Рубль в беде – помогут ли Минфин и ЦБ?

Август оправдывает свою репутацию проблемного месяца для рубля. Российская валюта в начале месяца теряет позиции, доллар в среду сумел превысить 94 руб. впервые с марта 2022 года. Сегодня в первой половине дня рубль сделал попытку укрепления, к вечеру динамика стала нейтральной, курс остается выше 94. При этом власти не спешат на поддержку – напротив, Минфин заявил, что с 7 августа впервые с января 2022 года возобновит закупки валюты и золота. По расчетам министерства, они составят 1,8 млрд рублей в день. Какие еще факторы играют против рубля и дойдет ли доллар в августе до символического рубежа в 100 рублей?

Почему падает рубль

С начала года российская валюта ослабла на 34%, а только с начала августа пара доллар/рубль выросла на 2,5%, обратил внимание аналитик «Финама» Александр Потавин.

Он напомнил о недавнем заявлении главы Минфина Антона Силуанова, который сказал, что ослабление курса рубля прежде всего связано с торговым балансом — притоками и оттоками валюты в страну и из нее. В июне 2023 года платежный баланс России вообще оказался отрицательным (минус $1,4 млрд).

«Другая немаловажная причина слабости рубля – то, что наши власти разрешили российским компаниям оставлять валютную выручку на своих зарубежных счетах. Если наши компании-экспортеры могут вообще не возвращать выручку на местный рынок, уровень поступления валюты будет достаточным ровным для того, чтобы закрыть нужду в налоговых выплатах. Этот фактор также играет в пользу слабости рубля в среднесрочной перспективе», - объяснил Потавин.

По его словам, несмотря на то, что российская экспортная нефть марки Urals сейчас достигала $65/барр., это не приводит к усилению курса рубля. Такая ситуация связана с активным переходом во внешней торговле на рубли и валюты дружественных стран, что с учетом высоких объемов импорта и оттока капитала из России создает нехватку твердой валюты на местном рынке.

Аналитик долгового рынка «РСХБ Управление Активами» Павел Паевский отмечает, что согласно статистике Банка России по итогам июля текущего года объем наличных денежных средств увеличился до 388,9 млрд рублей против 97,7 млрд рублей на конец июля-2022, при этом тогда курс доллара был 60 рублей. «Получается, население год назад начало скупать сильно подешевевшую валюту, и в итоге рынок вышел на 90+ по доллару. В настоящее время спрос на валюту со стороны населения снизился, ставки по банковским депозитам выросли, поэтому растет привлекательность сбережений в рублях», - подчеркнул эксперт.

По его словам, сейчас спрос на валюту явно опережает ее предложение (экспорт сужается, импорт восстанавливается) – фактор, который хорошо объяснял динамику доллара на уровне 70-95 руб. «Мы считаем, что влияние данного фактора начнет снижаться: нефть Urals уже заметно выше $60 за баррель, что хорошо для экспортеров, а значит, объемы продаж долларов на бирже могут увеличиться. Текущий курс американской валюты, на наш взгляд, уже может существенно начать давить на маржу импортеров», - добавил Паевский.

Максим Тимошенко, директор департамента операций на финансовых рынках банка «Русский Стандарт», отметил, что определяющим для рубля выступает сальдо платежного баланса. Пока оно не в пользу рубля - активный импорт при сжимающемся экспорте. Рост цен на энергоносители и, в частности, снижение дисконта марки Urals, будет иметь отложенный эффект, отчасти снивелированный снижением добычи нефти в России, полагает Тимошенко.

Главный специалист отдела дилинговых операций «Ланта-Банка» Сергей Бунаков также напоминает, что по результатам пресс-конференции ЦБ после повышения ключевой ставки одной из причин было названо усилившееся ценовое давление, обусловленное увеличившимся спросом и, соответственно увеличившимся импортом, при снижении экспорта – это привело к снижению курса рубля. Также было сказано, что снижение рубля не было полностью реализовано до решения о ключевой ставке.

Будут ли покупки валюты?

Александр Потавин обращает внимание, что озвученная Минфином сумма операций по покупке валюты и золота полностью перекрывается ежедневными суммами продажи валюты, которые с 1 августа проводит Центробанк (инвестиции из ФНБ в разрешенные финансовые инструменты). Их объем до 31 января следующего года определен в сумме 2,3 млрд руб. в день. То есть результирующий эффект от этих операций на валютном рынке будет иметь нейтральный характер с небольшим перевесом в пользу продажи валюты, отметил эксперт.

Сергей Бунаков отмечает, что чистых покупок в итоге не будет, влияние операций Минфина и ЦБ на курс рубля будет минимальным.

Прогнозы по курсу

Потавин надеется, что повышение цен на нефть все-таки окажет поддержку курсу рубля. «Но ситуация такова, что выручка от продажи нефти по более высоким ценам поступает экспортерам с задержкой как минимум на месяц. Поэтому, возможно, ближе к осени мы увидим рост объемов твердой валюты на продажу на внутреннем рынке – это остановит девальвацию рубля. Наш прогноз по курсу доллара до конца года – 87-97 руб., а на август – 90-94 руб.», - поделился оценкой аналитик «Финама».

Оценить ситуацию на рынке поможет технический анализ. «Финам» разработал продукт, который поможет вам изучить поведение инструментов на основе аналитических данных и определить наиболее подходящий момент для заключения сделок. Используйте продвинутые инструменты технического анализа в «Финам Трейд». Более 30 инструментов для анализа ценовых графиков: линии, каналы, фигуры, уровни Фибоначчи.

Паевский считает, что на горизонте до конца этого года в долларе назрела коррекция до 86-88 руб. При этом ситуация на валютном рынке может измениться в случае действия внешнего фактора.

У Бунакова схожее видение - он полагает, что возможен некоторый рост курсов валют с последующим снижением доллара к уровням 86-88 рублей. Определяющими факторами для курса он называет рост экспорта, снижение недельной инфляции и закрепление годовой на уровне не выше 5%. Доллар по 100 рублей Бунаков считает маловероятным.

Тимошенко ожидает в августе повышенную волатильность, однако также считает, что увидеть в последнем месяце лета доллар по 100 руб. маловероятно. Наиболее вероятным сценарием он видит коридор 90-95 рублей за доллар.

Вопрос о перспективах рубля также обсуждался в ходе прошедшей сегодня на Finam.ru онлайн-конференции. На ней инвестконсультант «Финама» Тимур Нигматуллин привел свои расчеты справедливого курса рубля исходя из нескольких факторов, в том числе среднегодового курса доллара в докризисном 2021 году, который составил 73,7 руб., инфляции в рубле с января 2021 по текущий момент накопленным итогом - 24,7%, инфляции в долларе США с января 2021 по текущий момент - 16,7%. Также была учтена динамика экспорта и импорта, корректировка на геополитические и другие риски. В итоге Нигматуллин оценил справедливый курс рубля на уровне 98,37 за доллар.