Рубль в ожидании

Курс USDRUB на OTC находится вблизи уровня 85,9. За полную прошлую неделю курс доллара опустился на 0,4% - изменения незначительны. Между тем, с начала текущей недели рост курса доллара составляет уже порядка 2,5%. Таким образом, то небольшое ослабление курса, которое наблюдалось с середины сентября оказывается полностью нивелированным. Средний курс USD с начала текущего года складывается на уровне 78,5. В III кв. средний курс доллара сложился на уровне 82 руб.

Ключевым событием текущей недели стала публикация Минфином информации по нефтегазовым доходам российского бюджета за сентябрь, а также по валютным операциям Минфина на открытом рынке, которые будут проходить с 07.10 по 06.11.

Нефтегазовые доходы российского бюджета в сентябре составили 452,4 млрд. руб., что на 7% больше, чем в августе, но на 22% ниже, чем за сентябрь 2025 г. 807 млрд. руб. было получено в качестве налога на добычу полезных ископаемых (+15% м/м), ещё 59,7 млрд. руб. – это экспортная пошлина. НДД в сентябре составил +3,6 млрд. руб. Однако из этой общей суммы, более 400 млрд. руб., т.е. половина, было возвращено в качестве акцизных и демпферных выплат. Демпферная выплата в размере 305,5 млрд. руб. стала рекордной с 2022 г. Напомним, что в апреле 2022 г. было выплачено более 450 млрд. руб.

Итого, за 9 месяцев года суммарные нефтегазовые доходы составили 5,471 трлн. руб. В первоначальном проекте бюджета на текущий 2026 г. нефтегазовые доходы бюджета должны были составить 8,918 трлн. руб. В новых «Основных направлениях бюджетной налоговой и таможенно-тарифной политики» от Минфина план по нефтегазовым доходам скорректирован – НГД составляют 7,584 трлн. руб. (18% от ВВП), что означает, что за оставшиеся 3 месяца нужно заработать чуть более 2 трлн. руб., что выглядит реалистично. 

Средняя цена на нефть марки Urals за сентябрь, по которой будут рассчитываться НГД в октябре резко выросла до $92,08/б. Средняя цена на флагманскую российскую нефть с начала текущего года составляет $69,5/б. Спрэд с бенчмарком (нефтью сорта Brent) достаточно резко сократился с почти $20/б в августе до почти $7/б в сентябре. Учитывая то, что ближневосточный конфликт далек от завершения, цены на нефть в IV кв. по всей видимости, останутся на повышенных уровнях, что означает, что средняя цена на Urals также может до конца года вырасти. По нашему прогнозу по итогам 2026 г. средняя цена на нефть марки Urals может сложиться в диапазоне $70-80/б. 

Касаемо операций Минфина на открытом рынке, ведомство сообщило, что ожидаемый объем дополнительных нефтегазовых доходов федерального бюджета прогнозируется в октябре 2026 года в размере 289,46 млрд руб.

Суммарное отклонение фактически полученных нефтегазовых доходов от ожидаемого месячного объема нефтегазовых доходов и оценки базового месячного объема нефтегазовых доходов от базового месячного объема нефтегазовых доходов по итогам сентября 2026 года составило -10,04 млрд руб.

Таким образом, совокупный объем средств, направляемых на покупку иностранной валюты и золота, составит 279,42 млрд руб. Операции будут проводиться в период с 7 октября 2026 года по 6 ноября 2026 года, соответственно, ежедневный объем покупки иностранной валюты и золота составит в эквиваленте 12,7 млрд руб.

Итого, нетто-покупки валюты с учётом операций ЦБ увеличатся с 1,9 млрд. руб. до 12,1 млрд. руб. с 07.10 по 06.11. Это положительный фактор для курса иностранной валюты, что, как мы видим, уже находит отражение на валютном рынке. 

На стороне рубля, по-прежнему, высокие цены на нефть, что может привести к трансмиссии полученной экспортёрами валютной выручки на валютный рынок, увеличив с определенным лагом предложение иностранной валюты. Кроме этого, поддержку курсу российского рубля оказывает высокая ключевая ставка Банка России. 

С точки зрения технического анализа курс не «дотянул» до диапазона 80,8-81,5 руб., быкам удалось удержаться около уровня 83,4 руб., где находится один из коррекционных Фибо-уровней. Разворот наверх на текущей неделе является позитивным фактором для USD, однако для того чтобы можно было говорить о развороте среднесрочного тренда курс USD должен пробить наверх 87,5 руб.