционно позиционируются регулятором как меры активного сдерживания снижения курса национальной валюты вновь - как и в середине августа, когда ЦБ принял решение не осуществлять покупку иностранной валюты на внутреннем рынке в рамках зеркалирования регулярных операций Минфина, связанных с реализацией бюджетного правила – косвенно свидетельствуют, как представляется, о перспективе сравнительно активного ужесточения кредитной политики ЦБ в ближайшие кварталы.

Учитывая также последние комментарии руководства регулятора и данные последнего бюллетеня «О чем говорят тренды», подготовленного департаментом исследований и прогнозирования ЦБ РФ, принимая во внимание, то, что ЦБ РФ по итогам заседания совета директоров 15 сентября обновит среднесрочный макроэкономический прогноз - хотя заседание и не будет опорным - мы вновь, с 15%, до 20%, повысили прогноз уровня ключевой ставки ЦБ по итогам текущего года.

На этом фоне мы повысили ожидаемый в рамках базового сценария оценочный справедливый диапазон курса USDRUB на конец III квартала 2023 г. с 80 – 90 руб. до 90 – 105 руб за доллар США. Прогноз на конец 2023 г. и середину 2024 г. составляет в данном случае 95 – 115 руб. Основная причина – оценочный эффект от ужесточения политики ЦБ. Это ужесточение, как представляется на основе долгосрочной статистики, ведет к повышению среднесрочных кредитных (обусловленных ростом ставок ОФЗ) и инфляционных рисков по валюте РФ, обусловленных сравнительной статистикой монетизации.

Покупкам рубля, при этом, способствует широкий спектр факторов. Курс рубля к доллару и евро существенно отклонился от своих фундаментально обоснованных значений, рассчитанных на базе средне- и долгосрочной макроэкономической и рыночной статистики и с учетом целевых параметров динамики экономики, обозначенных регуляторами. Необходимо принимать во внимание также не отыгранное пока рынком влияние роста стоимости нефти на курс российской валюты. С учетом последних решений в рамках ОПЕК + мы повысили оценку дефицита нефти на мировом рынке на II пг. 2023 – I пг. 2024 г. с 1,5 – 2,5 мбд., до 2,5 – 3,5 мбд. Базовый прогноз индикативных цен на нефть Брент на середину 2024 года на этом фоне – несмотря на имеющиеся высокие нерыночные риски – повышен с $120 до $130 за баррель.

Мы по-прежнему рассматриваем шансы ускорения ВВП РФ во II пг. 2023 – I пг. 2024 г.г. как преобладающие, однако, базовый целевой диапазон данного показателя снижен с 2,5% - 3,5% до 2,5% - 3% г./г. Рассчитываем на усиление в оценках справедливой стоимости торгуемых активов долгового и фондового рынка РФ влияния долгосрочных факторов и сохраняем, в данной связи, базовый целевой прогнозный диапазон индекса Мосбиржи на середину следующего года на уровне 3300 – 3800 пунктов.